工程学
金融工程学
数学
金融学
心理学
行为金融学
社会学
博学笃行，盛德日新
行为金融学专题讲座
• 4、行为金融学对传统金融学的发展及局限
• 发展：A、从狭义有限理性到广义有限理性
•
B、从完美贝叶斯规则到有限贝叶斯规则
•
C、从预期效用理论到期望理论
• 局限：行为金融理论深层次的根基被质疑
• 二、实验经济学与行为金融学
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• （3）处置效应。这是指投资者在出售资产时的表现： 投资者总是愿意在盈利或价格上涨时卖出他们所持有 的资产，而不愿意卖出或长时间持有那些比他们购买 时价格更低的资产。这与传统金融学的价格波动与操 作策略相悖。Odean(1998)的研究表明，投资者出售证 券的平均业绩好于他们所持有的证券。
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• 2、金融学科的发展分支
金融学
宏观金融学 微观金融学
货币经济学 金融运行学 金融工程学 行为金融学
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• 3、金融学与其他学科之间的关系 • 金融学广泛借鉴其他学科的理论与方法，不断发展新
的学科领域并推动金融学自身的发展。
金融学
• 实验1：在一个赌大小的赌博游戏中，已经连续七次开 大了，请问在第八次下注时，你是押大还是押小？
• ——赌徒谬误。
• 实验2；幸运轮实验。对非洲国家在联合国中席位进行 百分比估计。
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• 实验3：算式结果估计
• 1×2×3×4×5×6×7×8×9=
• 9×8×7×6×5×4×3×2×1=
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• 实验6：稀释效应与堆砌效应 • 试估计如下两人的学习成绩： • 小张，平均每个星期要花31小时课外时间学习。 • 小李，平均每个星期要花31小时课外时间学习，小李
还有一个弟弟，两个妹妹，还每隔三个月去看望一次 爷爷奶奶，每隔两个月去打一次台球。 • 选举张贴介绍过程中，存在堆砌效应。 • 实验7：参赌困惑 • 受访者被询问是否愿意接受第二次赌博。第一种情形 是这些受访者知道第一次赌博输赢的结果；第二种情 形是受访者不知道第一次赌博输赢的结果。实验结果 表明，在第一种情形下，不管第一次赌博输赢的结果 如何，大都愿意参加第二次赌博；而在第二种情况下， 受访者都不愿意参加第二次赌博。
• 2、总体证券市场中的各种异象 • （1）股票溢价之谜。由Mehra和Prescott(1985)提出。 • 1926年的一美元投资于不同金融资产上，到1999年12
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楚尔鸣
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• 一、行为金融学在现代金融学中的地位 1、金融词源与学科分支 （1）金融：资金融通。 （2）Finance：货币资财及其管理。 （3）《中国金融百科全书》：货币流通及信用活动以 及与之相关的经济活动的总称。 （4）《新帕尔格雷夫货币金融大辞典》：金融以其不 同的中心点和方法论而成为经济学的一个分支。其基 本的中心点是资本市场的运营、资本资产的供给和定 价；其方法论是使用相近的替代物给金融契约和工具 定价。其核心内容是有效市场理论、资产组合理论、 定价理论、公司财务。
• （4）投资者的极端选择行为。即投资者倾向于购过去 表现最好或是最差的股票。投资者在购买证券时，要 么购买过去最好的证券，要么购买过去最差的证券， 这样偏向的购买行为是经常发生。而且，这样倾向的 买入行为比卖出行为更频繁，可惜的是这种买入行为 比卖出行为更容易失败。
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• 答案362880
• 实验4：温水试验，对比效应。
• 实验5：首因效应与近因效应。
• 实验者若被要求评价一个人，如果选择答案有两个 序列：嫉妒、顽固、挑剔、冲动、勤勉、聪明
•
聪明、勤勉、冲动、挑剔、顽固、嫉妒
• 最后的答案会受第一个因素的影响。
• 如果进行选举投票，则根据演讲时间至投票时间的 长短，会产生首因效应与近因效应。
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• 抽奖活动的期望报酬如下：
• E（g)=1×(1/2)+2×(1/4)+4×(1/8)+…+2n-1(1/2n)
•
=n/2
• 显然，随着抽奖次数的增加，该期望值为无限大。但 实验证明，大多数人只愿意付2-3元来参加这种抽奖活 动。理性个人愿意为这种活动所支付的价格与无穷数 学期望之间的矛盾，就构成了圣彼德堡悖论。
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• 实验8：小帐户效应 • 问题1：假设你买一套西装要750美元，买一个计算器
要10美元。售货员告诉你，同样的计算器在另一个商 店只要5美元，但要走20分钟路，你会去吗？ • 问题2：在问题1下假设售货员告诉你，你买的同样的 西装在另一家商店只要745美元，但要走20分钟路，你 会去吗？ • 结果，100名调查者中，在问题1下愿意去另一商店的 占68%，在问题2下愿意去另一商店的只占29%。 • 实验9：圣彼德堡悖论 • 假如在连续参加抛硬币的抽奖活动中主办者承诺：若 第一次便得到正面向上的结果，将付给抽奖者1元，若 第二次得到正面向上的结果，将付给抽奖者2元，若第 三次才得到付给4元。即该结果晚出一次奖励增加一倍。
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• 三、证券市场中的各种异象 • 1、投资者个体行为异象 • （1）投资分散度不足。大量研究表明许多个体投资者
在选择投资组合时，其投资的分散度大大低于传统投 资组合所要求的程度，这种投资分散度不足的具体表 现是“家乡偏差”。 • 传统投资组合理论认为国内证券市场的价格与投资者 的人力资本高度正相关，因而应做空国内证券市场， 但实际的市场表现却与之相悖。 • （2）过度交易。传统金融理论假设投资者都是理性的， 那么，这种理性如果成为公共信息，证券市场上就不 会有交易行为，因为理性的投资者是不会与理性的投 资者交易的。但事实上，投资者的交易过于频繁。
• 实验10：偏好反转
• 定义两组不同的彩票：Q=（4，29/30；-1，1/30）
• R=（16，10/30；-2，20/30），要求投资者选择。
• 实验表明，投资者绝大多数选择Q，但当被要求对Q和R 进行最低定价时，绝大多数投资者对R的定价高于对Q 的定价。这就是著名的偏好反转现象。
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