90年代以来的三大经济危机 良时金融事业部：杨小强 文章摘要：时间主要股市表现第一次 90至92年道琼斯：经历二次较大的调整：第一次：1987年8月至10月，指数由最高的2722点跌至最低的1616点，跌幅38.98%。

第二次：1990年8月至10月，指数由2934.65下探到2365.1，跌幅17.4%。

日经：持续时间较长，跌幅较大从1990年开年的最高的38915点跌至1992年8月18日的14309点，跌幅63.23%。

此后日经长期维持在22000与14000之间走箱体运动，直到1997年第二次 97年6月至98年底恒生指数：从1997年8月的最高16820点，到1998年8月6544点，下跌过程维持一年，跌幅达到61.1%。

日经指数：从1997年6月的20879点至1998年10月的12788点，跌幅38.75%。

第三次 2000至2002年道琼斯指数：从2000年1月的11749.9跌倒2002年10月的7197点，跌幅达到38.74%。

日经指数2000年4月从最高20327点开始，到2002年6月的7604点，跌幅62.59%恒生指数在2000年3月摸高18397点后，4月出现大跌，到03年4月份最低到达8338点，跌幅54.68%进入1990年代以来，世界先继发生多次经济危机，除1990年的日本房产泡沫、1994－1995年墨西哥金融危机以及1997年东南亚金融危机等涉及范围较广、影响较大的金融危机，还包括那些影响相对较小的金融动荡，这些震荡在巴西、阿根廷、俄罗斯等国一直没有停止。

下面就其中影响最大的三次做一个简要的介绍：第一次、1990年到1992年经济衰退此期间发生了冷战后的第一次战争——海湾战争。

1990年8月伊拉克入侵科威特。

海湾战争发生在1991年1月17日-2月28日，是以美国为首的多国联盟在联合国安理会授权下，为恢复科威特领土完整而对伊拉克进行的战争。

美国的表现：本次美国经济走向危机的历程应该从1987年10月19日的黑色星期一算起。

1987年，格林斯潘接任美国联储局局长一职后，美国逐渐结束低利率时代，开始步入加息周期。

随着加息进程的推进，美国股市便因银行收紧信贷受到影响。

1987年10月19日，美国道琼斯指数大幅下跌，一天之内急跌508.32点，下跌幅度达22.6%，下跌的点数和幅度都在这之前的最高记录，超过了1929年10月28日美国经济大危机前夕创下的一天之内下跌12.8%的记录。

其实在这次危机爆发前几个星期，股市已开始下滑，1987年最高点是在8月25日的2722.42点，到10月19日大爆发前下滑了17.5%。

这次股灾在其他国家也产生了连锁反应，伦敦《金融时报》100种股票价格指数19日下跌183.70点，跌幅为10.1%，创下了一天内的最大跌幅；瑞士信贷银行股票指数的跌幅为11.3%；联邦德国DAX股票指数下跌3.7%；法国CAC股票价格指数下跌6.1%。

亚洲日本东京日经225种股票价格指数在19日跌620点之后，20日再跌3800点，跌幅分别为2.35%和14.76%。

香港恒生股票指数在19日下跌1121点，创下日跌幅33.3%的历史最高记录。

不过这次股灾对这些国家实体经济的影响并不大，来也匆匆去也匆匆。

但这次股灾对美国经济影响比较大，美国整个国民生产总值的增长率以1987年第四季度为最高点，接近7%，从1988年第一季度开始即逐季直线下滑，到1989年第二季度降到1.7%，第四季度降到接近零，到1990年变为负增长。

联邦储备银行在1987年比1929年更积极地采取措施拯救经济。

联邦储备银行通过扩大货币公共供应量，推动经济增长。

里根总统并不是像胡佛总统只是在一边静观形势，而是积极采取措施，美国金融管理当局，在1987年股市暴跌后，立即放松银根，向银行系统注入大量资金，商业银行也降低了利率以保证向企业提供充足的流动资金，从而避免信用危机的发生。

同时，由于建立了联邦存款保险公司，人们不必担心由于银行倒闭而血本无归，因此没有发生挤提银行存款的现象，使银行系统保持稳定。

这次危机经历约两年半的始发阶段（即1987年10月至1990年初），再经历了为时三个季度的恶化阶段，又经历了历史约两年半的危机后期阶段，共历时五年又三个季度，呈现W+W型。

股市道琼斯指数在1987年8月的最高点2722点骤然跌至10月的1616点，跌幅为38.98% 。

随后开始反弹，到1989年8月，道琼斯指数收复了所有失地，在1990上涨到2934.65的高点后，第二轮调整开始，最低下探到2365.1点，第二轮下探跌幅为17.4%。

随后步入上涨10牛市行情，1995年11月21日，它首次超过5000点（5023.55点）。

到1999年3月29日，“道指”收盘达到了10006.78点，首次超过了10000点大关。

仅仅一个月后的5月3日，它收盘时达到11014.70点，首次超过11000点。

日本情况：在1987年10月17日美国“黑色星期一”以后，日本东京日经225种股票价格指数在19日跌620点之后，20日再跌3800点，累计跌幅超过15%，不过日本股市很快得到恢复， 并且带动了全球股市的回升，到1989年12月， 东京交易所最后一次开市的日经平均股指高达38915点。

