第10章权益估值模型一、单选题１、灵活红利公司股票的市场资本化率是12%。
预期的股权收益率(ROE)是13%，预期收益(EPS)是3.60美元。
如果公司的再投资率是75%，那么市盈率(P/E)比率将是( ) 。
A、7.69B、8.33C、9.09D、11.112、两种股票A和B都将在来年被分派5美元的红利。
两者的预期红利增长速度都是1 0%。
你要求股票A的回报率是11%而股票B的回报率是20%。
那么股票A的内在价值( )。
A、将比股票B的内在价值大B、与股票B的内在价值相同C、将比股票B的内在价值小D、在不知道市场回报率的情况下无法计算3、公司有11%的预期股权收益率(ROE)。
如果公司实行盈利分派25%的红利政策，红利的增长速度将会是( )。
A、3.0%B、4.8%C、8.25%D、9.0%4、历史上，市盈率( P/E )比率倾向于( )。
A、在通货膨胀率高时比较高B、在通货膨胀率高时比较低C、与通货膨胀率无关但与其他的宏观经济参数有关D、与任何宏观经济参数包括通货膨胀率都无关5、农业设备公司有1 0%的预期股权收益率( R O E )。
如果公司实行盈利分派4 0%的红利政策，红利的增长速度将会是( )。
A、3.0%B、4.8%C、7.2%D、 6.0%6、投资者想持有一种普通股一年。
你期望收到2 . 5 0美元的红利和年终2 8美元的股票售出价。
如果你想取得1 5%的回报率，那么你愿意支付的股票最高价格是( )。
A、23.91 美元B、24.11美元C、26.52 美元D、27.50美元使用下列信息回答第7 ~ 9题。
D M工具公司预期将在来年分派2美元的红利。
无风险回报率为4%，预期的市场资产组合回报率为14%。
分析家预计一年后D M工具公司的股价将会是2 2美元。
股票的贝塔系数是1.25。
7、市场对D M工具公司股票的应得回报率是( )。
A、14.0%B、17.5%C、16.5%D、15.25%8、DM工具公司股票的当前内在价值是多少？( )A、20.60 美元B、20.00美元C、12.12 美元D、22.00美元9、如果D M公司现在的内在价值是21.00美元，那么它的增长率是多少？( )A、0.0%B、10%C、4%D、７%10、很多分析家认为一只错估的股票将会( )。
A、立即收敛到内在价值B、在几天内收敛到它的内在价值C、永远不会收敛到内在价值D、在几年内渐渐收敛到它的内在价值11、投资者希望能在两种股票A和B上都得到12%的回报率。
每种股票都将在来年被分派2美元的红利。
股票A和股票B的预期红利增长速度分别为9%和10%。
股票A的内在价值( )。
A、将比股票B的内在价值大B、与股票B的内在价值相同C、将比股票B的内在价值小D、在不知道市场资产组合回报率的情况下无法计算12、在其他条件相同的情况下，高的市盈率(P/E)比率表示公司将会( )。
A、快速增长B、以公司的平均水平增长C、慢速增长D、不增长13、( )等于普通股股东的资产/未付清的普通股。
A、每股的账面价值B、每股的清算价值C、每股的市值D、托宾Q14、投资者希望能在两种股票A和B上都得到13%的回报率。
股票A预计将在来年分派3美元的红利，而股票B预计将在来年分派4美元的红利。
两种股票的预期红利增长速度均为7%。
那么股票A的内在价值( )。
A、将比股票B的内在价值大B、与股票B的内在价值相同C、将比股票B的内在价值小D、在不知道市场回报率的情况下无法计算二、多选题1、股票内在价值的计算方法模型有（）。
A、现金流贴现模型B、内部收益率模型C、零增长模型D、不变增长模型2、从长远来看，股票的价格以什么解释最为合适？( )A、利率（资产回报率）B、盈利C、红利D、账面价值3、在股利贴现模型中，下列哪些被包括在贴现率中？( )A、实际风险利率B、股票的风险溢价C、资产回报率D、预期通货膨胀率4、固定增长的股利贴现模型需要一下哪几个条件作为前提？( )A、红利以固定的速度增长B、红利增长率不断变化C、必要受益率大于红利增长率D、红利保持固定不变5、根据固定增长的红利贴现模型，公司资本化率的降低将导致股票内在价值（）。
