对赌协议税务处理
wenhlin (Open)
4/4/2012
税务律师视角：定向增发业绩补偿款税务处理的实证分析
(2012-02-20 22:30:51)
李利威中华会计视野论坛
“对赌协议”属于舶来品，其英文本是个很柔和的名字“Valuation Adjustment Mechanism”(估值调整机制)，想来做翻译的那位哥们儿性格很开朗且具喜感，于是翻译
成了这个比较劲爆的“对赌协议”，有点儿血腥，有点儿刺激。对赌协议在西方投资界已
经成为比较成熟的东东，但在中国依然属于新生事物。对赌协议的形式多种多样，比如股
权对赌、现金对赌、优先权对赌、股权回购对赌等等，上市公司以定向增发股票收购股权
中的货币业绩补偿条款属于其中比较简单的一种，视野坛子里曾对该业绩补偿款的税务处
理有过轰轰烈烈的大讨论，诸多税务精英各抒己见，可谓百花齐放、百家争鸣。这个帖子
算是对各种观点的总结，顺带着从另外一个视角提出自己的一些想法，愿与各家观点的交
流与碰撞中，共同收获、成长，感谢视野平台，感谢视野同仁，祝各位新春快乐、龙年吉
祥如意。
一、视野论坛诸家观点汇总
税版讨论对赌协议的主帖和回帖众多，总结起来共有五种观点：
1、捐赠说
该种观点认为业绩补偿款的性质为捐赠。接受方应将该款项作为接受捐赠收入，当期缴纳
企业所得税；支付方如为企业，作为非公益性捐赠，不得所得税前扣除，支付方如为个人，不存在退税。
2、违约金说
该种观点认为业绩补偿款的性质为违约金。支付方可以作为费用在当期扣除，接受方作为
当期收入缴纳企业所得税。
3、保证合同说
该种观点认为，业绩补偿实为原股东对投资人提供的一种盈利保证，法律上应视为担保条款。业绩不达标时的补偿款应作为履行保证赔偿责任。该业绩补偿款，支付方应根据《企业资产损失所得税税前扣除管理办法》（国家税务总局公告2011年第25号）第四十四条判断是否能够税前扣除。
4、合同价款调整说
该种观点认为，业绩补偿本质为原合同价款的调整。该种观点认为，接受方冲减长期股权投资成本；支付方冲减以前年度收入，涉及退税，税务机关应予办理。
5、衍生工具说
该种观点认为，业绩补偿约定实为嵌入式衍生工具—看跌期权。该种观点认为，业绩补偿款可简化处理，接受方作为投资收益，支付方作为投资损失，根据财损25号公告清单申报扣除。
业绩补偿款税务处理各种观点汇总
接受方支付方
企业个人
捐赠说作为收入，当期交税非公益性捐赠，不得扣除不退税
违约说作为收入，当期交税作为当期费用，允许扣除不退税
担保说作为收入，当期交税作为担保损失，判断扣除不退税
价款调整说冲减长期股权投资成本，
当期不交税，待投资转让
时交税冲减以前年度投资收益，
可以退税
可以退税
金融工具说作为投资收益，当期交税作为投资损失，允许扣除不退税
6、总结
五种方式中，捐赠说对纳税人最为不利。违约说和金融工具说两者虽是处理不同，但最终结果却殊途同归。价款调整说是对纳税人最为有利的一种处理方式。价款调整说最充满魅力之处在于当支付方为个人时，该业绩补偿款涉及个税可办理退税。
二、税务律师taxlawyerli观点
法律上同意第四种合同价款调整说对业绩补偿款法律性质的认定。会计上赞同第五种观点，财务处理上将业绩补偿确认为衍生金融工具看跌期权。税法上，个人认为第四种和第五种
均有道理，立法者可以从征管、财政、纳税人权益保护等角度进行权衡，选择其中一种方式。
1、从法律性质上，股权收购属合同法上的无名合同。在期权未能在我国民法体系中获得
一席之地的大背景下，个人认为可适用《合同法》总则的规定，来判定业绩补偿条款的法
律性质。《合同法》总则第五章合同变更中第七十七条规定：“当事人协商一致，可以变
更合同。”合同法总的立法理念为最大限度尊重当事人的意思自治，包括合同各要素的变更，该业绩补偿条款可以视为附条件的合同价款变更。
关于“捐赠说”，个人不认同。关于赠与合同，《合同法》有一章节中专门对其进行了规定，“赠与合同是赠与人将自己的财产无偿给予受赠人，受赠人表示接受赠与的合同。”
赠与合同属于无偿合同、单务合同、诺成合同。而业绩补偿条款显然不具有该法律特质。
业绩补偿与股权收购，两者的关系并非相依相偎的两个独立生命力，而是你中有我、我中
有你，浑然相融的一个整体，业绩补偿条款离开股权收购即枯竭死亡，是无法独立存活的。所以，割裂股权收购和业绩补偿是不可取的。
关于“违约说”。个人也不认同。《合同法》第107条规定：“当事人一方不履行合同义
务或者履行合同义务不符合约定的，应当承担继续履行、采取补救措施或者赔偿损失等违
约责任。”由此可见，违约责任的存在是有前提的，即不履行合同或履行合同义务不符合
约定，而在定向增发收购股权过程中，合同各方均未出现不履行合同或履行合同义务不符
合约定的情形的。而且恰恰相反，业绩补偿的兑现恰恰是合同条款得到了良好履行。
关于“担保说”。个人不认同。根据《担保法》的规定，保证是指保证人和债权人约定，
当债务人不履行债务时，保证人按照约定履行债务或者承担责任的行为。保证人和债权人
应当以书面形式订立保证合同。在业绩补偿过程中，只存在两方，即收购方和被收购方，
并不存在三方，而且业绩补偿条款也并非书面的保证合同。
2、从会计处理角度，taxlawyerli对于金融工具还仅限于cpa考试财务管理教材中期权的学习，研究不深入，但查阅了一些资料，将对赌协议视为看跌期权进行会计处理确实是一
