计算经营活动的现金流量
• 在实务中，区分经营活动现金流量与投资活动现金流 量非常困难：在按照GAAP编制的现金流量表中，经 营活动产生的现金流量并不单纯受经营活动的影响
• 有些投资活动的现金流量被报告在了经营活动中：
ü研发支出 ü存货投资
• 与出售资产利得相关的所得税费用，被报告为了经营 活动的现金流量
2. 利用C现-金I =流N量F去E 向- Δ等N式FO：+ d
即，自由现金流量等于净融资费用减去净金融负债的变动额再 加上向普通股股东支付的股利 3. 此外，还可以从重构后的现金流量表中得到自由现金流量.
计算自由现金流量： 耐克公司，2010财务年度
按照GAAP编制的标准现金流量表
该表将现金及现金等价物的变动解释为：
现金流入量 - 现金流出量 = 经营活动产生的现金流量
按公认会计原则所编制现金流量表的问题
1. 在经营活动现金流量部分，应当包括对经营活动的投资影响； 而现金等价物的变动则应当报告在融资活动的现金流量中。
2. 将金融资产方面的交易影响报告在投资活动部分，而不是融资 活动部分。
3. 将利息支出和利息收入报告为经营活动现金流量而不是融资活 动的现金流量。
第11章
McGraw-Hill/Irwin
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现金流量表 分析
学习目标
• 在不使用现金流量表的情况下，如何根据重构 的利润表和资产负债表计算自由现金流量。
• 现金恒等式是如何与现金流量表相联系，方便 我们找出自由现金流量和金融活动现金流量的 ？
不过，请注意，计算自由现金流量FCF（C – I)时，投 资活动与经营活动现金流量之间的错误划分并不影响 最终计算结果
企业报告经营活动现金流量（CFO）的质量
• 非现金费用（例如折旧费用）并不影响CFO，但是会减少企业 价值
• 企业可以通过延期支付来创造现金流量 • 企业可以通过出售应收项目来创造现金流量 • 企业可以通过降低广告支出来创造现金流量 • 企业可以通过降低研发支出来创造现金流量 • CFO中不包括非现金交易的影响 • 通过结构化融资，可以将借款伪装成经营活动现金流量 • 资本化政策可以将经营活动现金流量变成现金投资支出
• 现金流量表中的现金股利与股东权益变动表中的股利金额不一 致
• 现金流量表中报告发行股份收到的现金与股东权益变动表中的 发行股份金额可能不一致
• 难以获得调整3、4、5的细节信息
• GAAP对员工股票期权的处理不同（第9章）
• 国外子公司的现金流量数据是按平均汇率折算的，而资产负债 表中的数据却是按期末汇率折算的
-- 流动股东和债权人的现金流量属于金融活 动的现金流量：这是现金流量的去向
但美国公认会计原则（GAAP）和国际财务报 告准则（IFRS）却常常将这两者混淆
自由现金流量的计算
三种计算自由现金流量FCF的方法： 1. 用现金流量来源等式：
C - I = OI - ΔNOA 即，自由现金流量等于经营利润减去净经营性资产的变动额
如何判断营运现金的水平：使用同一行业内部的现金销售占比 （即销售收入水平的0.5%）
详见第10章表10-3 耐克公司重构后的资产负债表
2. 金融资产交易：朗讯科技公司
3. 利息收支净额 4.与利息收支净额相关的所得税影响：耐克公司
5. 非现金交易的影响
• 用股份作为对价的企业并购 • 非货币性资产交换 • 用承担债务方式取得的资产 • 融资租赁 • 分期付款购入资产 • 债转股
耐克公司，2010年度现金流量表（请参考 中文版教材P342）
用间接法计算经营活动产生的现金流量
耐克公司的报表就是使用间接法编制的（绝大多数美国
公司都使用间接法）：
2010
净利润
$ 1,906.7 百万美元
应计项目
1,257.9
经营活动产生的现金流量 $ 3,164.2
用直接法计算经营活动产生的现金流量
4. 将全部税收费用都报告在经营活动现金流量中，而在经营活动 和融资活动中进行分配。
5. 在报表中看不到非货币性交易的影响。
1. 经营活动中的现金与投资于金融 资产的现金：耐克公司
现金与现金等价物变动额
经营活动中的现金增加 金融资产增加
$788.0 百万
$ 0.8 百万 787.2百万$ 78Leabharlann .0 百万重构的现金流量表
这种形式的现金流量表符合现金等式： C–I=d+F
重构的现金流量表：调整项目
耐克公司：重构的现金流量表 （详见中文版教材P348~349）
为什么调整后的现金流量表中，自由现金流量与 方法1和方法2所计算得到的金额有可能不一致
• “其他资产”和“其他负债”项目不能被准确地划分为经营活动或 者金融活动
• 计算经营活动产生的现金流量时，使用直接法 和使用间接法的区别何在？
• 分析按照公认会计原则所编制的现金流量表时 ，会出现哪些问题？
• 重构的现金流量表可以告诉我们哪些内容？ • 如何检验企业所报告现金流量的质量？
本章重点
再强调一次，好的分析一定要区分经营活动的 影响和金融活动的影响
-- 自由现金流量是由企业的经营活动所创造 的：这是现金流量的产生