A、降低B、升高C、不变D、或升或降，取决于其他的因素6、股票内在价值的计算方法模型中，下列哪种假定股票永远支付固定的股利：( )。
A、现金流贴现模型B、零增长模型C、不变增长模型D、市盈率估价模型7、下列说法正确的有：( )。
A、用现金流贴现模型计算股票内在价值时，当计算的内部收益率大于必要收益率时，可以考虑购买这种股票B、用现金流贴现模型计算股票内在价值时，当计算的内部收益率小于必要收益率时，可以考虑购买这种股票C、零增长模型假定对某种股票永远支付固定的股利D、零增长模型适用于确定优先股的价值E、不变增长模型是零增长模型的一个特例８、从理论上来说，一家公司要想使股票价值最大化，如果它相信（），就不应该把它的所有收益用来发放红利。
A、投资者不在乎他们得到的回报的形式。
B、公司未来的增长率将高于它们的历史平均水平。
C、公司未来的股权收益率将低于它的资本化率。
D、公司未来的股权收益率将高于它的资本化率。
三、判断题1、在计算股票内在价值的模型中，当假定股利增长率g=0时，不变增长模型就是零增长模型。
（）2、市盈率就是在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。
（）3、不变增长模型比零增长模型更适用于计算优先股的内在价值。
（）4、理想情况下，如果某公司的预期收益率ROE高于资本的必要收益率k，则该公司具有高于必要收益率的增长机会。
（）5、账面价值代表股票价格的“底线”，市值永远不可能落到该水平之下。
（）6、一种资产的内在价值等于预期的现金流。
（）7、股息发放率是普通股每股股利与每股净收益的百分比。
（）8、从长远来看，股票的价格收敛于内在价值。
（）9、上市公司经过送红股后，其资产负债率将降低。
（）四、计算题1、已知无风险收益率为10%，市场必要收益率为15%，A公司股票的β为1.5.如果预计A公司明年的每股红利D1=2.5元，g=5%，求该公司的股票售价。
2、已知A、B两只股票的市场资本化率均为每年10%。
投资者对这两只股票的初步分析结果如下：股票A 股票BROE E1 D1 P014%2.00元1.00元27.00元12%1.65元1.00元25.00元(1)求这两只股票的预期红利分派率(2)求这两只股票的预期红利增长率(3)求这两只股票的内在价值(4)投资者会投资哪种股票。
3、已知，无风险收益率为8%，市场资产组合的期望收益率为15%，对于A公司的股票：β为1.2，红利分派率为40%，所宣布的最近一次的每股盈利为10元。
红利刚刚发放，预计每年都会分红。
预计A公司所有再投资的股权收益率都是20%。
（1）求该公司的股票的内在价值。
（2）如果当前的股票市价是100元，预计一年后的市价等于内在价值，求持有A公司股票一年期的收益。
4、A公司要求其分析师全都采用二阶段红利贴现模型（DDM）和资本资产定价模型（CAPM）对股票进行估价。
使用DDM 和CAPM，A公司的股价应为每股63元。
现在要用DDM 和CAPM 对B公司的股票进行估价。
（1）使用下表数据计算B公司的必要收益率。
A公司B公司β因子市场价格内在价值1.3545.00元63.00元1.1530元？备注：无风险收益率4.5%；预期市场收益率14.5%下表是估计的B公司的每股盈利结合红利增长率前3年每年12%以后各年每年9%使用上述数据和二阶段模型，计算B公司股票的内在价值，每股红利为1.72.（2）比较A公司和B公司股票的内在价值和当前市场价格，应该购买哪个公司的股票。
5、已知：无风险收益率为8%，市场资产组合的期望收益率为15%，其中A公司的股票：β为1.6，红利分派率为40%，所宣布的最近一次的每股盈利为10元。
红利刚刚发放，预计每年都会分红。
预计A公司所有再投资的股权收益率都是20%。