种主流意见，因此对jszgq的观点深以为然。
3、从税法角度，金融衍生工具在中国属于舶来品，国人的消化吸收尚需时日，会计实践
中罕有应用，立足于中国国情，复杂问题简单化比较切实可行，第四种和第五种均为可以
采用的立法思路，期待总局早日给予明确。
三、实证案例分析
以上各家之言均为法律应然层面的探讨，以下taxlawyerli从现实已然角度，剖析几个实
际发生案例，供大家参考。
1、苏宁环球接受张桂平、张康黎业绩补偿款案例
a、案例背景
苏宁环球2008年向张桂平、张康黎定向增发股票收购其持有的南京浦东建设股权。2009年，因南京浦东建设业绩不达标，触发补偿条款，苏宁环球接受张桂平、张康黎业绩补偿
款248,550,100元。
b、苏宁环球处理
根据该公司公告的2009年财报信息，该公司将收到的业绩补偿款会计上计入资本公积—
资本溢价。税法上，根据财报中披露数据测算，未缴纳企业所得税。
c、原股东张桂平、张康黎的处理
根据《关于个人以股权参与上市公司定向增发征收个人所得税问题的批复》（国税函【2011】89号），张桂平父子以持有南京浦东建设股权认购苏宁环球定向增发股票，应对股权评估增值缴纳个人所得税。但由于缺乏纳税必要资金，该个税江苏地税一直未予征收。既然未征，该业绩补偿款自然也不涉及退税问题。
2、高科电瓷接受业绩补偿款案例
a、案例背景
2009年12月10日，创元科技与高科电瓷股东司贵成、司晓雪签订《股权转让及增资协议》约定了业绩补偿条款。2010年因高科电瓷业绩不达标，触发业绩补偿条款。2011年5月，司贵成、司晓雪将补偿款673.57万元支付给高科电瓷。
b、高科电瓷的处理
根据创元科技公告的2011年半年报告，高科电瓷将收到的补偿款计入资本公积—其他资
本公积科目处理。因为2011年财报创元科技尚未公告，因此无法得知高科电瓷所得税如
何处理。taxlawyerli将持续关注。
c、原股东司贵成、司晓雪的处理
《关于非货币性资产评估增值暂不征收个人所得税的批复》（国税函[2005]第319号）的
规定，以非货币性资产投资，资产评估增值暂不征收个税。2011年该规定被废止，总局出台内部国税函【2011】89号文件，但实践中，由于缺乏纳税必要资金原则，89号文名存
实亡，各地税局在股权认购定向增股票过程中的股权评估增值依然没有被征收个税。因此，既然未征税，自然也暂未涉及司贵成、司晓雪的退税问题。
3、天康生物接受业绩补偿款案例
a、案例背景
2008年10月，天康生物以定向增发股票收购河南弘展投资投资有限公司持有的河南宏展
实业公司100%股权。河南宏展投资承诺如宏展实业利润不达标，给予天康生物业绩补偿。2010年宏展实业盈利预测指标与实际完成数差额20383112.71元。2011年5月，河南宏
展投资将该补偿款支付给天康生物。
b、天康生物
根据天康生物2011年半年年度报告，该公司将收到的业绩补偿款20383112.71元计入资
本公积—其他资本公积处理。因为2011年财报天康生物尚未公告，因此无法得知该事项
所得税如何处理。taxlawyerli将持续关注。
c、河南宏展投资的处理
由于该公司非上市公司，无法获知该公司的会计及税务处理。
4、鑫茂科技接受业绩补偿款案例
a、案例背景
2008年，鑫茂科技以定向增发股票收购鑫茂集团持有的天津鑫茂科技园30.2%股权、天津
贝特维奥科技发展有限公司100%股权、天津市圣君科技发展有限公司70%股权。鑫茂集团
承诺如注入资产利润不达标，给予鑫茂科技业绩补偿。2010年宏展实业盈利预测指标与实际完成数差额80343708.80元。2011年5月，鑫茂集团将该补偿款支付给鑫茂科技。
b、鑫茂科技
根据鑫茂科技2011年半年年度报告，该公司将收到的业绩补偿款计入资本公积—其他资
本公积处理。因为鑫茂科技2011年财报尚未公告，因此无法得知该事项所得税如何处理。taxlawyerli将持续关注。
c、鑫茂集团的处理
由于该公司非上市公司，无法获知该公司的会计及税务处理。
四、实操的总结
结合着上述公开案例和笔者实操案例，对赌条款企业财务和税务处理可能出现以下几种：
（一）会计处理
1、接受企业账务处理
a、借：银行存款
贷：资本公积—其他资本公积/资本溢价
根据证监会于2009年发布的《关于印发<上市公司执行会计准则监管问题解答>》（会计
部函[2009]60号）第二条的规定，上市公司收到的由其控股股东或其他原非流通股股东根
据股改承诺为补足当期利润而支付的现金，应作为权益性交易计入所有者权益。因此，实务中上市公司在重组中收到的业绩补偿适用该规定，进入资本公积科目核算。
如果是非上市公司，也可能出现以下两种
b、借：银行存款
贷：长期股权投资
c、借：银行存款
贷：营业外收入
2、支付企业账务处理
a、借：以前年度损益调整—冲减以前年度投资收益
贷：银行存款
b、借：营业外支出
贷：银行存款
c、借：管理费用
贷：银行存款
（二）税务处理
理论上，税务和会计路归路、桥归桥，如何对补偿款进行税务处理，与企业账务处理并无关系。但由于实务中应纳税所得税的计算是以会计利润作为基础，因此，如果接受企业未将业绩补偿款计入会计损益，可能由于汇缴时对该事项的忽视或者有意默认，而未进行税务处理。2012年，国家税务总局稽查局又一次将资本交易作为指令性检查项目，一旦稽查局掌握了对资本市场税收的稽查技巧，股权交易将成为其稽查税源的主要阵地。因此，taxlawyerli提示广大企业，会计处理时选择最佳方式，并且及时与主管税局沟通，争取
