A Discussion on Liability Operation of Enterprises
JING Zhe ( Scho ol of Econo my and M a nageme nt, T aiyuan U niv er sity o f Sc ience and T echno lo gy, T aiyuan 030024, China )
0 引 言
随着生产经营规模的不断扩大, 企业仅靠内部 积累和自有资金来满足发展的需要 , 不仅在时间上 不允许 , 而且在资金和数量上也难以满足需求。负 债经营, 借他人之钱从事生产经营活动 , 使企业获得 财务杠杆利益及满足企业合理资本结构的配置 , 以 获取支付借款成本后的剩余利润 , 达到企业价值最 大化 , 这是实现资本快速积累 , 加快企业发展的一条 捷径。因此, 正确认识负债经营, 对企业持续健康发 展的意义重大。
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2 负债经营的资金成本
资金成本就是企业取得和使用资金而支付的各 种费用, 是有偿占用各种资金而付出的代价, 它包括 资金占用费和资金筹集费。股息、 利息、 资金占用费 等属于占用费; 委托金融机构代理发行股票、 债券的 注册费和代理费、 向银行借款支付的手续费等 , 属于 筹集费用。资金成本具有产品成本的基本属性 , 但 又不是同一概念 , 通常它是一种预测成本, 而且往往 要计算因使用自有资 金而减少的收 入 本
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用流动比率来衡量资产流动性的大小 , 自然要 求流动资产在清偿流动负债后还要有余力去应付日 常经营活动的其它资金需要 , 因此这个比率要求比 较高, 特别对债权人来讲, 此项指标越高 , 债权越有 保障。应当指出的是, 由于社会经济环境的不同 , 各 种行业的经营性质不同 , 营业周期不同, 对流动比率 的要求并不一样 , 应该有不同的标准。一般要求流 动比率在 200% 左右 , 但也不能机械地套用这个 2 1 的比例关系。而且从理财的观点来看, 过高的流动 比率并不能说是一个好的现象, 因为一个经营活动 正常的企业, 资金应当有效地在生产经营过程中运 转 , 充分发挥资金效益 , 如果过多地滞留在流动资产 的形态上, 就会影响企业的获利能力。
Abstract: L iabilit y operat io n is a co mm o n w ay of o pe rat ion w hich ado pted by enter pr ises. T his a rt i cle made a research on t he pro per operat io n o f enter pr ises by ana lyzing the possibilit ies, t he co st o f capi t al, asse ssm ent indexes and the po ssibilit ies o f risks of liabilit y o per at ion, and sugge st ed the f ollo w ing co unt erme asures t o t he pro per o per at ion o f ent erprises. Key words: liabilit y operat io n; pot ent ial r isk o f lia bil ity o per atio n; pr oper operat ion of enter pr ises 为现代企业的基本特点之一。企业资本金是企业吸
V ol. 27 N o. 1 2011 ( Sum . 115)
浅谈企业负债经营
景 哲
( 太原科技大学 管理学院 , 山西 太原 030024) 摘 要: 负债经营是现代企业普遍采用的一种 经营方式。本文分析了企业负债经营的可能性、 资金成 本、 考 核指标、 存
在的风险。指出正确运用负债经营 , 要确定适度的负债数额 , 保持合理的负债比率 ; 结合企业实际情况 , 选择 合适的举债 方 式 ; 采取多种经营策略 , 建立风险防范机制。 关键词 : 负债经营 ; 负债经营的潜在风险 ; 企业 正确运作 F272 文献标识码 : A doi : 10. 3969/ j. issn. 1673 1646. 2011. 01. 11 中图分类号 :
4. 1 降低了权益资金利润率
虽然财务杠杆效应能有效提高权益资本的收益 率 , 但风险与收益是并存的 , 杠杆效应同样可能带来 权益资金收益的大幅下滑。当企业面临经济发展的 低潮或其他原因带来的经营困境时, 由于固定数额 的利息负担 , 在企业资本收益率下降时, 权益资本收 益率会以更快的速度下降。
收投资者投入企业经营活动的注册资金 , 是企业从 事生产经营活动的本钱。我国 企业财务通则 中明 确指出 , 法定资本金是最低资本金, 是国家规定的开 办企业必须筹集的最低资本金数, 而非企业生产经 营过程中的全部资金。事实上, 也没有一家企业是 单纯依靠其资本金来从事生产经营活动的 , 这就为 负债经营提供了可能性。 其次 , 资金市场 的建立也为负 债提供了 可能。 在资金市场上, 资金是被当作一种 特殊商品 来交 易的 , 资金供应者 ( 所有者 ) 直接或间接地把资金让 渡给资金需求者, 并取得预期报酬, 而资金的需求者 充分地利用供 应者的资金去周转而获 得丰厚的利 润。资金市场的建立与完善为企业负债经营提供了 物质条件。