但这只是最后盛宴。

其实受到这次经济危机影响最大，持续时间最长的就是日本，因此人们又叫它日本经济危机。

1990年日本房地产泡沫破灭，其实际 GDP 年增长率急剧下降，1991年为2.5%，1992 和1993年则不到1% 均为0.4%，1995 和1996年出现较明显回升，分别达到2.5%和3.4%，但是1997年又跌落到0.2%，1998年出现负增长，随后的年份一直徘徊在轻微增长和负增长之间而不能自拔。

整个九十年代的日本被称为“失去的十年”。

其实在房产泡沫破裂之前，股市价格已经先行暴跌。

在1990年10月份日经指数已跌破20000点。

1992年4月1日东京证券市场的日经平均指数跌破了17000点， 日本股市陷入恐慌。

8月18日降至14309点， 基本上回到了1985年的水平。

为摆脱危机，日本银行连续8次降低利润，1995年8月竟至0.5%。

世界其他主要国家在这次经济衰退中，受到的影响较小，持续时间比较短，进入1993年，美国经济开始复苏，在1993年9月23当时美国财政部长小劳埃德·本森特在华盛顿就即将举行的七国集团财政部长会议向新闻界吹风时，将包括美国在内的七国集团的现状比做一架等待起飞的飞机。

二、1997年亚洲金融危机始末。

1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程十分复杂。

到1998年年底，大体上可以分为三个阶段：1997年6月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月到年底， 历经一年半。

第一阶段：1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。

当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱。

在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。

11月中旬，东亚的韩国也爆发金融风暴，17日韩元对美元的汇率跌至创纪录的1008∶1。

21日韩国政府不得不向国际货币基金组织求援，暂时控制了危机。

韩元危机也冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。

1997年下半年日本的一系列银行和证券公司相继破产。

于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。

第二阶段：1998年初，印尼金融风暴再起，面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得预期效果。

2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。

此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。

第三阶段：1998年8月初，危机开始扩散到其他国家。

美国股市出现动荡动荡、日元汇率持续下跌之际，香港金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛售的港币，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上。

俄罗斯俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机。

由于国际投机资金在香港与俄罗斯市场损失严重，从此无力再次逞威。

产生的原因：其一，在经济高速发展的同时，经济结构不合理。

例如泰国大量资金投资于房地产，由于房地产有效需求不足引起债务危机，是引发金融危机的重要原因。

其二，过分强调外向型经济的作用。

毫无疑问，发展外向型经济是东南亚经济快速发展的重要原因。

但外向型经济比重太大，因而国际市场的变动，尤其是汇率的变动对经济发生重大影响。

近年来，东南亚各国由于出口商品成本上升，国际竞争激烈，导致贸易状况恶化，经常项目出现巨大赤字。

1996年经常项目下各国赤字是:泰国145亿美元，马来西亚51亿美元，菲律宾36亿美元，印尼82亿美元，分别占本国GDP的8.0%,5.2%,4.3%,3.8%。

其三，债务结构不合理，短期债务多，还债率高，还本付息压力大。

其四，金融监管体制不完善，金融开放力度超过本国经济实力、外汇储备数量和监管能力，脆弱的金融体系难以抵御强大的国际投机资本的冲击。

其五，长期景气掩盖了经济运行中的深层矛盾，弱化了人们对潜伏危机的注意力和警惕性，一旦危机发生，无论政府和公众都缺乏思想准备和应急准备，陷于束手无策的状态。

政府的措施：在国际货币基金组织的牵头组织下,东亚国家采取了种种措施，统称IMF策略，主要措施是实行银根紧缩政策和财政支出紧缩措施。

但这种方法并没有起到多大作用。

于是马来西亚改变策略，1998 年9月宣布了加强了对资本的管制，资本管制的措施备受当时西方国家的批评，被他们认为是有背时代潮流的，但这项措施却起到了很好的效果，事后人们不得不承认马来西亚的资本管制是经济小国不得已采取的防卫手段或者是一种选择，进而人们说它是恢复经济的成功范例。

亚洲金融危机的影响：在1997年，亚洲金融危机就给世界投资者造成了直接经济损失7000亿美元，为第一次世界大战经济损失的2倍多。

亚洲金融危机爆发后的1998年，新加坡GDP增长率1998年为1.5%，菲律宾GDP增长率1998年仅轻微下挫，为-0.5%，香港的真实GDP增长率1998年为-5.1%，印尼酉亚经济增长率跌至-13.7%.马来酉亚跌-6.7 %，韩国跌至-5.8%，泰国跌至-9.4%。

在这次金融危机中，恒生从1997年8月的最高16820点，到1998年8月6544点，下跌过程维持一年，跌幅61.1%，其中以1997年10月最为惨烈，10月20日，香港股市开始下跌。

10月21日，香港恒生指数下跌765点，22日则继续了这一势头，下跌了1200点。

23日下跌达10．41％，28日香港恒生指数狂泻1400多点跌幅达13．7％，全日最低达8775．88点，以9059．89点收市。