最有力的税务处理。同时，也呼吁总局尽快对该事项出台政策给予明确，以避免各地执行中的混乱无序。
五、延伸讨论
定向增发中的货币方式业绩补偿属于对赌协议条款中较简单的一种，实务中的对赌协议较之要复杂的多，也给广大税务同仁提供了研讨的更多课题，以下以星马汽车公告为例：
星马汽车以定向增发股票收购安徽星马汽车集团等九名股东持有的安徽华菱汽车股份有限公司100%的股权。根据星马汽车的公告，华菱汽车原股东对业绩不达标的补偿方式为，星马汽车以人民币1元的总价回购本次非公开发行中发行对象认购的部分新增股份并予以注销。若股份回购事项届时未能获得本公司股东大会审议通过，则发行对象承诺将上述用于回购的股份无偿赠送给本公司的其他股东。
该通过低价股权回购或者增股的方式与现金补偿异曲同工，但如何进行税务处理呢？值得大家进一步讨论。
对赌协议的税务分析
(2011-12-17 09:55:00)
作者: lawyerxu 日期:2011-12-14
“对赌协议”，就是收购方（投资方）与出让方（融资方）在达成并购（或者融资）协议时，在信息不对称、未来盈利不确定的情况下进行一种约定。如果约定的条件出现，投资方可以行使一种权利；如果约定的条件不出现，融资方则行使一种权利。双方约定的这种机制被称为“估值调整机制”，即Valuation Adjustment Mechanism，简称“VAM”，包含这种机制的条款一般被称为“对赌条款”，包含“对赌条款”的协议被称为“对赌协议”。
在我国主要是由海外私人股权投资基金在投资时所采用。在实践中，当投资一方（主要是海外私人股权投资基金），与融资一方（一般是具有高速增长潜力的民营企业）在签订融资协议时，由于对未来的业绩无法确定，双方就在融资协议中约定一定的条件（一般是以
一定的业绩指标作为标准），如果约定的条件出现，由投资方行使估值调整权利，以弥补高估企业自身价值的损失；如果约定的条件未出现，则由融资方行使一种权利，以补偿企业价值被低估的损失。
作为一种常见的财务安排，国外对赌协议通常涉及财务绩效、非财务绩效、赎回补偿、企业行为、股票发行和管理层去向等六个方面的对赌条款，具体选择何种条款，由投资方和融资方协商确定。我国企业由于对对赌协议不熟悉，在目前的实践中，融资方一般是以一定期间内的财务业绩作为对赌条件，如果企业在一定时间内实现一定的业绩增长等财务性指标，则投资方按照事先约定的价格进行第二轮注资或出让一部分股权给管理层；如果融资方未能在约定的期间内达到约定的业绩指标，则管理层转让规定数额的股权给投资方。
投资者在对赌协议中主要会涉及到支付现金或股权支付。如，A公司与投资者签订了股权转让合同或投资协议，并同时约定，如果将来的某几年A公司业绩的复合增长率低于50%，公司的管理层向投资者赔偿的一定数额的公司股权，或者以等值现金代价支付，反之，如果公司的业绩的复合增长率高于50%，投资者向公司的管理层赠予一定数额的公司股权，或者以等值现金代价支付。对赌协议产生的理想结果是能够实现双赢。
目前，基于太子奶事件，对赌协议再次成为热门话题，但是关于对赌协议的税务问题讨论甚少。当履行对赌协议时，投资者收到股权或现金支付是否需要纳税、什么时候纳税及支付时的税前抵扣的税法处理比较复杂，本文尝试分析这两种情况面临的税收难题。
对于这个问题，理论界和实务界部分人认为，投资方获得利益的应该按照合同确定的日期确认所得，至于是什么性质的所得更是众说纷纭。如果认定为转让财产所得，投资方是股权购买方，显然不能成立。那么就只能认定为捐赠所得或是其他所得，认定为捐赠所得明显违背了经济实质，同时企业所得税实施条例列举的“其他收入”没有罗列此项所得。至于投资者此种转让的损失不能税前扣除，也不能补计入长期股权投资的成本。
其实，我们可以从经济实质的角度来看待这个问题：
（1）当约定的业绩指标没有达到时，融资方即被投资企业向投资者转让预定数量的股权或者支付等值现金
投资者获得的股权或等值现金是否认定为当期的收入，关键在于在对此利益是认定为股权转让或投资协议的一部分，还是单独作为一项收入。
形式上而言，对赌协议作为一项协议，其利益的收回具有不确定性，因此在股权转让合同或投资协议中，合同中不包括对赌协议（对赌协议一般以附属协议的形式存在），当然也不可能包括可能获得的利益，而相应的股权取得成本的计税基础已经确定了。同时，履行协议的时间与主合同的签订时间也较长，短则一年，长则三五年，以此来调整主合同的价格也不太现实。因此，当收到对赌协议的利益时，应确认为股息红利所得，征收企业所得税。
事实上，对赌协议所得并不是无源之水，他是之前的股权转让或投资协议的一部分。对赌协议是由之前的股权转让合同或投资协议所产生，是一个附属协议，他产生的收益是前合同的附随性收入。如“对赌协议”的性质“估值调整机制”，说明了投资方和融资方都认为股权合同确定的价格是在双方的信息不对称，双方对企业的真实价值（未来的盈利能力）认定不一致的情况下确定的，并不是双方真实愿意的交易价格，所以通过对赌协议对双方的预估价格进行调整，以达到双方都认可的价值即公允价值。对赌协议表面上看，没有支付任何对价，实际上是股权转让合同对价的一部分。因此，对赌协议收到的利益应该调整主合同的交易价格，冲减长期股权投资的成本，而不应该确认为当期收入。由于履行对赌协议时，投资者的股权还没有处置，对股权投资成本进行调整是可行的，也是必要的。当投资者处置投资时，确认为投资收益纳税，并没有减少国家的纳税收入，只是延缓了纳税时间。而且，根据企业所得税法的规定，股息、红利等权益性投资收益按照被投资方作出利润分配决定的日期确认收入的实现，在对赌协议中，被投资方是不可能做出利润分配的决定来履行给付义务的，因此，投资者的该收入也不应该认定为股息、红利所得。
