•证券账户一般都可同 时存放证券和资金
•可采用直接交付指令 办理证券或资金交付
•投资者可自由选择开 立多个账户
•非担保交收可以议定 资金交收方式（3种）
•托管衍生服务丰富多 样
•风险管理专业、高效
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分析和借鉴
证券公司
强化登记结算职能及部门在证券公司内部风险管理及控制的重要作用——证券业务链条中枢纽环节。 强化登记结算职能的产品设计功能。许多国际大投行都有在运营中心成立中台部（Middle Office Dept），由登记结算的资深人士组成以支持公司的创新金融产品发展。
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证券结算
3、证券的结算
证券的结算方式
直接交付指令
实时处理
转出参与人提前在系统中录入交 付指令
系统接收指令的时间为10:00至 15:45。
每日多次定时批处理 系统自动批处理时间：
10:30 12:00 14:00 15:45
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证券结算
4、资金的结算
交易所交易 / 非交易所交易
资金清算
持续净额 / 划分买卖
证券托管
3、香港中央结算的托管服务（1）
证券提存 香港结算就参与者存放于中央结算系统内的证券为他们提供代理人服务。投资者通过参与者存入中央 结算系统的证券会立即记存于参与者在中央结算系统的证券账户内（投资者账户所有权人除外）。香 港结算只作为系统参与者的代理人，而不直接作为系统参与者客户的直接代理人。交易所上市证券的 存入和提取服务，所有接纳的实物证券都实现了非移动化，并以香港结算名义登记。 投资者账户 个人及公司投资者可在中央结算系统以自身名义开设投资者账户。在交易和结算上，仍需通过经纪商 或托管商进行，但要自行承担结算风险。好处是，可以直接控制证券转移、收取发行人公司资料和更 好的法律保障。 独立股份账户 所有经纪商和托管商参与者可在中央结算系统开设多至1000个附寄结单的独立股份账户，分配给客户 使用，让他们的客户直接享受中央结算系统的直接服务。
香港结算的中央结算系统不仅支持联交所交易的结算，还支持非交易所交易的结算
联交所交易
非联交所交易
持续净额交收 中央担保
已划分的买卖 逐笔非担保交收
交收指示的交易（SI） 逐笔非担保交收
投资者指示的交易（ISI） 逐笔非担保交收
已划分的买卖：被经纪参与者单独划分出来的证券交易，或被香港结算基于风险控制的角度单独划分出来的交易； 交收指示的交易：经纪商或托管商之间基于股份借贷、股份组合转移等在中央结算系统中各自输入交收指令并配对成交 的交收。 投资者指示的交易：是投资者与经纪商或托管商之间的交易，操作同SI。 非担保交收的结算方式可以选择RDP、DVP或FOP。
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证券登记
香港证券登记的基本框架及 有关当事人之间的关系
上市公司
过户处
股东名册上有 记名的股东
香港中央结算 代理人有限公 司（香港结算）
不在股东名册 上记名的股东
投资 参与人
非投资参与人 （如经纪商、托管商）
客户
其他 代理人 公司
代理人 公司 客户
企业 投资者
个人 投资者
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证券托管
1、香港证券托管业务概况
一般证券账户 1 - 20
附带结单的证券账户 20 -
证券账户
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证券托管
4、证券公司/托管商的托管服务内容
证券保管 多币种证券和资金账户的维护 以纯券过户或者券款对付方式结算国内外市场 的证券交易 代收在支付日应兑现的应付股息、利息和本金 执行或卖出认股权并负责其他的公司事务 报告已完成的交易，并定期提供会计报表的硬 拷贝 在合约规定的或实际的结算日进行会计核算 代收约定的或实际的收入 量身定做的多币种报告和业绩信息
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证券托管
3、香港中央结算的托管服务（2）
参与者账户
参与者可以开立1-20号账户，其中1号账户专用于清算，2号用于收取公司行动的权益证券等，19号是 借券的账户，20号是抵押品账户。
CCASS的证券账户结构图
CCASS参与人
DCP / GCP / Custodians 直接 / 全面 / 托管
Investor Participants 投资参与者
基本法规《证券及期货条例》
香港交易所
集中交易
香港中央结算 /CMU
市 场
证券公做市司交/易托管商
机构、个人、专业
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登记托管结算业务关系
证券登记
证券托管
证券结算
证券登记机构对证券行为状态和证券 权利状态进行确认并记载的法律行为。
上市公司
托管人接受委托人的委托，按照法律 规定和双方合同或协议，对托管证券 资产（包括证券和资金）进行管理的
