联 邦 基 金 利 率
id
Rs
iff
ier Rn
Rd
准备金数量
货币政策工具变动对联邦基金利率的影响：
公开市场购买可以增加准备金供给量， 推动供给曲线右移，均衡利率下降，公开市场 出售则相反。
由于美联储制定的贴现率远高于联邦基金 利率目标，典型的情况是：大部分贴现利率的 波动不会影响联邦基金利率目标。
供给曲线：准备金的供给Rs等于非借入 准备金Rn加贴现贷款DL，由于借入联邦基金 同借入贴现贷款可以相互替代，如果联邦基 金利率iff低于贴现率id，Rs就等于Rn，此时， 供给曲线是垂直的，如果iff开始上升并且超过 id ，银行就愿意在id的水平上增加借款，之后 在联邦基金市场上以较高的利率iff贷放，结果 是，供给曲线在id的利率上变为水平的（具有 无限弹性）。 市场均衡：注意， id高于联邦基金均衡 利率 ，这因为联邦储备体系现在将贴现率置 于远高于联邦基金利率目标的水平上。
三、优点与缺点 （一）优点：
1.主动性：公开市场业务是由中央银行主动进行 的，规模大小完全由它所控制。但贴现业务就实 现不了这种控制。 2.灵活和精巧型：公开市场业务的规模可以恰到 好处的把握，无论想要准备金或基础货币发生多 么微小的变动，它都可以通过极少量的证券出售 或购买来实现目标。与之相反，如果想要准备金 或基础货币发生相当大的变化，它也有足够的力 量，通过大规模的证券出售或购买来做到这一点。
3.易于逆转性：当出现错误时，中央银行可 以立即逆向使用这一工具。如果中央银行断定， 货币供应增长过快是因为公开市场购买过多所 致，它便可以立即通过公开市场出售来矫正。 4.迅速性：公开市场业务可以迅速执行，不 会有行政性延误。当中央银行决定要变动准备 金或基础货币时，它只要向证券交易商发出购 买或出售的单子，交易立即可以得到执行。 5.连续性：中央银行可以根据准备金变化的 情况进行经常性的、连续性的操作。
（二）缺点：
1.影响公众预期的作用较弱； 2.发挥作用需要一定的条件，比如：需要一个庞 大的、交易活跃的短期政府债券市场以及全国统 一的同业拆借市场，需要准备金制度的配合。
四、公开市场操作的类型 （一）主动性操作：是指中央银行为改变准 备金数量进行的公开市场操作； 防御性操作：是指中央银行为保持 准备金的稳定进行的公开市场操作
一些市场因素（主要是指组织银行间 的资金清算、财政部在中央银行存款的变化） 的波动经常会引起准备金的很大变化，且这 种变化是暂时的。为了稳定货币供给、稳定 同业拆借利率，中央银行作了相当大努力来 预测各个市场因素的可能的影响，并且通过 公开市场防御性操作来抵消其影响。总体来 讲，公开市场操作是防御性的。
第二节 贴现政策
一、贴现政策定义： 主要指的是中央银行变动贴现率， 通过它影响贴现贷款数量和基础货币， 从而对货币供应发生影响。 二、贴现贷款类型： 贴现贷款是一种传统或习惯叫法 ， 分为三种类型，即一级信贷、二级信贷、 季节性信贷
一级信贷是在货币政策中作用最为重要 的贴现贷款，这些贷款的利率就是通常讲的贴 现率，它ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ联邦基金利率设置了上限。是财务 健全的银行的后备流动性来源。 二级信贷发给陷入财务困境或者面临 严重流动性问题的银行，利率高于正常的贴现 率0.5%，属于惩罚性利率。 季节性信贷为了满足位于度假区或农 业区、存款具有季节性特征的为数不多的银行 的需要。由于信用市场的完善，联储对此产生 质疑，并且考虑取消。
（二）直接交易：又称现券买断交易，指中央银 行与交易商之间进行的现券买断性质的交易； 回购交易：指中央银行与交易商之间进 行的以债券的出卖者在约定时间按约定价格购 回所售债券为条件的交易方式。 直接交易可以引起准备金和货币存量以及 利率长期的或持久的变化，回购交易是中央银 行为抵消其他一些因素引起的准备金的变化进 行的。大多数公开市场业务是防御性操作，因 此，大多数公开市场业务也是通过回购交易进 行的。
4、与联邦储备委员会的事务部联系， 比较预测结果，列出和提交增加或减少准备金 的计划进行讨论 5、举行电话会议，联邦储备委员会的 事务部主任和其他有投票权的行长中的一位将 共同批准计划并且通知执行。 6、交易室通过计算机系统将交易信息 传达给一级交易商，再根据回复选择报价理想 的交易商进行交易，一般是回购交易，有时是 直接交易。
三、作用途径 (一)货币存量 (二)证券价格和利率 (三)告示作用
四、优点与缺点 (一)优点：主要是能够利用它（二级信贷）来 履行最后贷款人职能，避免金融危机，这是对 成功货币政策决策最重要要求（见案例）。但 是道德风险的存在，使得美联储必须在最后贷 款人角色引发的道德风险成本和防止金融危机 的收益之间权衡，因此，联储十分谨慎而不是 频繁的发挥最后贷款人作用。 (二)缺点：控制货币供应量的主动性差，在货 币政策实施中的作用受到质疑，2003年后， 联储调整贴现政策体系，贴现政策不是被用来 影响联邦基金利率水平和货币供给，而只是用 来预防联邦基金利率过度偏离其目标。
如果法定准备金率提高，那么，在任何 给定的利率水平上，法定准备金和准备金需求 总量都会扩大，推动需求曲线右移，均衡利率 提高，反之则相反。
第六章 货币政策工具
第一节 公开市场业务
一、定义：中央银行在公开市场上买卖有价 证券(主要是国债）的行为 二、作用途径 （一）准备金 基础货币 货币存量 （二）证券价格和利率 （三）公众预期
第六章 货币 政策工具
准备金市场和联邦基金利率
需求曲线：如果其他所有变量不变， 当联邦基金利率变动时，准备金需求数量的 变化。如果联邦基金利率下跌，持有超额准 备金的机会成本减少，如果包括法定准备金 规模在内的所有其他变量不变，准备金需求 增加。然而，如果联邦基金利率低于超额准 备金利率水平时，银行就不会按照较低的利 率在隔夜市场贷款，而会无限增加持有的超 额准备金规模，准备金需求曲线变为水平。
五、公开市场操作的过程（交易室的一天）
1、回顾前一天联邦基金市场的变化以及 了解前一天银行体系实际准备金规模开始 2、发布最新报告，包括对影响准备进供 给和需求的一些短期因素的详细预测以及公众 持有现金预测 3、与一级交易商的代表联系，以把握当 天交易证券可能的价格波动。与财政部联系， 询问在美联储的财政存款预计水平的最新消息。