（2）当约定的业绩指标达到时，投资者向融资方转让预定数额的股权或者支付等值现金如上收入一样，由于对对赌协议的定性不同，同样导致了对于损失的不同理解。当对赌协议条件达到时，投资方需要转让投资或是支付现金，造成投资方公司的额外支出。实际上此种损失很明显是股权协议的一部分，是对股权协议相应的权利、义务进一步的确认。如果没有此项对赌协议，投资者是不认可股权转让合同或投资协议的交易价格的，也就不会签订之前的合同。对赌协议提供了一个对于之前双方认为不公平的合同价格的调整机制，构成整个合同的议价机制的一部分。从这个角度来看，我认为，对赌协议造成的损失应该调整股权交易的价格，计入长期股权投资的成本，不应当当期抵扣。实际上，此种损失的税前扣除也是很难得到税务机关的认可的。
股权收购中差额补偿的纳税分析
(2012-01-18 10:21:09
作者：肖宏伟来源：2012-1-16中国税务报
上市公司通过定向增发,从自然人控股股东手中收购其他公司股权的现象日渐增多。为保证上市公司业绩的持续增长,往往要求转让方(原控股股东)承诺在收购交易完成后3年内,被收购企业扣除非经常性损益后归属于上市公司所有者的净利润分别不低于一定数额。如果实际利润达不到承诺利润数,转让方应按获得现金对价和股票对价的比例,用现金和股份补偿该差额。
案例
创元科技于2010年完成定向增发4600万股,募资3.46亿元,用于收购抚顺高科电瓷电气制造有限公司43%的股权并对其增资。创元科技公司收购司贵成持有的高科电瓷的43%的股权并对高科电瓷单方面增资,获得高科电瓷51%的控股股权,完成对高科电瓷的收购。《创元科技股份有限公司与司贵成、司晓雪及抚顺高科电瓷电气制造有限公司股权转让及
增资协议》约定:“高科电瓷原控股股东司贵成针对该次股权交易向本公司承诺,2010年~2012 年,司贵成主持高科电瓷经营期间,高科电瓷2010年、2011年和2012年的净利润分别不低于5000万元、5750万元和6612.5万元。承诺净利润数额与实际实现的净利润的差额部分由司贵成先生以自有现金方式补足。”
司贵成在2010年对本次股权转让所得依法缴纳了个人所得税。
此后,创元科技发布公告,说明按照司贵成承诺的口径计算的高科电瓷2010年度净利润实际完成额为4326.43万元,比司贵成承诺利润数额5000万元少673.57万元,上述业绩补偿款673.57万元已由司贵成于2011年5月9日以现金划付给高科电瓷,司贵成对高科电瓷2010年承诺业绩的补偿履行完毕。那么,司贵成向创元科技子公司高科电瓷支付补偿款,是否应退还其向创元科技股权转让时缴纳的部分个人所得税?
分析
《个人所得税法实施条例》第二十二条规定,财产转让所得,按照一次转让财产的收入额减除财产原值和合理费用后的余额,计算纳税。司贵成于2010年9月30日完成股权转让后,已依法一次性计算并缴纳股权转让所得的个人所得税。
而对司贵成于2011年5月9日以现金划付给高科电瓷款673.57万元承诺利润补偿业务,是否应退还其2010年已经缴纳的股权转让部分个人所得税,目前存在争议。有观点认为,承诺利润补偿内容是定向增发股权收购协议的附属条款,应比照国家税务总局《关于纳税人收回转让的股权征收个人所得税问题的批复》(国税函〔2005〕130号)中“股权转让合同未履行完毕,因执行仲裁委员会作出的解除股权转让合同及补充协议的裁决、停止执行原股权转让合同,并原价收回已转让股权的,由于其股权转让行为尚未完成、收入未完全实现,随着股权转让关系的解除,股权收益不复存在,根据《个人所得税法》和《税收征管法》的有关规定,以及从行政行为合理性原则出发,纳税人不应缴纳个人所得税”的规定,予以退还这部分个人所得税。
笔者认为,此业务不应退还已经缴纳的个人所得税。理由如下:
1.本案例股权交易已经在2010年9月完成,工商登记已经变更,即股权转让已经完成,并按转让时的价值缴纳了个人所得税。而支付承诺补偿利润差额,是另一项经济业务,退还个人所得税无政策法规的支持。
2.国税函〔2005〕130号文件规范的是“纳税人收回转让的股权征收个人所得税”问题,而本案例不存在纳税人收回转让股权的情况,不能比照国税函〔2005〕130号文件规定退还个人所得税。
3.司贵成支付给高科电瓷673.57万元承诺利润补偿的业务,是与2010年的股权转让价格无关的支出,应属于向高科电瓷的捐赠行为。
4.司贵成的补偿款是支付给高科电瓷的,不是退还给创元科技,因此,不涉及退还股权问题,也不涉及股权转让的折扣、折让问题。所以,不能退还个人所得税。
因此,司贵成向创元科技子公司高科电瓷支付补偿款673.57万元,不能退回其向创元科技转让股权时缴纳的部分个人所得税。
另外,高科电瓷接受司贵成补偿款是否可以确认为接受捐赠收入呢?
