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外汇远期交易–远期合约的应用
套期保值 (hedging): 核心-保障收益、锁定成本、规避风险的方法。
(参见教材案例P68/P87)
投机(speculating): 核心- 主动承担风险，博取风险收益的方法。
(参见教材案例P69/P88)
套利(arbitrage): (参见教材案例P69-70/P88-89) 核心- 锁定无风险收益的方法。 1）瞬时套利 2）掉期抛补套利
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外币期货与外汇远期的区别
交割日期的规定（灵活性不同） 合同的标准化程度 交易方式(地点和组织)不同： 场外v.s.场内；信誉担保v.s.清算所组织结算 合约实现方式：到期交割和结清 价格波动 ：最低价格变动额和每天最大变动额 价格确定：银行报价，双方协商；公开叫价，撮合 保证金和佣金
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货币期权特征
☆购买的是一种权力。可以购买“买权”（看涨期权） 也可以购买“卖权”（看跌期权）。 ☆获得权力的代价：期权费。 ☆可以行使权力，也可放弃权力。但即使放弃权力期 权费也不返还。 ☆购买期权者：收益可能无限而风险却有限（以损失 期权费为限）。 ☆出售期权者：收益有限（期权费）而风险却无限。
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期货交易特点
期货交易的整个过程既复杂又耗时：先在银行的 交易室收到客户原始委托订单，然后再将订单传 送至银行在交易所在大厅的经纪人席位，再由传 递人(跑手)将订单传送给场上经纪人进行交易。 成交之后，还必须以方向相反的途径对成交结果 加以证实。 但是，从时间角度看，整个交易过程一般在一分 钟之内即可完成。
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3.2 外汇衍生产品的交易机制
3.2.1 外汇远期交易( foreign exchange forwards） ） 3.2.2 外汇期货交易( foreign exchange futures） ） 3.2.3 外汇期权交易 (foreign exchange options) 3.2.4 外汇互换交易 (foreign exchange swaps)
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说明
初始保证金￡2500 减去利润￡250 追加保证金￡125 追加保证金￡500 将利润￡375 留在保证金帐户上 退保证金￡2875 外加利润￡125
期货套期保值（Hedge）(参见教材案例P94) ）
是指人们为了回避或减少各种金融风险， 在金融期货市场建立与其现货市场相反的 部位，并在期货合约到期之前进行对冲以 结清部位的交易方式
t(0) t(1) t 时间
外汇升水
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利率平价定理
概念：P86 三个假设前提条件: 国内外资金移动无障碍；两国收 益率趋向一致；不考虑交易成本。 投资美元国债：1+Rh 投资英镑国债：(1/S)(1+Rf)F 1+Rh = (1/S)(1+Rf)F 推导后，近似得到：Rh – Rf = (F-S) /S Covered interest parity conditions (抛补利率平价条件)
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外汇远期交易---择期远期汇率的确定
择期远期汇率的确定：原理上与固定 择期远期汇率的确定： 交割日期一致（利率平价定理）， 交割日期一致（利率平价定理）， 本币 但要考虑在整个合同有效期内选择 哪一时点的远期汇率作为择期合约 的交割汇率。 的交割汇率。 外汇升水时报价策略： 外汇升水时报价策略： 择期买入价-最接近期初的时点 择期买入价 最接近期初的时点:t=0 最接近期初的时点 择期卖出价-最接近期末的时点 择期卖出价 最接近期末的时点:t=0 最接近期末的时点 外汇贴水时报价策略： 外汇贴水时报价策略：
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外汇远期交易
概念：本质上是一种预约买卖外汇的交易。 可分为：定期交易；择期交易。 特点：场外交易，非标准化，不可转让，信用风险 交易主体、期限，业务特点； 报价方法：远期直接报价； 远期差价报价(升贴水); 掉期率报价
外汇远期交易
报价方法：升水 报价方法：升水（at premium） at discount; at par
标准远期升贴水: 是指再计算远期升贴水的基础上， 标准远期升贴水 是指再计算远期升贴水的基础上，分别进行年度化 和白分化处理而得到的数字。 和白分化处理而得到的数字。 公式） 标准远期升贴水 （公式） = (FN-S)/ S × 12/N × 100%
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外汇远期交易
标准远期升贴水: 是指再计算远期升贴水的基础上， 标准远期升贴水 是指再计算远期升贴水的基础上，分别进 行年度化和百分化处理而得到的数字。 行年度化和百分化处理而得到的数字。 公式） 标准远期升贴水 （公式） = (FN-S)/ S × 12/N × 100%
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2、按照合同执行价格与成交时现汇汇率的 、 差距， 差距，可分为溢价期 权、平价期权和折价 期权 （1）溢价期权 ） （2）平价期权 ） （3）折价期权 ）
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期货交易 客户订单处理过程 如下： 如下：
