主营业务成本是公司在一定的会计期间因经营主要业务 发生的实际成本，如销售产品和提供劳务发生的成本。
主营业务税金及附加是经营主要业务应负担的税金，包 含营业税、消费税、城市维护建设税、教育费附加等。
第六章利润分配与股利政策
其他业务利润是企业从事基本生产活动以外 的其他经营活动所取得的利润。
营业费用是指企业在销售产品和提供劳务等 日常经营过程中发生的各项费用以及专设销售机 构的各项经费。包括：运输费、装卸费、包装费、 保险费等。
股利支付率是一个细枝末节的小问题，它不影响股 东财富，因为企业价值由盈利能力和经营风险决定 。即企业价值与投资决策有关，而与股利政策无关 。MM理论基于以下的假设： （1）没有公司所得税和个人所得税。 （2）没有股票的发行成本与交易成本。 （3）投资者对投资收益与资本利得收益具有同样的偏 好。
（4）公司的投资决策与股利分配方案无关。 （5）投资者与公司管理人员对企业未来的投资机会具
对外投资收益包括对外投资分得的利润、股 利和债券利息，投资到期收回后中途转让取得 款项高于账面价值的差额，以及按权益法核算 的股权投资在被投资单位增加的净资产中所拥 有的数额等。
对外投资损失包括对外投资到期收回或中如 转让取得款项低于账面价值的差额，以及按权 益法核算的股权投资在被投资单位减少的净资 产中所分担的数额。
1、弥补被没收的财产损失，支付各项税收的滞 纳金和罚款。
第六章利润分配与股利政策
2、弥补超过用税前利润抵补期限、需用税 后利润弥补的亏损（即以前年度亏损） 。
3、提取法定盈余公积金。按10%的比例提 取法定盈余公积金。法定盈余公积金已达注
册资本50%时，可以不再提取。
4、提取公益金。主要用于企业职工的集体福
•
股票股利、拆股与股票回购
第六章利润分配与股利政策
第一节 利润的构成与分配程序
一、利润的构成 二、我国企业利润分配的一般程序
第六章利润分配与股利政策
一、利润的构成 在我国，利润多指企业的利润总额，即企业的
税前利润，由营业利润、投资净收益和营业外收 支净额三部分构成。在国外，利润多指税后净利 润。 （一）企业营业利润
第六章利润分配与股利政策
第二节 利润分配与公司价值
影响公司利润分配政策的一个核心问题是：在其 他因素不变的前提下，利润分配是否会影响公司的 价值？
一、现金股利分配与公司筹资 税后利润是企业的一项重要的内部资金来源，企
业的利润分配决策实质上是企业要不要将或者将多 少税后利润用于再投资的问题。
由于企业内部资金是企业的一项重要资金来源， 在企业的投资决策不变，所须使用的资金即定的前 提下，企业将较多的内部资金用于向股东分配，就 必须在外部筹措较多的资金以保证投资资金的需求。 因此，企业的利润分配决策是企业筹资决策的一个 组成部分。
投资净收益=对外投资收益-对外投资损失
第六章利润分配与股利政策
（三）营业外收支净额
营业外收支净额=营业外收入-营业外支出 营业外收入指与企业生产经营活动没有直
接联系的各项收入，包括固定资产盘盈和出售 净收益，罚款收入，因债权人原因无法支付的 应付款项，教育附加费返还款，物资及现金溢 余。
营业外支出指与企业生产经营活动没有直 接联系的各项支出，包括固定资产盘亏、报废 、毁损和出售的净损失，非季节性和非大修理 期间的停工损失，职工子弟学校经费和技工学 校经费，非常损失，公益救济性捐赠，违约金 等。
第六章利润分配与股利政策
5、资本成本：从资本成本考虑，若公司有扩大资金的 需要，应采取低股利政策，因为保留盈余不需花费筹 资费用。
6、偿债需要：现金股利的支付影响公司的偿债能力。 （四）其他因素 1、债务合同约束：公司的债务合同，尤其是长期债务
合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公 司只能采取低股利政策。 2、通货膨胀：在通货膨胀时，公司股利政策往往偏紧 。因为在通货膨胀时，公司的折旧基金的购买力下降 ，导致没有足够的资金来源购置固定资产，需要用盈 余来弥补，结果导致现金股利的分配减少。
管理费用是指企业行政管理部门为管理和组 织经营活动发生的各项费用。
财务费用是指企业为筹措资金而发生的各项 费用，包括利息支出、汇兑净损失、调剂外汇手 续费、金融机构手续费以及筹资发生的其他财务 费用等。
第六章利润分配与股利政策
（二）投资净收益 投资净收益是指企业对外投资收益扣除对外
投资损失后的净额。
2、控制权的稀释：高股利政策会导致留存盈余减少 ，意味着将来发行新股的可能性加大，而这必然 导致公司控制权的稀释，老股东不喜欢这种局面 。因此他们宁肯不分配股利而反对募集新股。
股权稀释（Dilution）：由于发行新股而引起的 每股普通股对企业盈余与资产索取权的下降。
第六章利润分配与股利政策
（三）公司的因素
从长远来看，盈利能力不足和资金匮乏的企业 是无法按期按量支付现金股利的，而增加现金股 利发放额被看做是公司经营状况良好，盈利能力 充足的象征，是一条好消息，往往会导致公司股 票价格的上升。反之，会导致股票价格的下降。