本案例中,承诺净利润数额与实际实现的净利润的差额部分由司贵成以自有现金方式补足。司贵成的补款是补给高科电瓷的,不是退还给创元科技,因此可以确认高科电瓷接受司贵成的补偿款,属于接受捐赠收入,按照新《企业会计准则》规定,企业接受捐赠资产的价值作为“捐赠利得”直接记入“营业外收入”。会计处理为借记“银行存款”,贷记“营业外收入——捐赠利得”。
需要说明的是,虽然司贵成对创元科技承诺的是对高科电瓷的年度净利润不足部分予以补偿,但高科电瓷取得补偿款时,仍应记入“营业外收入”科目,不应直接记入“利润分配——未分配利润”。
国家税务总局《关于企业取得财产转让等所得企业所得税处理问题的公告》(国家税务总局2010年公告第19号)规定,企业取得财产(包括各类资产、股权、债权等)转让收入、债务重组收入、接受捐赠收入、无法偿付的应付款收入等,不论是以货币形式、还是非货币形式体现,除另有规定外,均应一次性计入确认收入的年度计算缴纳企业所得税。创元科技接受司贵成的补偿款,属于高科电瓷接受捐赠收入,应计入高科电瓷2011年的应纳税所得额,计算缴纳企业所得税。
投资协议书 甲方：身份证号： 住址： 乙方：身份证号： 住址： 甲乙双方本着自愿、平等、公平、诚实信用的原则，经协商一致，就甲方向乙方投资达成如下协议： 第一条声明、保证及承诺 甲乙双方在此作出下列声明、保证及承诺，并依据这些声明、保证及承诺郑重签署本协议。 1、甲方承诺在乙方资金到位后按本协议约定回购转让给乙方的股权。 2、乙方承诺：出资人民币xxxx 万元持有甲方转让的xx%股权，并按本协议约定按时足额向甲方付清受让款。 3、甲乙双方具备签署本协议的权利能力和行为能力，本协议一经签署即对各方构成具有强制约束力的法律文件。 4、甲乙双方在本协议中承担的义务是合法、有效的，其履行不会与各方承担的其它义务相冲突，也不会违反任何法律之规定。 第二条甲方公司的基本信息 截至本协议签订日，甲方持有下列二家公司股权： 1、xxxx 公司（下称xx 公司）；法定代表人：注册资本：人民币xxxx 万元；注册地址：；股本结构： 第三条转让股权、转让价格与付款方式 1、本协议所指转让股权（受让股权）是指甲方转让给乙方的股权，包括xx 公司xx%股权及甲方自收到乙方股权转让款之日起至本协议期限届满之日止投资的全部公司中甲方所持有的股权（甲方投资房地产、股票、保险、信托、购买理财产品等除外）的十分之一（如出现本协议第十一条第二款之情形，则按重新确定的股权比例）的股权。 2、甲方同意将转让股权以xxx 万元人民币的价格转让给乙方，乙方同意按此价格和本协议约定的条件购买该股权。 3、乙方应当在本协议签订之日起5日内，将转让款xxx 万元人民币以现金或转帐方式支付给甲方。 第四条甲方保证 1、甲方保证所转让给乙方的股权是是甲方合法拥有的股权，甲方具有完全的处分权。该股权未被人民法院冻结、拍卖，没有设置任何抵押、质押、担保或存在其他可能影响受让方利益的瑕疵。公司不存在甲方未向乙方披露的现存或潜在的重大债务、诉讼、索赔和责任。否则，由此引起的所有责任，由甲方承担。 2、甲方在乙方所融得的全部资金，负责用于xxxx 公司及甲方的其它投资项目。 3、甲方保证乙方享有对公司经营状况的知情权。 第五条乙方保证
对赌协议范本 集团文件发布号：（9816-UATWW-MWUB-WUNN-INNUL-DQQTY-
对赌协议范本 本协议由以下各方于年月日在市区签署 甲方：（私募基金） 名称： 地址： 法定代表人：职务： 乙方：（目标公司股东） 姓名： 身份证号码： 住址： 姓名： 身份证号码： 住址： 丙方（目标公司） 名称： 地址： 法定代表人：职务： 鉴于： 1.丙方：股份有限公司（目标公司）是一家依中华人民共和国法律成立并合法存续的股份有限公司，注册地在中华人民共和国市区，现登记注册资本为人民币万元，总股本为万股。
2.标的公司现有登记股东共计左右，其中（自然人）以净资产出资认购万元，占公司注册资本的 %，（自然人）以净资产出资认购万元，占公司注册资本的 %， （法人）以净资产出资认购万元，占公司注册资本的 %；（上述3位股东以下合称为“甲方”）。 3.乙方及丙方一致同意标的公司以非公开形式发行新股万股，上述股份均为普通股，每股面值元，标的公司新增注册资本人民币万元。目标公司全部新发行股份由甲方认购。本次新股发行及增资完成后，标的公司的股本总数为万股，注册资本总额为万元。目标公司全体原股东不认购本次新发行股份。 4.甲方同意按照本协议规定的条款和条件认购标的公司全部新发行股份。 上述各方根据中华人民共和国有关法律法规的规定，经过友好协商，达成一致，特订立本协议如下条款，以供各方共同遵守。 定义 除非本协议文意另有所指，下列词语具有以下含义 指甲方、乙方、丙方 各方或协议 各方 标的公司或 指丙方：股份有限公司 公司 本协议指本《对赌协议》及各方就本《对赌协议》约 定事项共同签订的补充协议和相关文件 本次交易指甲方认购标的公司新发行股份的行为 工作日指除星期六、日及中华人民共和国政府规定的 法定假日以外的时间 中国指中华人民共和国，为本协议之目的，不包括 香港、澳门特别行政区及台湾地区 元中华人民共和国法定货币人民币元 送达指本协议任一方按照本协议约定的任一种送达 方式将书面文件发出的行为
