未来三年银行股价值分析（修改乐观版）(2009-11-20 16:12:56)分类：银行业系列老股民声明：这里是深度套牢者抱团取暖的地方。

由于我本人的失误，致使很多老朋友进入深度套牢的尴尬。

所以，从去年十一月份开始，我只对因我而套进去的人及在这里的老朋友们说，和他人一概没关系，我的思维仅限于此。

老股民特别说明：本人以及这里的老朋友们满仓持有、深度套牢于银行股。

我的所有涂鸦纯属自娱自乐与寻求心理安慰的结果。

老股民提醒：本博特点以价值投资为主题，没能力高抛低吸，也没能力把握波段，投资收益的对标只是指数的增长率，目标是长期战胜指数。

所以，可能并不适合你。

风险提示：请持有银行股或想买进银行股投资的朋友们注意我这个风险提示，具体请查阅拙作《关于银行股投资风险问题（上、下）》2009-9-3，及挂在主页上的《银行股卖出问题》2009-9-8。

老股民忠告：假如你不能忍受买进以后下跌30%的磨难，假如你没有持有一年以上的想法，那么请你别买入银行股！！由于银行股盘大流通市值特别大，目前市场资金还没能力促使银行股快速价值回归，何况银行股还是大小非的重灾区。

所以喜欢短线的人们买进请谨慎！假如你买进而赚了，那么你自个儿乐吧，不用给我钱或者说分享其快乐，因为是你自己的判断是你的功劳，和我没什么关系。

假如不幸，你买进以后下跌了，你也只能自个儿负责；希望你不要为此而过来骂人，因为这将显示出你的不幸。

09级股民或新来的朋友：请首先认真阅读上面的提示！谢谢！未来三年银行股价值分析（修改乐观版）2009-11-18提要：假如没什么意外●银行股，相对于大盘整体估值价值低估！相对于未来的成长性，价值低估！●以09年为基础，整体银行业未来三年的年均增长将达到25%以上。

●以09年为基础，以南京银行为代表的城商行未来三年的年均增长将达到40%以上。

●以09年为基础，以招商、民生为代表的股份制银行未来三年的年均增长将达到30%以上。

●深发展的高速增长证明了我以前的一个基础研究：银行业只要不破产清算，只要总资产继续增长，就算是碰上一时的困难，其未来的业绩还是会回到行业的平均利润，即随着总资产的增长而增长。

●随着公募基金的发展壮大，在未来的三年，银行股市场估值达到30倍市盈率是大概率事件。

●由于银行股盘子流通市值大，目前市场资金还没能力促使银行股快速价值回归，何况银行股还是大小非的重灾区，银行股在未来的一两年将有可能继续相对低迷。

●在目前的市场，还有成长性比银行股更确定，市场估值更低的板块吗？●钱太多，投资渠道太少，振荡走高是主基调。

注：鉴于我是个乐观主义者，所以这是比较乐观的分析。

希望你在参考具体数值的时候，从谨慎的角度出发，进行打九折处理。

前言：年初，我搞了个《银行股十年十倍》作为自己的长期规划或者说分析，目前来看，市场的发展超过我的预期，银行股的价值回归也超过我的预期。

时至年末，我想搞个银行股的中期分析，也就是未来两三年的分析。

在《银行股十年十倍》这个长期目标中，我并没有考虑大盘或者说市场的涨涨跌跌，就因为十年的市场无法判断其趋势高低。

鉴于目前的市场情况，大盘进入牛市应该说已没什么悬念，只不过是慢牛与快牛乃至疯牛的区别（我本人希望市场进入慢牛，慢慢来，这是我们利益最大化的最佳趋势）。

所以，我就有必要进行一下中期目标或者说分析，也就是未来两三年、这一轮牛市的微观分析。

呵呵，考虑到我国投资（投机）者的急功近利，考虑到那么多大小非想落袋为安，我估计这一轮牛市不太可能会疯，那么就按照在未来的两三年以内结束这一轮牛市吧。

假如能维持至2012年中牛市结束就已经非常理想了，不排除在2011年初就结束，说不定我还愿意再等待一轮牛市。

一：上一轮牛市的整体概况博友价值集中投资先生统计了市场始2004年年末至2009年11月18日为止的一些市场数据，在这接近五年的时间段内，上证指数从2004年末的1266点到07年的6124年，再下跌至08年的1664年，09年11月18日为3303点这个中位区域。

其他几个方面的表现为封闭式基金 5.77倍(两市平均)深证100 4.75倍深综指 4.45倍中证500 4.41倍中证700 4.26倍中证200 4.13倍中证800 3.74倍沪深300 3.63倍中证100 3.56倍上证50 3.09倍上证指数 2.61倍浦发银行8.25倍民生银行 6.67倍招商银行 5.76倍深发展 5.60倍华夏银行 3.89倍老股民13.50倍王亚伟10.12倍（华夏大盘基金）祝贺一下! 选对银行股，没有老股民的本领也能跑赢大盘从上面这个价值集中投资先生统计的数据看，投资于银行股还是超越了指数类投资及基金投资的。

