时间（年）
0
1
2
方案A：净收益
500
500
净现金流量
（10000）
5500
5500
方案B：净收益
1000
1000
净现金流量 方案C：净收益
（10000）
3500 2000
3500 2000
净现金流量
（20000）
7000
7000
第三篇-长期投资决策
3
1000 3500 1500 6500
4
1000 3500 1500 6500
利润指标作为投资决策的指标？
第三篇-长期投资决策
1.采用现金流量可保证评价的客观性 2.在投资决策分析中现金流动状况往往比盈亏状况更重要 3.利用现金流量使得应用时间价值进行动态投资效果的综合评价成为可能
第三篇-长期投资决策
四、长期投资决策法介绍
4.1 长期投资决策方法及特点 1、回收期法(PP)
选择
监控
最优方案 执行过程
•必要投资 •项目寿命期 •回收期
•替代投资 •现金流量 •净现值
•扩张投资 •贴现率
•内部收益率
•多角化投资
•获利指数
根据决策 准则选择
第三篇-长期投资决策
•监控现金流和 发生时间，是 否符合原来设 想
•查找原因并分 析
•确定控制措施
三、投资现金流量
（一）现金 在项目投资中，“现金”是一个广义的概念，
2、净现值法（NPV) 3、获利指数法(PI) 4、内部收益率法(IRR)（修正的内部收益率法MIRR ） 4.2 几类特殊的长期投资决策 4.3 不同方法的比较和评价
第三篇-长期投资决策
决策中用到的两个主要的决策变量
1、现金流：这是预期的税后现金流，是估计出来 的（介绍方法时，假设该现金流是确定的，以后 再就风险作调整）
第三篇-长期投资决策
（三）现金流量按期间的分类
由于一个项目从准备投资到项目结束，经 历了项目准备及建设期、生产经营期及项目终 止期三个阶段，因此投资项目净现金流量包括： 投资现金流量、营业现金流量和项目终止现金 流量。但是由于交纳所得税也是企业的一项现 金流出，因此在计算有关现金流量时，还应该 将所得税的影响考虑进去。
第三篇-长期投资决策
现金流量计算示例
固定资产投资 流动资产投资
营业现金流量
固定资产残值 收回流动资金
现金流量合计
0
12345
-1200 -300
380 380 380 380 380
200 300
-1500 380 380 380 380 880
第三篇-长期投资决策
思考： 为什么用现金流量指标，而不是
它不仅包括货币资金，也包含现金等价物及与 项目相关的非货币资源的变现价值。比如在投 资某项目时，投入了企业原有的固定资产，这 时的“现金”就包含了该固定资产的变现价值， 或其重置成本。
第三篇-长期投资决策
（二）现金流量按流向的分类
从流向看，现金流量由两个部分构成： 1、现金流出量。是指能够使投资方案现实货币资金减少或 需要动用现金的项目，包括：建设投资、流动资产投资、经 营成本、各项税款、其他现金流出等。建设投资包括建设期 间的全部投资，如固定资产投资、无形资产投资、土地使用 权投资、开办费投资等。 2、现金流入量。是指能够使投资方案现实货币资金增加的 项目，包括：营业收入、回收的固定资产余值、回收的流动 资金及其他现金流入等。
第三篇-长期投资决策
二、长期投资决策中关键性的步骤
提出各项投资方案
评估每一项方案 按照决策标准
选择方案
收集现金 流量信息
估计现金流序列
评价每一年 的现金流量
确定贴现率
计算决 策指标
风险
对接受的投资方案进行监控和事后评价
第三篇-长期投资决策
二、长期投资决策中关键性的步骤
识别
估计
计算
投资类型 决策变量 决策指标
大量的调查？ 反复的开会研究？ ……
第三篇-长期投资决策
例：陕天然气(002267)投融资管理制度
第七条 公司短期投资的决策程序： （一）财务部负责预选投资机会和投资对象，根据投资 对象的盈利能力编制短期投资计划； （二）财务部负责提供公司资金流量状况； （三）按本制度规定的审批权限履行审批程序； （四）管理层根据审批结果负责组织实施。
第三篇-长期投资决策
例：陕天然气(002267)投融资管理制度
第八条 公司长期投资的决策程序： （一）公司投资并购小组对拟投资项目进行初步评估，提出 投资建议，提交公司会议研究；并按照审核意见，组织相关 部门对其进行调研、论证，编制可行性研究报告及有关合作 意向书，再次提交公司研究； （二）董事会战略委员会进行讨论并交董事会审议； （三）按本制度规定的审批权限履行审批程序； （四）管理层根据审批结果负责组织实施。
第三篇-长期投资决策
由于项目投资的投入、回收及收益的形成均 以现金流量的形式来表现，因此，在整个项目 计算期的各个阶段上，都可能发生现金流量。 必须逐年估算每一时点的现金流入量和现金流 出量，并计算该时点的净现金流量，以便正确 进行投资决策。净现金流量（又称现金净流量， NCF），是指在项目计算期内由每年现金流入 量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列 指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要 依据。
2、投资者要求的收益率，贴现率：作为贴现率或 判断标准，一般用资本成本（筹资资本的成本、 机会成本）
现金流 贴现率
PP NPV PI (M)IRR
第三篇-长期投资决策
（一）静态投资决策指标
• 投资回收期（PP)
计算方法
PP=原始投资额/每年NCF
第三-长期投资决策
有三个投资机会，其有关部门数据如表7—2所示
第三篇 长期投资决策
• 长期投资与短期投资的比较 • 长期投资决策中关键性的步骤 • 估计项目的税后现金流 • 长期投资决策中DCF法介绍 回收期法、净现值法、获利能力指数法、内部收益率法
几类特殊的长期投资决策 • 长期投资决策中的风险分析 • 长期投资决策中的实际选择权
第三篇-长期投资决策
一、短期投资与长期投资的比较
短期投资
时间 1.回收期
短
2.影响期
一次耗资
少
变现能力
强
发生次数
多（频繁）
风险
小
决策程序
简单、不太严格
在资产总额和筹资 降低风险，减少盈 组合不变的情况下， 利 过多投资
长期投资 长
多 弱 少（不经常发生） 大 严格 增大风险，增加盈 利
第三篇-长期投资决策
➢ 短、长期投资决策程序的比较
• 谁提出投资建议？ • 谁审批？ • 是否需要做可行性分析（报告）？