【案例】 蒙牛——一赌成名 1999年1月，牛根生创立了“蒙牛乳业有限公司”，公司注册资本100万元。后更名为“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”（以下简称蒙牛乳业）。在不到三年的时间里，蒙牛迅猛发展，年销售额突破10亿元大关。快速扩张给公司带来了巨大的资金缺口，而此时，行业内的企业，伊利股份（600887）、光明乳业（600597）、三元股份（600429）先后登陆A股。在国内无法满足其融资需求的情况下，2001年底开始与摩根士丹利、鼎晖投资、英联投资等国际机构投资者接触。 2002年6月，蒙牛在英属开曼群岛和毛里求斯分别成立了一家用以承载蒙牛上市任务的壳公司。其中，开曼群岛公司由蒙牛发起人、业务联系人以及雇员等蒙牛相关人士控制。开曼群岛公司100％控股毛里求斯公司，毛里求斯公司又 通过认购蒙牛普通股等方式，获得蒙牛控股权。 毛里求斯公司认购蒙牛股份的资金，就来自上述三家机构投资者。2002年9月，三家机构投资者以认购开曼群岛公司股份的方式，注入2 597.4万美元（约2.16亿元人民币）。一年之后的2003年9月，经过内部的股权转换和计算，三家机构投资者持有开曼群岛公司49%已发行股份，剩余51%由蒙牛管理层及相关人士持有。 此间，毛里求斯公司用注入资金购得蒙牛66.7%的股份，蒙牛由此变更为外商投资企业，并成为这个上市运作系统末端的一间子公司。 2003年10月，三家机构投资者对开曼群岛公司进行了第二次注资。此番是通过认购开曼群岛公司每股面值0.001美元的可换股票据的方式，注入3 523.4万美元。这些可换股票据可以在蒙牛乳业招股完成一年后转换完毕。“可换股票据”实际上是股票的看涨期权。不过,这种期权价值的高低最终取决于蒙牛乳业未来的业绩。如果蒙牛乳业未来业绩好，“可换股文据”的高期权价值就可以兑现；反之，则成为废纸一张。为了使预期增值的目标能够兑现，摩根士丹利等投资者与蒙牛管理层签署了基于业绩增长的对赌协议。 协议约定，从2004—2006年为止的三年内，蒙牛的年复合盈利增长率如果低于50%，金牛将会转让用一定公式计算所得的某一数量股份（也可以用现金代替）予摩根士丹利、鼎晖和英联等三家机构投资者；蒙牛的年复合盈利增长率如果超过50%，摩根士丹利等三家金融机构投资者将会转让自己的相应股份给金牛，作为对给蒙牛管理层的奖励。双方规定，无论如何涉及转让的股份总共不得超过7830万股（占已发行股份的7.8%）。 2002年，中国乳制品行业年销售额复合增长率为15.5%，50%增长率的约定对蒙牛无疑是一次豪赌。 在接下来的一年时间里，蒙牛的发展状况已经远远超出了“对赌协议”预定的盈利目标。加上蒙牛历年来的表现，2005年4月6日，蒙牛发布公告称其获得摩根士丹利、鼎晖投资、英联投资和金牛的通知，摩根士丹利等三家金融机构投资者将以向金牛支付本金为598.7644万美元的可换股票据（合计可转换成6 260.8768万股蒙牛股票）的方式提前终止双方在一年前达成的估值调整机制。 目前摩根士丹利、鼎晖、英联分别持有蒙牛88万股、27万股、16万股股份，仅占总股本的0.1％。在英联、摩根士丹利、鼎晖等中后期投资者成功实现退出之后，蒙牛又顺利为自己找到了新加坡政府投资公司、美资大行Capital Group（CG）等长期接盘
编号：_____________ 投资协议书 甲方：________________________________________________乙方：___________________________ 签订日期：_______年______月______日 甲方：身份证号： 住址：
乙方：身份证号： 住址： 甲乙双方本着自愿、平等、公平、诚实信用的原则，经协商一致，就甲方向乙方投资达成如下协议： 第一条声明、保证及承诺 甲乙双方在此作出下列声明、保证及承诺，并依据这些声明、保证及承诺郑重签署本协议。 1、甲方承诺在乙方资金到位后按本协议约定回购转让给乙方的股权。 2、乙方承诺：出资人民币_____万元持有甲方转让的_____%股权，并按本协议约定按时足额向甲方付清受让款。 3、甲乙双方具备签署本协议的权利能力和行为能力，本协议一经签署即对各方构成具有强制约束力的法律文件。 4、甲乙双方在本协议中承担的义务是合法、有效的，其履行不会与各方承担的其它义务相冲突，也不会违反任何法律之规定。 第二条甲方公司的基本信息 截至本协议签订日，甲方持有下列二家公司股权： 1、_____公司（下称_____公司）；法定代表人：注册资本：人民币_____万元；注册地址：；股本结构： 第三条转让股权、转让价格与付款方式 1、本协议所指转让股权（受让股权）是指甲方转让给乙方的股权，包括_____公司_____%股权及甲方自收到乙方股权转让款之日起至本协议期限届满之日止投资的全部公司中甲方所持有的股权（甲方投资房地产、股票、保险、信托、购买理财产品等除外）的十分之一（如出现本协议第十一条第二款之情形，则按重新确定的股权比例）的股权。 