ＭＡＲ ＫＥ Ｔ Ｏ Ｂ Ｓ Ｅ ＲＶ Ａ Ｔ Ｉ Ｏ Ｎ Ｉ市场观察
１ ． ４ 影 响 豆 粕价 格 走 势的 因素
１ ＿ ４ ． １ 进 口大 豆仍 主导 豆 粕 价 格 走 势
中上 市 ； 但 截至 ２ ０ １ ３年 ｌ １月 份 ， 生 猪 存 栏 量 环 比增 长 已 维 持 ９个 月 。 对 豆 粕 现 货需 求 强 劲 ， 支 撑 豆 粕 现 货 价 格 较 往 年 大 幅 上 涨 。２ ０ ｔ ３年 国 内生 猪 和 能 繁母 猪 存栏 量保 持 在 较 高 水平 ， 能繁母猪存栏 ４ ８ ０ ０万 头 ， 生猪存栏量逐月上涨 ， 预计 ２ ０ １ ４年 国 内生 猪 存 栏 量 依 然 保 持 在 较 高水 平 。 豆 粕 在 家 禽 饲 养 中 的使 用 量 大 约 占总 用 量 ５ ２ ％左 右 ，生 猪 饲 料 占 总 用
价 格 构 成 明显 的 拖 累 作 用 。 另一方面 ， 如 果 大 豆， 玉 米 比价 仍 然居高不下 ． 如 此 高 比价 有 望 激 励 ２ ０ １ ４年 美 国大 豆种 植 面
积飙升 ， 来 年 大 豆 播 种 面 积 增 加 程 度 可 能 远超 出市 场 预 期 的
４ ０ ０万 ～ ５ ０ ０万 英 亩 。若 如 此 ，对 大 豆 价 格 的 打压 力度 将 较 重。 从Ｃ Ｂ Ｏ Ｔ大 豆， 玉米 比值 的角 度 ， 大 豆市 场 后 期 受 到 的牵
预计 ２ ０ １ ４年 国 内畜 禽 存 栏 量 维 持 高 位运 行 ，生 猪 养 殖
在经历 ２ ０ １ ３年 的市 场 动 荡 以 及 在 国家 环 保 的 高 求 下 ， 养
１ － ４ － ２ 国 内豆 粕 饲 料 消 费量 每年 稳 速 增 加
我国 ２ ０ １ ３ ／ １ ４年 度 豆粕 饲 用 消 费 量 为 ５ １ ０ ０万 ｔ ． 比
１ ． ４ ． ４ 比价 关 系
集中供应压力 ， 支 撑 豆 粕 现 货 价格 底部 。第 三 季 度 美 国主 产
区干热天气炒作再起 ． 美 豆产量和库存大 幅下调 ． 美 国 大 豆
２ ０ １ ３年 美 国 玉米 走 势 疲 软 ． 全年价格一路下行 ， 几 乎 没 有 明显 的反 弹 出 现 ． 需求 市场远远无法跟上 供应的增长 ， 致 使美玉米库存／ 消 费 比 在 上 一 年 度 的 基 础 上 显 著 提 升 。 而 美
殖逐渐走 向规模化 ， 对饲料需求将进一 步扩大 ， 将 导 致 豆 粕 需 求 表 现 强劲 ， 但在全球大豆供应较宽松格局下 ， ２ ０ １ ４年 豆
类市场涨势延续缩窄 。 或将维持区间震荡。
２ ． １ 饲 料 刚 需 支撑 豆 粕 价格
２ ０ １ ２ ／ １ ３年 度 增 加 ３ ５ ０万 ｔ ：全年 国内豆粕消 费量 为 ５ ２ ４ ０ 万 ｔ ， 比２ ０ １ ２ ／ １ ３年度 增 加 ３ ５ ０万 ｔ 。 ２ ０ １ ３ ／ １ ４年度 我 国饲 用 豆
国大 豆市 场 因 需 求 旺 盛 ， 跌 势 明显 减 缓 ， Ｃ Ｂ Ｏ Ｔ大豆／ 玉米 比 值在 ２ ０ １ ３年 全 年 走 高 ，截 至 ２ ０ １ ３年 ｌ １ 月底 ， ２ ０ １ ４年 ３月
合 约 比值 已经 达 到 了 ３ ． ０ ４附 近 ． 临近 ２ ０ ０ ９年 第 三 三 季 度 以 及 ２ ０ ０ ５年 第 二 季 度 的 高 点 。Ｃ Ｂ Ｏ Ｔ玉 米 疲 软 对 于 Ｃ Ｂ Ｏ Ｔ大 豆
制 力 要 显 著 高 于 玉 米 。若 两 者 比值 回 归 至 ２ ． ５附 近 ， ２ ０ １ ４年
ＣＢ ０Ｔ大 豆 至 少 要 比 ＣＢ ０Ｔ玉 米 多 跌 １ ５ ％～ ２ ０ ％。 ２ ２ ０１ ４年 豆粕 市场 展 望 图４ ２ ０ １ ３年 进 口大 豆 到 港 均 价
于 回落 。 ２ ． ２ 全 球 经 济 复 苏前 景 乐观 。 提 振 蛋 白质 原料 需 求
继 续 主 导 国 内 豆 粕 市 场 走 势 ．推 动第 三 季 度 国 内 豆 粕 市 场 走 出 一 段 牛 市 行情 。第 四季 度 美 国大 豆 产 量 再 次 意外 调高 ， 国 内豆 粕 现 货 市 场 承 压高 位 回落 ， 但 全 球 大 豆年 末 库 存 不 断 下降 ， 支 撑 着 国 内豆 粕 现 货 市 场 。
集 中供 应 。 ２ ０ １ ３年 上 半 年 ， 由 于南 美 大 豆丰 产 限制 了豆 类 市 场价格上涨空 间。 但 巴西 港 口阻 塞 造 成 出 口延 迟 ． 以 及 阿 根 廷农户惜售意愿较强 ． 南 美 大 豆 出 口缓 慢 ． 缓 解 了南 美 大 豆
规 模 的 增 长 带 动 了 豆粕 消费 需 求 的增 长 。
量 ２ ９ ％。 肉牛 占 ７ ％， 奶牛 占 ６ ％左 右 。２ ０ １ ３年 我 国生 猪 养殖
全 球 大 豆 以南 北 半 球 分 为 两 个 收 获 时 期 ， 南美 （ 巴西 、 阿 根廷 ） 大豆 收获期是 每年 ４ — ５月 份 ， 而 地处北 半球 的美 国 、 中 国大 豆 收 获 期 是 ９ — １ ０月 份 。 因 此 ， 每 隔 ６个 月 都 有 大 豆
粕 占总 消 量 比重 同 比增涨 ０ ． １ ９ ％（ 图５ ） 。
预计 ２ ０ １ ４年 初 生 猪 出栏 较 多 ， １ — ５月 份 是 饲 料 消 费 淡 季， 豆 粕价 格或 将 弱 势 下 行 ， 但 基 差过 大 支 撑底 部 ； ６ — ９月 份 以后 ， 养殖户开始补栏 ， 饲料需 求转旺 ， 豆粕价格逐步 回暖， 但 全 球 大 豆 供 给 趋 于 宽松 ， 预计 豆粕价格反弹力度有 限 ； １ ０ 月 份 以后 ， 畜禽 出栏 量 再 度 增 加 ， 饲料消费下滑 ， 豆粕 价 格 趋