而且，在这里需要指出的是，目前银行股的市场估值水平与04年末的水平差不多，但整体市场或者说指数的水平却超过04年末水平的。

因为当时的情况其银行股并不相对于大盘低估太多，但目前的银行股估值水平却低估了不少。

我相信，这以上收益的平均数已经超越市场参与者的平均数，我估计，对于整体市场参与者来说，大概也就是10%的部分可以达到或者说超越这个收益率吧。

在此我感谢价值集中投资先生统计！以上的统计数据可以得出两个结论或者说证明：一是投资于银行股是稳健型投资者不错的选择。

二是对于大多数投资者投资于封闭式基金也是很不错的选择。

二：上一轮加息周期银行业经营效果附表十三：银行业利润总额增长率排序2005年2008年08年增长三年增长年均增长招商银行65.00 267.59 27.16% 311.68% 60.27%兴业银行35.45 139.70 28.05% 294.11% 57.96%浦发银行43.39 153.04 42.25% 252.68% 52.22%南京银行 4.97 17.41 63.70% 250.32% 51.88%中信银行55.18 177.46 35.05% 221.60% 47.61%北京银行23.31 69.45 50.03% 197.95% 43.90%交通银行132.97 358.18 15.40% 169.37% 39.14%民生银行41.93 104.88 13.85% 150.11% 35.74%宁波银行 6.55 15.23 28.53% 132.63% 32.50%工商银行628.76 1453.00 26.22% 131.09% 32.21%建设银行553.64 1197.40 18.77% 116.28% 29.32%华夏银行19.89 40.07 4.86% 101.42% 26.29%深发展 5.98 7.93 -78.99% 32.57% 9.85%中国银行551.40 862.51 -4.12% 56.42% 16.08%合计平均2168 4864 124.30% 30.90% 附表十三是我统计的上市银行业从05年至08年末的业绩增长率，因为在08年有个所得税改革，假如采用净利润的增长来判断就不太妥当，所以我就采用利润总额的增长来说明问题。

银行业，05年的利差处于低谷，06年开始加息扩大实际利差，目前的情况就符合05年末当时的环境。

因为我个人判断，我们将在明年的下半年进入加息周期。

在这个加息周期的三年之中，招商银行的业绩增长最高，累计增长为312%，年均增长为60.27%。

剔除深发展与中国银行两个特例以后，华夏银行是增长率最低的一家，其累计增长101%，年均增长也达到了26.29%。

上市银行业整体加权平均的累计增长是124%，年均增长为30.90%。

且有一半的年均增长在40%以上。

以上的这个统计意味着在未来的加息周期中，整体银行业的经营业绩年均增长将不低于30%。

我的感觉告诉我，加息周期越长对于银行股越有利。

由于欧美金融危机的影响，上一轮的加息周期仅维持了一年半左右。

同时，假如有关方面实行适度紧缩的信贷政策，对于银行业来说也并不全是坏事，由于我国实体经济“资金饥渴症”的客观存在，在控制信贷扩张的态势下会提高利率，提高实际利差空间。

当然，这是一把双刃剑，提高利率会增加企业成本，导致劣势企业经营困难，导致不良贷款的出现。

至于说我国未来的宏观经济可能就不如05年以后三年的高速发展，这个是有可能的。

但是，我们也同时该考虑到这个事实，整体银行业的拨备覆盖率已大大提高。

也就是说，过去三年的信用成本相对未来三年的信用成本要高得多，在正常情况下，未来三年减值准备的压力大大减轻。

还有一个需要说明的是，在这个阶段中，所有银行都有着股权融资的行为，在这里，我并没有考虑股权融资所带来的老股东摊薄效应。

所以，实际上，老股东所拥有的权益并没有同步增长。

一般来说，大概年均降低2%-3%就差不多了。

当然，不可否认，在加息周期中，银行业是否扩大利差的根本性要素掌握在央行手中，虽然说在一轮加息周期中的银行业提高实际利差是大概率事件，但我们也不得不考虑到央行的利率政策向实体企业倾斜，导致实际利差的并不扩大的结果。

所以，就有了以下的统计附表十八：银行业利润总额增长率排序2005年2008年2009年预测09年增长四年增长年均增长深发展 5.98 7.93 63 694.45% 953.51% 80.16%兴业银行35.45 139.70 165 18.11% 365.44% 46.88%南京银行 4.97 17.41 21 20.62% 322.54% 43.37%浦发银行43.39 153.04 182 18.92% 319.45% 43.11%民生银行41.93 104.88 175 66.86% 317.36% 42.93%中信银行55.18 177.46 208 17.21% 276.95% 39.34%招商银行65.00 267.59 230 -14.05% 253.85% 37.15%北京银行23.31 69.45 75 7.99% 221.75% 33.93%交通银行132.97 358.18 386 7.77% 190.29% 30.53%宁波银行 6.55 15.23 18 18.19% 174.81% 28.75%工商银行628.76 1453.00 1725 18.72% 174.35% 28.70%建设银行553.64 1197.40 1510 26.11% 172.74% 28.51%华夏银行19.89 40.07 48 19.79% 141.33% 24.64%中国银行551.40 862.51 1140 32.17% 106.75% 19.91%合计平均2168 4864 5946 174.21% 28.68%附表十八中统计的是2005年利润总额与2009年毛估估利润总额，其毛估估原则是按照前三季度利润加第三季度利润确定。

然后计算这四年的累计增长与年均增长率。