2、甲方同意将转让股权以_____万元人民币的价格转让给乙方，乙方同意按此价格和本协议约定的条件购买该股权。 3、乙方应当在本协议签订之日起5日内，将转让款_____万元人民币以现金或转帐方式支付给甲方。 第四条甲方保证 1、甲方保证所转让给乙方的股权是是甲方合法拥有的股权，甲方具有完全的处分权。该股权未担保或存在其他可能影响受让方利益的瑕疵。质押、没有设置任何抵押、拍卖，被人民法院冻结、． 公司不存在甲方未向乙方披露的现存或潜在的重大债务、诉讼、索赔和责任。否则，由此引起的所有责任，由甲方承担。 2、甲方在乙方所融得的全部资金，负责用于_____公司及甲方的其它投资项目。 3、甲方保证乙方享有对公司经营状况的知情权。 第五条乙方保证 1、乙方在获得甲方转让股权后至本协议期限届满日，乙方将受让甲方的股权委托甲方代持，乙方不实际持有股份，不得要求办理股权变更登记等相关法律手续，不得参与甲方公司经营管理，不得干预甲方正常开展各项工作，若因乙方原因给甲方造成损失的，乙方负全部赔偿责任，并按本协议约定承担违约责任。 2、乙方在获得甲方转让股权后，除本协议约定外，不得将受让股权的任何权益部分或者全部以转让、赠与、抵押、质押等任何方式进行处置，否则若因乙方原因给甲方造成损失的，乙方负全部赔偿责任。 第六条股权转让款使用 甲方承诺将本次股权转让款用于_____公司及甲方的其它投资项目。
碧桂园一美林对赌协议背景及基本情况分析 一、碧桂园简介 碧桂园，是一家综合性企业集团，2007年在香港联交所成功上市，主要经营业务为房地产，同时涉及建筑、装修、酒店开发等行业。碧桂园2012年末资产总额1365.22亿元，净资产388, 84亿元，完成营业收入418.91亿元，同比增长约20. 06%，税后利润达到68.85亿元，同比增长约17.93%。 碧桂园在2008年引入外资私募股权基金进行私募股权融资之前，其股权结构经历数次变化。为了成功在港上市，碧桂园采取创建多层级的BVI公司方式，在多次并购重组之后，最终满足了境外证券市场的上市要求。2006年11月，碧桂园在开曼群岛注册为受豁免有限公司，随后向五个股东公司配发股份，五家股东公司各占70%, 12%, 6%, 6%及6%碧桂园控股的股权，重复了碧桂园国内公司的股权结构，引入外资私募前的股权构架如图1所示。 杨慧妍杨戴珠苏汝波张耀垣区学铭 ↓↓↓↓↓ ↓ 碧桂园控股集团 图1碧桂园私募股权融资前股权结构 二、引入私募股权历程 2007年，碧桂园像其他房地产企业一样扩大经营规模，虽然其上市之初成功地融到大笔资金，但是还是满足不了扩张需要，其资金链面临不小压力。 由于碧桂园对以后的融资前景颇为自信，并未收敛扩张行为。然而资本市场的变幻极为迅速，2007年10月，碧桂园本打算发行15亿美元债券，受金融危机的影响，投资者们往往自顾不暇。纵使碧桂园承诺10%的高收益率，仍未受投资者青睐。于此，
碧桂园的融资行为暂时搁浅。 2008年初，碧桂园有一笔高达18. 3亿港元的债务快要到期。在融资已经刻不容缓情况下，碧桂园接受了美林的私募股权投资，并与美林签署一份对赌协议。且大部分债券融资，被用于归还中银香港的一笔即将到期债务。 三、对赌协议内容 2008年2月，碧桂园与美林签署了一份可转换债券协议，同时接受了美林的一份股份掉期协议。 （1）可转换债券协议 首先，碧桂园发行可转换债券，在2008年4月3日之后的5年时间内，可以转换成碧桂园的普通股票，并且能够在港交所正常买卖，以此可以吸引投资者。可转债协议内容如表1所示。 表1 可转债协议内容
对赌协议中常见的18种条款 对赌协议双方中，公司与公司大股东一方处于相对弱势的地位，只能签订“不平等条约”，业绩补偿承诺和上市时间约定是协议中的重要条款。 对赌协议，这是PE、VC投资的潜规则。 当年，蒙牛VS摩根士丹利，蒙牛胜出，其高管最终获得价值高达数十亿元股票。反之，也有中国永乐与摩根士丹利、鼎晖投资对赌，永乐最终输掉控制权，被国美收购。 作为“舶来品”，对赌在引进中国后，却已然变味。企业方处于相对弱势地位，签订“不平等条约”。于是，越来越多投融资双方对簿公堂的事件发生。 当你与PE、VC签订认购股份协议及补充协议时，一定要擦亮眼睛，否则一不小心你就将陷入万劫不复的深渊。 18条，我们将逐条解析。 1、财务业绩 这是对赌协议的核心要义，是指被投公司在约定期间能否实现承诺的财务业绩。因为业绩是估值的直接依据，被投公司想获得高估值，就必须以高业绩作为保障，通常是以“净利润”作为对赌标的。 我们了解到某家去年5月撤回上市申请的公司A，在2011年年初引入PE机构签订协议时，大股东承诺2011年净利润不低于5500万元，且2012年和2013年度净利润同比增长率均达到25%以上。结果，由于A公司在2011年底向证监会提交上市申请，PE机构在2011年11月就以A公司预测2011年业绩未兑现承诺为由要求大股东进行业绩赔偿。 