期货空头套期保值
将来拥有某一资产并打算出售，可通过 持有期货合约的空头来对冲它的风险。
例：空头套期保值
某基金管理公司持有市值10亿元的股票， 预计股票市场将继续下跌，该基金管理 公司应如何处理？
期货多头套期保值
将来要购买某一资产，可以进行多头套 期保值。
例：多头套期保值
某电缆厂预计明年3月份需要金属铜200 吨，目前铜的现货价格为14000元/吨， SHFE2004年3月期铜的价格为16000元/ 吨，铜的价格可能进一步上扬，该电缆 厂应怎么处理？
正向市场：期货价格>现货价格 反向市场：期货价格<现货价格
传统套期保值与动态套期保值
传统套期保值：在期货交易中建立一个 与现货交易方向相反、数量相等的交易 部位
动态套期保值：可以在保值商品种类、 合约期限、多空头寸、持仓数量上进行 有效的选择和调整
最小方差套期比率
h* S F
例:三个月后购买100万加仑航空燃料油，三个 月的油价标准差为0.032。公司选择用取暖油 套期保值，三个月的取暖油价标准差为0.040， 航空燃料油与取暖油价格变化的相关系数为0.8。 于是，最佳套期率为:
② 如果存在期货合约1，2，…，n，它们的到期日 逐个后延，可选用的策略：
➢ t1时刻：卖空期货合约1
➢ t2时刻：将期货合约1平仓
➢
卖空期货合约2
➢
……
➢ tn时刻：将期货合约n-1平仓
期货合约n平仓
③ 有n个基差风险 ④ 流动性风险
套期保值的理论基础
期货价格与现货价格的同向运动 临近最后交割日，期货价格与现货价格
将趋于一致
影响套期保值效果的因素
现货价格与期货价格的涨跌幅度不一定 完全一样
替代品的使用 不一定能够达到完全的均等
关于套期保值的争论
套期保值与股东 套期保值与竞争对手 其他考虑
基差风险
基差 基差＝现货价格－期货价格
如果在t2时刻购买资产,并在t1时刻持有期货的多 头.该资产支付的价格为S2,期货头寸的损失为F1F2,对冲支付的有效价格为: S2+F1-F2=F1+ b2
投资者面临风险的资产不同于期货合约标的资 产,公司获得或支付的价格为
S2+F1-F2=F1+(S2*-F2)+(S2-S2*)
正向市场与反向市场
向前延展的套期保值
有时套期保值的到期日比所有可供使用 的期货合约的交割日期都要晚。
保值者必须将套期保值组合向前进行延 展。
这包括将一个期货合约平仓，同时持有 另一个到期日较晚的期货合约头寸。
向前延展的套期保值
① 当套期保值的到期日比所有期货合约的交割日 期都晚,必须将套期保值组合向前延展.
合约的选择
基差计算
S1: t1时刻现货的价格 S2: t2时刻现货的价格 F1: t1时刻期货的价格 F2: t2时刻期货的价格 b1: t1时刻的基差 b2: t2时刻的基差 则,
b1=S1-F1 b2=S2-F2
如果在t2时刻出售资产,并在t1时刻持有期货的空 头.该资产实现的价格为S2,期货头寸的盈利为F1F2,对冲获得的有效价格为: S2+F1-F2=F1+ b2
0.8*0.032/0.040=0.64 一份取暖油期货合约是42,000加仑。因
此，公司应该购买 0.64*1,000,000/42,000=15.2份合约。
需要15份合约
股票指数期货
最佳合约数目：
N* S
F
股票指数期货
Βeta系数β 对冲股票组合的理由 对冲单个股票暴露的价格风险