公司对东道国市场并不熟悉、面临更加 近年来迅速增加，跨国并购的发展引发
激烈的国际市场竞争，所以进入的企业 了国内学者对于跨国并购方式选择的关
规模壁垒和技术壁垒更高。因此 Y i p 注。胡峰、余晓东(2003)研究了国内资
（1982）、Baldwin 和 Caves（1985）认 产 的 战 略 性 价 值 对 F D I 进 入 方 式 的 影
自 20 世纪 80 年代中期起, 跨国并购 多元化的跨国公司比起绿地投资来更倾 数量增加，那么跨国公司的偏好将转向
逐渐取代了绿地投资成为对外直接投资 向于跨国并购，这类跨国公司的主要优 于跨国并购，他们提出的理由是多元化
的主要方式。在众多案例涌现之下，理 势在于可做出并实施并购策略的先进的 经营的跨国公司已没有能力解决他们企
购的影响因素。
认为将企业的经营理念置于绿地投资的 虑在信息不对称的情况下，信息如何影
1 、交易成本理论对跨国并购影响因素 子公司中并不会扩大文化差异，因为这 响 经 济 决 策 ， R a v e n s c r a f t a n d
的分析
些企业将招募尚未有工作经验的人，他 Sch erer（1 98 7)、H en nart and P ark
为这种经验使得公司知道如何更有效的 实施绿地投资或者跨国并购。 4、知识经济理论对影响因素的分析
西方学者根据跨国并购在不断发展 践，因此对于跨国公司来说也就越难以
众多研究采用了知识经济的视角来
ห้องสมุดไป่ตู้
中出现的新情况，纷纷从交易成本理 将他们的经营理念植入到被收购企业 解释跨国公司在国际市场中如何选择进
论、企业并购理论等出发来解释跨国并 中。Hennart（1996）、Larimo（2003) 入方式。以这一角度展开的研究多是考
难对目标企业进行估值及整合，因此导 因素和条件的实证研究开始大量出现。
致该类企业易于选择绿地投资，而具有 在对跨国公司进入方式选择的研究理论
丰富本地经营经验的跨国公司则倾向于 框架没有大的突破条件下，正是大量的
选择跨国并购。Hennart and Park（ 实证研究推动了这一领域的开展。
1993)认为同样因为信息不对称，跨国公 1、国外实证研究综述
广泛地用于分析新建和并购选择的影响 外国投资者会倾向于采用并购进入的方 认为这种信息不对称的情况更易于出现
MODERNBUSINESS 现代商业 173
国际贸易 Internationaltrade
于缺乏东道国经营经验的跨国公司中，
自上世纪 80 年代以来，关于影响跨
这种企业因为不熟悉本地企业，使得很 国公司选择新建还是并购进入东道国的
论界也对跨国并购这一活动进行了探 管理控制系统。但是 Larimo（2003)认 业所面临的所有事件和问题，导致他们
析，出现了众多的研究文献和成果。其 为在一个企业数量有限的行业中实施并 要改变企业的组织结构。继而认为跨国
中一个研究方向是跨国并购的影响因 购，则情况相反，那些拥有现金管理控 公司的产品多元化与它对于绿地投资的
国际贸易 Internationaltrade
关于跨国并购影响因素的
研究综述
式。Ravenscraft（1991）认为当外币升
值、实际购买力超过名义价值时，外国投
王颖珠 北京航空航天大学经济管理学院 北京 100191
资者通过并购方式进入东道国市场，可 以获得价值低估的资产，实现低成本扩
张。另外经营协同效应的发挥必须通过
为，在国际市场上，产业壁垒对跨国并购 响 , 论 证 出 ： 当 国 内 资 产 战 略 性 价 值 足
的影响更大。在有的行业，如电讯、石油 够高时, 跨国并购就一定会发生, 并且竞
等行业，即便是实力雄厚的大型跨国公 争性竞价方式会提高国内资产的并购价
司也难以通过新建方式进入东道国市场， 格。程新章、胡峰(2003)从博弈论角度
业就越不可能有能力在短期内招募、培 如 Jorma Larimo（1995），综合考虑了
训出足够数量的管理者，因此这时企业 企业、行业、国家等宏微观因素的影响，
更倾向于收购一家企业，而不是新建一 包括研发投入、多样化程度、国际化经
家企业。同样道理，小规模的企业更倾 验等 12 个子因素，运用 logistic 回归分
素，即在对外直接投资的两种进入方式 制系统的企业更倾向与选择绿地投资。 倾 向 性 间 存 在 着 U 形 曲 线 的 关 系 。
——绿地投资及跨国并购，企业选择跨
另外一些研究基于交易成本理论来 Padmanabhan and Cho (1999)论证
国并购方式进入东道国的原因，哪些因 探讨跨国公司进入方式的选择上受到文 出另外两条影响跨国公司选择进入方式
释力。如 Meyer（2000）分析了跨国公 的分析
司投资中东欧市场时的所有权控制程度
组织学习理论分析了组织学习、组
