24
[例3]企业投资1085元购买了一张面值1000元，票面 利率为10%，3年期，一年付息一次的债券，若企业 一直持有该债券至到期，则其到期收益率可通过下 式计算：
1085＝1000×10%×（P/A,K,3）＋1000×（P/F,K,3） 当K=7%时，上式＝-6.6, K=6%时，上式＝22.3 用内插法 ：
i1
AB
AB A B
2 p
varp
X2A
2 A
XB2
2 B
2XAXBAB AB
计划 选择证券 选择投资时机
2021/3/10
46
二、现代证券组合理论的形成与发展
（一）现代证券组合理论的产生： 《证券组合选择》（1952）
收益高、收益尽可能确定
预期收益最大化、收益的不确定性最小 期望收益率和收益率的方差
2021/3/10
同时购买多种证券
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（二）现代证券组合理论的发展
威廉·夏普：单因素模型
皮肌炎是一种引起皮肤、肌肉、 心、肺、肾等多脏器严重损害的， 全身性疾病，而且不少患者同时 伴有恶性肿瘤。它的1症状表现如 下：
1、早期皮肌炎患者，还往往 伴有全身不适症状，如-全身肌肉 酸痛，软弱无力，上楼梯时感觉 两腿费力；举手梳理头发时，举 高手臂很吃力；抬头转头缓慢而 费力。
第四节 证券投资组合
4
第一节 对外投资的特点与原则
对外投资的目的 对外投资的特点 对外投资的原则
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5
一、对外投资的目的
扩大生产 优化资源配置、提高资产利用率 分散资金投向、降低经营风险 扩大市场占有率、稳定客户的关系 增强资产流动性、改善企业偿债能
力
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6
二、对外投资的特点
V=50×（P/A，6%，5）+1000×（P/F，6%，5）
=50×4.2124+1000×0.7473
=210.62+747.30
=957.92(元)
由于债券的价值大于市价,购买此债券是合算的。 它可获得大于5%的收益。
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23
一、债券投资
（四）债券投资的收益分析
2、债券的到期收益率
因素模型：普通股之间的投资分配 马柯威茨模型：不同类型证券之间的投资分配
夏普、特雷诺和詹森：资本资产定价模型
罗尔批判
史蒂夫·罗斯：套利定价理论
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三、证券投资组合的收益与风险
（一）单个证券的收益与风险
1、单个证券收益
n
K KiPi i 1
K：预期收益率
Ki：第i种可能的收益率 Pi：收益率Ki发生的概率 n：可能的数目
（四）股票投资的收益分析
1、股票投资收益的内容：
股利收益 股价升值收益（资本利得）
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2、股票投资收益率的计算
（1）股票投资收益内容：
股票投资预期收益率＝股利收益率+股价 升值收益率
R D1 P1 P0
P0
P0
例：某人以40元的价格购入一张股票，该股票目前
的股利为每股1元，股利增长率为2％，1年以后以50
决策方法：将内在价值与买价比较，如 果内在价值≥买价，可以投资。内在价值 是投资者可以接受的最高价格
2021/3/10
22
［例］WM公司拟于2000年2月1日购买一张5年 期面值为1000元的债券，其票面利率为5%， 每年2月1日计算并支付一次利息，并于到期日 一次还本。同期市场利率为6%，债券的市价 为940元，应否购买该债券。
获取投资收益 降低现金短缺的风险 满足未来的投资需求 组成证券投资组合，降低投资风险
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一、债券投资
（二）债券投资的特点
投资期限明确 投资收益稳定 投资风险较低 投资者的权利较小
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一、债券投资
（三）债券投资的成本分析
1、成本的内容：
买价、交易费用
2、成本的计算
购买力风险
投资实物资产或普通股
流动性风险
购买期限短、质量优的债券
再投资风险
提高利率预测的准确性
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一、债券投资
（六）债券投资策略
调整期限 利率化策略
利率预期法 利率转换法
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27
二、股票投资决策
（一）股票投资的目的
获得控制权 降低自身的经营风险 获得投资收益
按成交额双边收取0.1475‰ 按成交额双边收取0.301‰ 按成交额双边收取0.0975‰ 按成交额双边收取0.045‰ 对出让方按成交金额的1‰征收， 对受让方不再征税。