第六章利润分配与股利政策
第三节 公司股利政策的选择
股利政策是关于公司是否发放股利、发放多少股 利以及何时发放股利等方面的方针和策略。股利政 策的一个主要方面就是决定企业利润在支付股利和 增加留存收益之间的合理分配比例。
因此，从所得税的效应看，那些能够充分利用留 存收益进行有效投资，增加股东财富的公司，不发 或少发现金股利对股东更为有利。
第六章利润分配与股利政策
（三）股利分配的信号传递效应
由于存在着信息不对称问题，投资者通常只能 通过公司的财务报告和其他公开发布的信息来了 解公司的经营状况和盈利能力，并据此来判断股 票价格是否合理。但公司的财务报告可以在一定 的程度内进行润色和调整，甚至存在虚假的成分， 因此人们对于公司财务报告的信任程度是有限的。 而公司的现金股利分配，就是一条极为重要的信 息渠道。
第六章利润分配与股利政策
（二）所得税影响理论 在国外，不同收益的所得税征收比率会有所不同
。根据美国1992年的税法，对现金股利所得征收的 所得税最高税率为31%，对资本利得征收的所得税 税率28%，有一些差异。另外，如果投资者不出售 股票，就没有获得资本利得，也就不需要纳税。投 资者将资金保留在公司中继续增值，直至出售股票 获得资本利得时才需纳税，这种推迟纳税的效果， 有利于投资者得到更多的收益。
一、影响公司股利政策的因素
(一)法律因素：为保护股东和债权人的利益，《公司 法》等有关的法律规定：
1、资本保全：规定公司不能用资本（包括股本和资 本公积）发放股利。
2、资本积累：规定公司必须按净利润后一定比例提 取法定盈余公积金。
3、净利润：规定公司年度净利润必须为正数时才可 以发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。
主营业务收入净额=主营业务收入-销售退回-销售折让-销售 折扣
主营业务收入是公司在一定会计期间因经营主要业务所取 得的收入总额，如销售产品和提供劳务所取得的收入。
销售折让是指企业销售商品后，由于商品的品种、质量与 合同不符和其他原因，而给予购货方价格上的减让。
销售折扣指销货企业为了鼓励客户在一定期限内早日偿 还货款，对销售价格所给予的一定比率的扣减 。
第六章利润分配与股利政策
4、超额累积利润：有些国家规定公司不得超额累积 利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平 ，将被加征额外税额。我国尚未规定。
（二）股东因素
1、稳定的收入和避税：要求公司支付稳定股利的股 东将反对公司留存较多的利润；高股利收入的股 东出于避税的考虑，往往反对公司发放较高的股 利。
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解答：利润留存=800×60%=480（万元） 股利分配=600-480=120（万元）
第六章利润分配与股利政策
• 2.特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资 本结构，使加权平均资本成本最低。
第六章利润分配与股利政策
关于股利政策的讨论，主要有两大学术流派： 股利无关论和股利相关论。
前者认为，股利政策对股票价格不会产生任何 影响；
而后者则认为，股利政策对企业股票价格有较 强的影响。
双方争论的症结在于：企业应支付多少股利才
是合理的？
第六章利润分配与股利政策
二、股利分配政策与公司价值无关论—MM理论 MM理论认为，在给定企业投资决策的情况下，
营业利润是公司在一定会计期间从事生产经营 活动而取得的利润，是公司利润的最主要来源。
营业利润=主营业务利润+其他业务利润-营业费用-管理 费用-财务费用
第六章利润分配与股利政策
主营业务利润是企业从事基本生产经营活动取得的利润， 是营业利润的主要组成部分。
主营业务利润=主营业务收入净额-主营业务成本-主营业务 税金及附加
第六章 利润分配与股利政策
第一节 第二节 第三节 第四节
利润的构成与分配程序 利润分配与公司价值 公司股利政策的选择 股票股利、拆股与股票回购
第六章利润分配与股利政策
• 教学目标： • 了解的内容：
•
利润的构成与分配程序
•
影响公司股利政策的因素
•
股利的种类、发放
• 熟悉的内容：
•
股份公司的股利政策
利设施支出。
5、向投资者分配利润。
第六章利润分配与股利政策
（二）利润分配的项目 1．盈余公积金 盈余公积金是从净利润中提取形成的积累资 金，是公司用于弥补亏损、防范风险、补充资本 的重要来源。盈余公积金分为法定盈余公积金和 任意盈余公积金。 2．公益金 公益金是在法定盈余公积金提取之后，从净利 润中提取形成的累积资金，专门用于公司职工集 体福利建设。 3．向投资者分配利润 公司向投资者分配利润是投资者实现投资回报 的重要途径。
1、盈余的稳定性：盈余相对稳定的公司可能 比盈余不稳定的公司支付更高的股利；而盈 余不稳定的公司一般采取低股利政策。