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低 , 表明企业较有活力 , 而且对其前景充满信心。但 过高又直接影响企业筹资的能力, 资产负债率大于 100% , 则表明企业已资不抵债, 达到了破产的警戒 线。
3. 2 流动比率
流动比率是流动资产与流动负债的比率。它是 衡量企业流动资产在短期债务到期以前可以变为现 金用于偿还流动负债的能力。计算公式为 : 流动比率 = 流动资产 流动负债 100%
浅 谈企业负债经营 ( 景
哲)
43ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
率的关系如下: 期望自有资产收益率 = 期望投资收益率 + 借入资金 自有资金 ( 期望投资收益率 -
权益资本收益变动的影响就会越大。
4 负债经营的潜在风险[ 7, 8]
负债经营是现代企业的主要经营手段之一 , 运 用得当会给企业带来收益 , 成为企业发展的有利杠 杆。但是, 如果运用不当, 则会使企业陷入困境 , 甚 至会将企业推到破产的境地 , 特别是企业在举债时 预先设想的经营条件发生不利于企业经营发展的情 况下, 负债经营又会带来以下风险:
在期望投资收益高于利息的条件下, 提高借入 资金对自有资金的比率 , 则自有资金收益率就能增 大 , 这是企业可以采用负债经营提高自有资金收益 的理论依据。期望自有资金收益率与期望投资收益
对于该指标, 应从不同的角度进行分析。如果 站在债权人的立场, 资产负债率应以低为好: 该比率
( 总第 115 期 )
1 负债经营的可能性
首先 , 现代企业的经营需要举债, 负债经营已成
收稿日期 : 2010 07 06 作者简介 : 景 哲( 1986 ) , 男 , 硕士生 , 从事专业 : 管理科学工 程。
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中 北 大 学 学 报 ( 社 会 科 学 版 )
2011 年第 1 期
再次 , 适当安排自有资金比例 , 正确运用负债经 营关系到企业的生存和发展。一方面企业在正常生 产经营过程中, 适时供入一定量的资金既能满足生 产经营所需, 又可以降低资金综合成本 , 提高企业经 济效益; 另一方面, 企业要想扩大生产经营规模 , 仅 仅依靠自有的资金显然力不从心 , 而在当今商品经 济条件下 , 机遇稍纵即逝 , 企业要想抓住机遇而求得 发展, 就必须不失时机地筹集一定的资金投入到再 生产过程
借入资金利息率 ) 从上述公式可以看出, 在期望投资收益率高于 利息率的条件下 , 借入资金对自有资金的比率越大 , 自有资金收益率就越高。当企业采用新的筹集方案 ( 增加负债 ) 时可计算筹资后的期望自有资金收益率 与筹资前的期望自有资金收益率比较, 该指标提高 时则方案可行。
3. 5 权益资本收益率
4. 3 增加了再筹资风险
负债使企业的负债率增加。当企业的负债比率 超过了一定程度后, 对债权人的债权保证程度就会 降低。若债务到期企业不能按期足额地还本付息, 不仅会影响到企业的信誉, 也在很大程度上限制了 企业以后增加负债筹资的能力, 使未来筹资成本增 [ 6 7] 加 , 企业的再筹资风险加大 。
负债对权益资本收益率水平具有很大的影响 , 表明负债具有杠杆效应, 通过公式 : 权益资本收益率 ( 税前 ) = 资金利润率( 息税前 ) + 负债 [ 奖金利润率 - 负债利息率 ] ( 息税前 ) 权益资本 可以看出, 只要企业息税前资本利润率高于负债利 息率 , 增加负债额度, 提高负债比率 , 就必然会带来 权益资本收益水平提高的效应。但是, 这种分析只 是基于纯粹的理论意义, 而未考虑其他的约束条件 , 尤其是未计较风险因素及相应风险成本的追加等。 因为当风险及追加的成本达到一定的程度, 加之其 它因素的制约, 负债成本水平将可能超过息税前资 金利润率 , 而使负债融资呈现反方向杠杆效应 , 即权 益资本收益率随负债额度及比率的增加而下降。
机 会成
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目前 , 企业筹集资金的方式主要有财政拨款、 银 行借款、 企业内部积累、 股票、 债券、 融资租赁、 商业 信用等方式。不同的资金来源 有其不同的资 金成 本。为了便于分析比较, 资金成本通常以相对数表 示。企业筹集和使用资金所负担的费用与筹集资金 净额的比率, 称为资金成本率 , 其基本计算式可表示 如下 : 资金成本率 = 资金占用费用 筹集资金总额 - 资金筹集费用
企业负债经营状况, 可用下列指标进行考核:
3. 1 资产负债率
资产负债率是负债总额与全部资产总 额的比 率, 用于衡量企业利用债权人提供资金进行经营活 动的能力, 并反映企业对债权人投入资本的保障程 度。其计算公式如下 : 资产负债率 = 负债总额 全部资产总额 100%