深圳证券交易所交易费用
2021/3/10
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一、债券投资
（四）债券投资的收益分析
1、债券的内在价值
V=I×(P/A,K,n)+MV×(P/F,K,n)
2021/3/10
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2、单个证券的风险
n
2
Ki K Pi
i1
2021/3/10
50
（二）双证券组合收益和风险的衡量
XA XB 1
Kp XA KA XB KB
2 p
varp
X2A
2 A
XB2
2 B
2XAXB AB
n
AB cov XA , XB KAi KA KBj KB Pij
公司型投资基金、契约型投资基金
按是否可赎回分：
封闭型基金、开放型基金
按投资对象分：
证券投资基金、股权式投资基金
按风险与收益目标分：
积极成长型基金、成长型基金、成长加 收益型基金、平衡型基金、收益型基金
2021/3/10
38
三、基金投资决策
（四）投资基金的财务评价
1、基金的价值
基金单位净值＝基金净资产价值总额/基 金单位总份数
（二）证券投资组合的特点：
增加收益、降低风险
根据风险与收益关系有机组合
组合是一个动态过程
2021/3/10
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（三）证券投资组合的效果
分散风险 增加收益
（四）证券投资组合的类型
收入型、增长型、收入增长混合型 避税型 国际型 货币市场型 指数化型
2021/3/10
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（五）证券投资组合管理
42
第四节 证券投资组合
现代投资投资组合理论
马科威茨投资组合理论
证券投资组合的风险与收益
单个证券的收益与风险 双证券组合的收益与风险
2021/3/10
43
一、概述
（一）定义：
证券组合，是投资者对各种证券商品 进行一定的选择而形成相对固定的若 干个投资品种，以达到在一定的约束 下，实现投资收益最大化的基本目标。
2021/3/10
10
一、对外直接投资应考虑的因素
企业当前的财务状况 企业整体的经营目标 投资对象的收益与风险
2021/3/10
11
二、对外直接投资的方式
合资经营 合作经营 并购控股
2021/3/10
12
三、对外直接投资的价值确定
对外直接投资的出资形式
货币出资 非货币出资（有形资产、无形资产）
35
非
企业经营风险
系
企业财务风险
统
性
企业道德风险
风
险
流动性风险
2021/3/10
36
三、基金投资决策
（一）基金的概念（P286） （二）基金与股票、债券的比较
相同点：有价证券 不同点：
发行主体不同 风险收益不同 存续时间不同
2021/3/10
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三、基金投资决策
（三）基金的种类
按组织形态分：
第八章 对外长期投资决策
1
教学目标与要求：掌握对外直接投资的 程序、股票投资收益率的计算、债券投 资到期收益率的计算；熟练掌握证券投 资组合理论、资本资产定价模型（资本 市场线、证券市场线），了解套利定价 理论。
本章重点难点：
重点：股票投资收益率、债券投资到期 收益率、双证券投资组合的风险与收益 衡量；资本市场线、证券市场线。
对外直接投资的价值确定
账面净值法 重置成本法 市场价格类比法
2021/3/10
13
四、对外直接投资的收回
收回时间 收回方式 收回的其他问题
2021/3/10
14
第三节 对外证券投资
15
第三节 对外证券投资
债券投资 股票投资 基金投资
2021/3/10
16
一、债券投资
（一）债券投资的目的
投资对象多样化 投资的收益与风险差别较大 投资的变现能力差别较大 投资回收方式差别较大
2021/3/10
7
三、对外投资的原则
效益性原则 分散风险原则 整体性原则
2021/3/10
8
第二节 对外直接投资
9
第二节 对外直接投资
对外直接投资的方式 对外直接投资的价值确定 对外直接投资的收回
佣金 不超过成交金额的 0.02% ，起点 1 元
2021/3/上10 海证券交易所交易费用
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收费项目
佣金
证券交易 经手费
证券交易 印花税
收费标的 A股 B股 基金 权证 A股 B股 基金 权证 A股 B股
收费标准
不得高于成交金额的0.3%，也不得低于代 收的证券交易监管费和证券交易经手费， 起点5元
基金报价：基金认购价、基金赎回价 衡量基金业绩、确定交易价格
2021/3/10
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2、基金回报率
基金回报率＝（年末持份数×年末NAV－ 年初持份数×年初NAV）/（年初持份数× 年初NAV）