托管业务的载体——账户 证券公司可在香港中央结算、一家或多家托管商及券商开立一个或多个证券账户，用于存放证券资产 ；在同行开立的账户又分为交易账户或资产托管账户，交易账户一般不会存放资产，而托管账户则可 存放资产和进行交易。用于自有资金交易的账户则为自营账户，用于存放客户资金交易的账户则为客 户账户，自营账户与客户账户必须分开。 个人及机构投资者可选择在香港结算开立投资者账户用于存放证券，还可选择在一家或多家券商及托 管商开立一个或多个证券账户，用于存放证券资产，包括股票和资金。机构投资者有时也会选择将证 券托管在券商，而将资金托管在托管银行。 一级托管与多级托管模式并存 香港本土证券市场中，股票必须直接或间接存入到香港中央结算中，方可参加联交所的电子化交易， 如果把香港中央结算看作是中央托管机构，香港的托管模式是一级托管与多级托管模式并存，二级托 管为主。 而在环球市场中，投资者通常是通过托管商来进行交易，托管模式一般是多级托管。
交收指示 / 投 资者交收指示
直接借记、贷 记资金账户
资金交收 电子付款指示
约定付款方式
证券结算
持续净额
划分买卖
交收指示 / 投资者交收
指示
说明：出于资金结算的需要，结算参与人需要在CCASS开立资金账户，用于清算、偿付、收取红利及缴交规费等。
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证券结算
5、香港结算的风险管理
风险管理措施 风险类型
香港证券市场登记结算体系介绍
内容框架
香港证券市场概况
登记托管结算业务关系
证券登记
证券托管 要点回顾 分析与借鉴
证券结算
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国际金融中心-香港
香港是国际金融中心，香 港的证券市场是国际证券 市场中的一部分。
对接香港，不仅是对接香 港证券市场，更是对接了 全球证券市场。
香港证券市场的登记结算 体系不仅需要支持香港本 土证券市场的交易结算需 要，还要支持从香港接入 的全球证券市场的交易及 结算需要。
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证券结算
1、香港中央结算系统（CCASS，Central Clearing And Settlement System）
香港银行间清算有限公司
交易
清算
交
界面
服务
易
所
资金结算 证券结算 中央存管
风险交收管理失败和处理
保证
参
基金
与
人
香港中央结算代理人有限公司
过户处 16
证券结算
2、不同类型交易的结算
是指证券交易确认、配对、清算、交 割的全过程。
行为。
香港中央 结算
过户处
投资者或 其代理人
证券公司/ 托管商
投资者或 其代理人
6
证券登记
1、香港证券登记业务概况
过户处 香港的证券登记处（登记公司）一般称为过户处（Share Registrar），是商业性机构，各登记处之间 是竞争关系，且竞争非常激烈。登记处的营销对象除了上市公司之外，还有证券公司的投行部。 会员自律管理 过户处不受证监会直接监管，但必须是证券登记公司总会有限公司（Federation of Share Registrars Limited，FSR）的会员，采取会员自律管理和接受FSR的纪律管理。 香港证监会在征求FSR的意见后，发表了《股份登记机构操守准则》（原则要求、能力要求、对于管理 层的要求等），非法律文件，但代表了股份登记机构的商业操守共识 行业状况 FSR一共有19家会员，最大的两家是香港中央证券登记有限公司（Computershare）和卓佳专业商务 有限公司（Tricor）。
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国际金融中心-香港
香港交易所市场
投资者
国际金融中心 香港
香港场外市场
环球市场
股票 衍生品（期货、期权等） 基金、债券等其他挂牌品种 债券等各类场外交易品种
环球股票（美股、伦敦股等）
环球期货
香港证券市场概况
政府机构——财经事务与库务局：负责制定及修订香港金融市场的法规
监
管
独立法定机构——香港证券及期货监察委员会：负责证券期货市场的监管
•混业经营，商业银行 作为注册机构也可办 理证券业务
•风险管理专业高效
•独立的过户处办理股 份登记，自律会员管 理，最大的是香港中 央登记。
•仍有实物券，需直接 或间接存入香港结算 方可办理电子交易
•香港结算是所有参与 人的共同代理人
•一级托管和多级托管 模式并存，以分级托管 为主
•中央结算系统支持联 交所交易和非联交所交 易
证券结算
结算在实现更高标准化的同时，要满足个性化私募金融产品的结算需求。
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邓志文 中信证券 清算部 电话：0755-23835108，13602628262（微信） 邮箱：dzw@
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证券登记
场外市场尤其是针对区域股权市场，可考虑引入香港过户处做法，由证监会认可的多家商业机构为非 公众股份公司甚至有限责任公司置备股东名册，提供集中登记，为场外股份或股权融资奠定基础。
证券托管
随着场内业务的多元化以及场外业务的发展，特别是私募金融产品的发展，多级托管模式应成为个性 化托管服务的基础；对于私募金融产品的托管服务内容有待进一步深入挖掘，特别是可发展更多非直 接与交易相关的托管增值服务。