为80%，资产中有80%为应收融资租赁款，则若满足单一集团业务不超过50%的集中度要求， 来自于单一集团的业务占比不能超过12.5%（（1*80%*12.5%）/（1*20%）=50%）。
年初的租赁监管新规影响几何？
• 几个关键点：
杠杆率：融资租赁公司的风险资产总额不得超过净资产的8倍，这也低于市场之前普遍预期的10倍杠杆率，且委托租赁资 产亦计入风险资产，对于风险资产的要求较为严格。
净 资 产 收 益 率
人 均 获 利 能 力
债债短
务务债负 整期偿债 体限还成 规结能本 模构力
业 务 现 金 流
租赁物范围：意见稿中明确租赁物只得为固定资产，对于租赁物的要求进一步明确； 租赁资产比重：融资租赁和其他租赁资产比重不低于总资产的60%。该准则对于租赁公司聚焦主业提出了更高要求，防止
业务过度发散造成的企业经营风险；
两年过渡期：本办法施行前已经设立的融资租赁公司，应在2021年12月31日前完成整改； 总体来看，意见稿对于三类公司影响最大：1）集团内业务占比较高的厂商系租赁公司。意见稿并未指出对以集团内业务
3.4
2.2
2.0
年初的租赁监管新规影响几何？
• 几个关键点： 资产证券化。意见稿出台之前，市场普遍预期租赁监管细则会对租赁公司资产证券化发行量做出一定限制，但意见稿并
未出现相关规定，这也为后续租赁公司进行融资、资产出表等操作提供了一定空间；同时对于狮桥租赁、中远海运租赁 等ABS存量较大的租赁公司，也不必再担心ABS占比过高带来的监管风险。
国泰租赁有限公司 山东晨鸣融资租赁有限公司
总资产 （2019H1）
1,562.3 331.5 387.9 2,555.6 559.5 124.5 49.2 269.4 320.0 208.8 196.3 903.6 310.6 2,478.2 124.5 56.5 265.9 129.6 2,645.1 370.8 423.8 206.7 546.5 282.6 254.4 241.9
货币现金 （2019H1）
97.8 13.5 18.3 175.9 17.9 8.4 3.5 40.5 15.2 12.3 24.0 59.7 25.2 93.0 1.5 5.3 20.0 6.2 133.3 11.2 40.7 1.6 18.7 2.0 25.6 24.7
所有者权益 （2019H1）
主流商租杠杆倍数估算（风险资产用总资产减货币现金估算）
发行人
中航国际租赁有限公司 中国康富国际租赁股份有限公司
中建投租赁股份有限公司 平安国际融资租赁有限公司 中电投融和融资租赁有限公司 聚信国际租赁股份有限公司 中信富通融资租赁有限公司 国药控股(中国)融资租赁有限公司 招商局通商融资租赁有限公司
为主的租赁公司进行区分监管，后续此类租赁公司面临较大的业务调整压力，但考虑到股东背景及集团内业务出表或提 前结束处理，短期内偿债压力构成利好 ，长期业务转型压力及公司战略调整存疑；2）ABS存量较大的租赁公司，之前市 场预期对于租赁公司ABS发行进行限制的规定并未在意见稿中出现，对于ABS存量较高的租赁公司构成利好，我们认为租 赁公司会加大出表型ABS的发行进行优化，关注集团内资产出表下的投资机会；3）部分租赁公司受8倍杠杆率影响较大， 建议关注7-9倍杠杆率公司负债端调整及股东注资进展。
一、年初的租赁监管新规影响几何？ 二、发债主体打分框架及打分结果 三、租赁行业利差全追踪
融资租赁行业信用分析框架
公司背景 公司规模 盈利能力 债务状况
现金流
资产投放 业务布局
扣分项
监管指标
大 股 东
公 司 属 性
公 司 领 导
成 立 时 间
人
注资员均 册产工投 资规人放 本模数资
产
资 产 收 益 率
2020融资租赁行业 分析报告
一、年初的租赁监管新规影响几何？ 二、发债主体打分框架及打分结果 三、租赁行业利差全追踪
年初的租赁监管新规影响几何？
• 几个关键点： 集中度管理。 ① 对单一承租人的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的30%； ② 对单一集团的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的50%； ③ 对一个关联方的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的30%； ④ 对全部关联方的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的50% ⑤ 对单一股东及其全部关联方的融资余额不得超过该股东在融资租赁公司的出资额，且应同
174.2 40.4 48.4 328.4 79.3 17.6 7.7 38.8 52.9 36.1 31.8 155.8 53.4 448.1 23.4 10.1 49.7 25.8 545.6 79.2 86.2 49.4 132.8 81.2 66.8 111.2
总资产/所有者 （总资产-货币现金）/净资
华电融资租赁有限公司 狮桥融资租赁(中国)有限公司 海通恒信国际租赁股份有限公司
中飞租融资租赁有限公司 远东国际租赁有限公司
中广核国际融资租赁有限公司 悦达融资租赁有限公司
华能天成融资租赁有限公司 君创国际融资租赁有限公司
渤海租赁股份有限公司 中交建融租赁有限公司 广州越秀融资租赁有限公司 国网国际融资租赁有限公司 中国环球租赁有限公司 大唐融资租赁有限公司
时满足本办法对单一客户关联度的规定。
年初的租赁监管新规影响几何？
• 几个关键点： 集中度管理。对于部分央企系主营集团内业务的租赁公司影响较大，我们认为未来主营为
集团内业务的央企系租赁公司主要存在以下几种调整空间：
① 积极与相关部门协商，争取区别对待措施； ② 发行资产证券化产品对集团内资产进行出表； ③ 与其他租赁公司进行“业务互持” ； ④ 积极调整自身业务，提升市场化比重。 • 需要注意的是，集中度管理指标的分母是净资产，因此我们假设一家租赁公司资产负债率
权益
产
9.0
8.4
8.2
7.9
8.0
7.6
7.8
7.2
7.1
6.8
7.1
6.6
6.4
5.9
6.9
5.9
6.0
5.8
5.8
5.4
6.2
5.4Βιβλιοθήκη 5.85.45.8
5.3
5.5
5.3
5.3
5.3
5.6
5.1
5.4
5.0
5.0
4.8
4.8
4.6
4.7
4.5
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4.4
4.2
4.2
4.1
4.0
3.5
3.5
3.8