及进入方式的选择，认为不稳定不完善 织冲突和文化差异对跨国并购选择的影
的制度会增加交易成本，从而影响跨国 响，从组织学习、知识传递的角度出发，
【关键词】 跨国并购；影响因素；综述
公 司 在 新 兴 市 场 中 进 入 方 式 的 选 择 。 为研究跨国并购影响因素提供了一个新 M i l g r o m 和 R o b e r t （1 9 9 2 ）、Z e j a n 的 视 角 。 B a r k e m a a n d V e r m e u l e n (1990)、Hennart and Park(1993)认为 (1998)认为如果跨国公司所经营的产业
入研究提供借鉴和参考。
中 去 的 成 本 越 高 。 C h o a n d 更倾向于在下一次采用同样的方式，因
一、跨国并购影响因素方面的研究 现状
P a d m a n a b h a n （ 1 9 9 5 ）、L a r i m o （ 2003)认为两国文化差异越大，这些企业 的员工越难以适应收购方企业的经营实
于并购进入；如果跨国公司的扩张是在 入东道国。Hennart（1993）则相反，当
非相关性行业，并购则可以减少投资风 外国投资不具有资源和能力优势时，往
险，降低交易费用。
往采用并购方式来获得东道国企业的某
后来的一些学者在 TCA 的基础上， 些资源和能力，以实现经营协同效应。
通过添加影响因素来提高交易成本的解 3、组织学习理论对跨国并购影响因素
Anderson 和 Gatignon（1986）提 们更愿意接受跨国公司的理念。这种考 （1993）认为这种信息的不对称在跨国
出了交易成本分析范式（TCA），认为影 虑下企业会更倾向于绿地投资。
并购中明显存在，收购方企业经常在对
响企业选择市场进入方式的因素主要有 2、企业并购理论对跨国并购影响因素 目标企业的估值及文化的考察中获得不
素引发了企业的跨国并购行为。本文就 化差异的影响。Hennart（2000)认为两 上的重要因素，一是公司进行绿地投资
该研究领域的中外研究文献及最新研究 国的文化差异越大，企业将无形资产， 的经验，二是公司跨国并购的经验。他
进展进行了总结，从而为相关方面的深 如组织和管理经验转移到东道国子公司 们认为有过其中某种经营经验的公司会
企业资源和能力的转移才能实现。因此，
【文章摘要】 随着经济的全球化不断发展，以跨
国并购为主要形式的对外直接投资日趋 活跃，已经成为跨国公司实施全球化经 营战略的重要方式之一。跨国并购方面 的研究也日趋完善，关于企业选择跨国 并购方式作为进入国际市场的影响因素 引发了众多学者的关注，国内外学者的 探索和研究不断发展更新，实证研究又 促进了该领域的进一步发展，本文总结 了国内外学者对于跨国并购影响因素的 研究文献，并进行了总结与展望。
和 Singh（1988）等人的研究。第二类，
企业成长理论最初是由 P e n r o s e 研究某一国家或某一区域的跨国公司对
（1959) 提出的，认为企业的成长性是有 外 投 资 时 的 选 择 行 为 。 如 C h o 和
限的，在一定的时间内只能培训有限数 P a d m a n a b h a n （ 1 9 9 5 ）、 H e n n a r t
产业组织理论认为，企业的最低有 地投资”》。该文以基于资源的企业观和
效生产规模、核心技术和政府对产业进 交易成本分析的方法为核心分析这两种
入的限制，都可能对企业进入该行业形 进入方式的不同。
成产业壁垒，东道国产业壁垒的高低会 2、国内实证研究综述
影响跨国并购决策。在国际市场上，跨国
中国企业的跨国并购起步较晚，但
因素。如 Hennart 和 Park（1993）研究 企业资源和能力转移的内容、特征、形式
了日本企业进入美国市场的方式选择， 和 效 率 等 影 响 跨 国 并 购 决 策 。Y i p
指出当跨国公司具有技术优势、管理优 （1982）认为当外国投资者具有资源和能
势时，并购投资会增加进入成本，不利 力优势时，往往倾向于采用新建方式进
司在其主营业务范围内进行跨国经营时
从研究对象上看，这些实证研究的
易采取跨国并购策略，而向其他产业扩 文献主要可分为三类：第一类，研究跨
展时则更倾向于采用绿地投资方式。
国公司对某一特定市场投资时的选择行
5 、企业成长理论对跨国并购影响要素 为，如 Caves 和 Mehra（1986）、Kogut
的分析
an d P ark（1 9 9 3 )在研究中认为：因为 为，如 Hennart 和 Park（1993）、Chen
若采用跨国并购方式，企业可以获得东 和 Zeng（2003）等人的研究。从研究因
道国企业的原有的管理者。拟设子公司 素的选取上看，这些文献比较典型的有
越大，越需要更多的管理者，收购方企 两类，一类综合考虑了各方面的因素，