A公司打算增发新股，增发新股的发行价是在股票的内在价值的基础上增加一定的发行费，其发行费比率为股票的内在价值的3%。
问A公司股票发行价应定在多少？6、（1）MF公司的股权收益率( ROE )为16%，再投资比率为50%。
如果预计该公司明年的收益是每股2美元，其股价应为多少元？假定市场资本化率为12%。
（2）试预测M F公司股票三年后的售价。
7、已知无风险收益率为10%，市场要求的收益率为15%，H F公司股票的β值为1.5。
如果预计HF公司明年的每股红利D1＝2.50美元，g＝5%，求该公司的股票售价。
8、DG公司发放每股1美元的红利，预计今后三年公司红利每年增长25%，然后增长率下降到5%。
投资者认为合适的市场资本化率为20%。
投资者估计该股票的内在价值为多少？9、目前A公司没有发放现金红利，并且在今后四年中也不打算发放。
它最近的每股收益为5美元，并被全部用于再投资。
今后四年公司的股权收益率预计为每年20%，同时收益被全部用于投资。
从第五年开始，新投资的每年股权收益率预计下降到15%，A公司的市场资本化率为每年15%。
（1）投资者估计A公司股票的内在价值为多少？（2）假设现在它们的市场价格等于内在价值，投资者持有到明年，这一年间的持有期收益率为多少？10、MM公司去年在交纳利息与税金之前的营运现金流为200万美元，并预计今后每年增长5%。
为了实现这一增长，公司每年要投入税前现金流的20%，税率为34%。
去年的折旧为20万美元，并将与营运现金流保持同样的增长率。
无杠杆现金流的合理资本化率为每12%，公司现有债务为400万美元，请使用现金流方法估算公司的股东股权。
五、问答题1、红利贴现模型的理论基础是什么？2、什么是市盈率、市净率？3、讨论普通股估价的戈登模型或固定红利贴现模型。
包括模型的假设、优点和缺点。
4、 市盈率( P/ E )比率或乘数方法，可以用来进行股票估价。
解释一下这个过程，并且描述一下乘数是怎样随股票市场上可利用的报价单而变化的。
5、 评价股票的应得回报率、公司的股权收益率、再投资率和公司的价值之间的关系。
参考答案：第10章 股权估价模型二、多选题四、计算 1、解答： 公司收益率10% 1.5*(15%10%)17.5%k =+-=股价：1 2.52017.5%17.5%D P k g ===--2、解答：（1）股票A 的红利分派率1100%50%2⨯=，红利支付率为150%50%b =-= 股票B 的红利分派率1100%60.6%1.65⨯=，红利支付率为160.6%39.4%b =-= （2）股票A 的红利增长率*14%*50%7%A g ROE b === 股票B 的红利增长率*12%*39.4% 4.7%B g ROE b === （3）股票A 的内在价值1133.310%7%A A D V k g ===--股票B 的内在价值1118.8710% 4.7%B B D V k g ===--(4) 投资股票A3、解答：(1) K 8%1.2*15%8%16.4%=+-=（） b 140%60%=-=g ROE*b 20%*60%12%===()P 10*40%*112%/16.4%12%101.8=+-=（）(2) ()1V 10*40%*112%*112%/16.4%12%114.04=++-=（）（） 收益率()()()10100E r D /P P P /P 4*1.12/100 114.04 100/10018.52%=+-=+-=4、解答：（1）A 公司的必要收益率k 4.5%1.35*14.5% 4.5%18%=+-=（）B 公司的必要收益率k 4.5%1.15*14.5% 4.5%16%=+-=（）()()()()()232333V 1.72*112%/116%1.72*112%/116%1.72*112%/116%1.72*112%*19%/16%9%*116%]28.92=++++++++⎡⎤⎡⎤⎣⎦⎣⎦+++-+⎡⎤⎣⎦=（）（）（）（）（）(2) 应该购买A 公司的股票。