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买
委托卖出） 方（委托买入） 委托买入） 卖 方 （委托卖出） 订 订 单 单 经 纪 商 以电话将客户订单转达交易所大厅） （以电话将客户订单转达交易所大厅） 场 内 经 纪 商 经纪商派驻交易所代表） （经纪商派驻交易所代表） 交易所指定交易专柜 采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录） （采用公开喊价方式进行交易，成交合同应立即登录） 场 内 经 纪 商 于成交单上背书并转知交易事实） （于成交单上背书并转知交易事实） 经 纪 商 转知交易事实） （转知交易事实）
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3.2 外汇衍生产品的交易机制
3.2.1 外汇远期交易( foreign exchange forwards） ） 3.2.2 外汇期货交易( foreign exchange futures） ） 3.2.3 外汇期权交易 (foreign exchange options) 3.2.4 外汇互换交易 (foreign exchange swaps)
第三章
外汇衍生品市场
第三章 外汇衍生品市场
内容概要：
3.1 外汇衍生产品的交易特征 交易特征 3.2 外汇衍生产品类型 交易机制 类型与交易机制 类型
(外汇 ：远期、期货、期权、互换。 外汇)：远期、期货、期权、互换。 外汇
3.3 外汇衍生产品市场的现状及发展
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3.1 外汇衍生交易的特征
外汇衍生产品：基础资产为货币或外汇 的特殊金融衍生品。 3.1.1 外汇衍生产品的基本特征： 杠杆效应；风险性；虚拟性；高度投机性 设计灵活性；账外性；组合性 3.1.2 外汇衍生交易的风险和回报：
Example: 多伦多 Spot rate： USD1=CAD1.7814/1.7884 ： 3 mons Forward rate at premium (of USD)：CAD0.06/0.10 R(3 Mons)：USD1=CAD ? 伦敦 Spot rate： GBP1=USD1.4608/1.4668 ： 3 mons Forward rate at discount (of GBP)：USD0.09/0.07 R(3 Mons)：GBP1=USD ?
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3.2 外汇衍生产品的交易机制
3.2.1 外汇远期交易( foreign exchange forwards） ） 3.2.2 外汇期货交易( foreign exchange futures） ） 3.2.3 外汇期权交易 (foreign exchange options) 3.2.4 外汇互换交易 (foreign exchange swaps)
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外汇远期交易
掉期率报价法: 掉期率报价法 银行间外汇市场上最常见的远期汇率报价方 用基本点（ 法，用基本点（basic point）表示。一次性给出两个大 ）表示。 小不等的基本点。 小不等的基本点。 如果掉期率前小后大，远期汇率 即期汇率 即期汇率+相应基本点 如果掉期率前小后大，远期汇率=即期汇率 相应基本点 即期汇率-相应基本点 掉期率前大后小，远期汇率=即期汇率 掉期率前大后小，远期汇率=即期汇率-相应基本点
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货币(外汇)期权交易Options
是一种以一定的费用（ 是一种以一定的费用（期权费 premium) 获得在一定的时刻或时期内拥有买入或 卖出某种货币的权利的合约 The buyer holds this right and pay the premium The seller bear the obligation and get the premium
是指期货头寸建立时交纳的保证金
追加保证金(variation margin)
是交易者在持仓期间因价格变动而发生亏损，使其保证金帐 户的余额减少到规定的维持保证金（maintenance margin）以 下时所必须补交的保证金
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保证金流量示意图
保证金流量示意图
时间 收盘价 价格变动 保证金帐户 （￡） 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 2575 2570 2550 2565 2570 +10 -5 -20 +15 +5 2500 2500 2500 2875 0 保证金流动 （￡） （次日） -2250 -125 -500 0 +3000
买 方 清 算 所 卖 方 买入期货合约） 担任买方客户的“卖方” 卖出期货合约） （买入期货合约） （ 担任买方客户的“卖方”， （卖出期货合约） 卖方客户的“买方” 卖方客户的“买方”）
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期货交易的保证金
逐日结算制度
每天交易结束时未平仓的头寸要按当日市场收盘价 (closing price)或结算价(settlement price）逐日结算，计 算出帐面盈亏，调整在交易之初存入的保证金数额。 初始保证金(initial margin)
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期权类型Classification 期权类型Classification