另一家日前刚拿到发行批文的公司B，曾于2008年引进PE机构，承诺2008-2010年净利润分别达到4200万元、5800万元和8000万元。最终，B公司2009年和2010年归属母公司股东净利润仅1680万元、3600万元。 业绩赔偿的方式通常有两种，一种是赔股份，另一种是赔钱，后者较为普遍。 业绩赔偿公式 T1年度补偿款金额=投资方投资总额×(1-公司T1年度实际净利润/公司T1年度承诺净利润) T2年度补偿款金额=(投资方投资总额-投资方T1年度已实际获得的补偿款金额)×〔1-公司T2年度实际净利润/公司T1年度实际净利润×(1+公司承诺T2年度同比增长率)〕T3年度补偿款金额=(投资方投资总额-投资方T1年度和T2年度已实际获得的补偿款金额合计数)×〔1-公司T3年实际净利润/公司T2年实际净利润×(1+公司承诺T3年度同比增长率)〕 在深圳某PE、VC投资领域的律师眼中，业绩赔偿也算是一种保底条款。“业绩承诺就是一种保底，公司经营是有亏有赚的，而且受很多客观情况影响，谁也不能承诺一定会赚、会赚多少。保底条款是有很大争议的，如今理财产品明确不允许有保底条款，那作为PE、VC 这样的专业投资机构更不应该出现保底条款。 此外，该律师还告诉记者，业绩赔偿的计算方式也很有争议。“作为股东，你享有的是分红权，有多少业绩就享有相应的分红。所以，设立偏高的业绩补偿是否合理?” 在财务业绩对赌时，需要注意的是设定合理的业绩增长幅度;最好将对赌协议设为重复博弈结构，降低当事人在博弈中的不确定性。不少PE、VC与公司方的纠纷起因就是大股东对将来形势的误判，承诺值过高。 2、上市时间 关于“上市时间”的约定即赌的是被投公司在约定时间内能否上市。盈信瑞峰合伙人张峰认
关于 *** *** 加工有限公司 之 C轮投资协议书2010年6月【30】日于中国.
甲方：*** 身份证号：****************** 住址： 乙方：*** 身份证号：****************** 住址： 丙方：_________________(公司名) 授权代表：_______ 地址：_____________________ 丁方：_________________(公司名) 授权代表： 地址： 戊方：_________________(公司名) 执行事务合伙人： 地址： 己方：_________________(公司名) 执行事务合伙人： 地址： 庚方：_________________(公司名) 执行事务合伙人： 地址： 辛方：_________(标的企业)加工有限公司（以下简称“_________(标的企业)”或“公司”） 法定代表人： 地址： 壬方：_________________(公司名) 执行事务合伙人： 地址： 癸方：_________________(公司名) 执行事务合伙人： 地址： 子方：_________________(公司名)限合伙）
执行事务合伙人： 地址： 丑方：_________________(公司名) 执行事务合伙人： 地址： （甲、乙、丙、丁、戊、己、庚、辛、壬、癸方、子方、丑方以下合称为“协议各方”；甲、乙、丙、丁、戊、己、庚七方以下合称为“_________(标的企业)现有股东”；甲方、乙方以下合称为“_________(标的企业)创始股东”；丙方、丁方以下合称“_________(标的企业)A轮投资者”；戊方、己方、庚方以下合称为“_________(标的企业)B轮投资者”；壬方、癸方、子方、丑方以下合称为“_________(标的企业)C轮投资人”、“新股东”或“增资方”。 鉴于： 1、_________(标的企业)为依法成立且有效存续的中外合资有限公司，注册资本为人民币叁仟叁佰陆拾叁万陆仟肆佰零肆元（RMB33,636,404.00）。_________(标的企业)现有股东合计持有_________(标的企业)100%股权，_________(标的企业)现时的股权结构为： 股东名称出资额（人民币元）股权比例 *** 18,560,568.00 55.18% *** 1,439,638.00 4.28% ***** Venture Limited 4,715,824.00 14.02% ***** Company Limited 4,715,824.00 14.02% ********投资中心2,102,275.00 6.25% ********投资企业1,093,183.00 3.25% ********创业投资合伙企业1,009,092.00 3.00% 合计33,636,404.00 100% 其中***与***为配偶关系，为_________(标的企业)的实际控制人。 2、壬方、癸方、子方、丑方是依法注册登记并合法存续的合伙企业，具备投资_________(标的企业)的主体资格。
销售对赌协议 甲方： 乙方： 身份证： 双方本着自愿、公平平等互利，诚实信用原则，达成如下决议，甲方对乙方施行投资对赌协议，： 一、由乙方协助甲方进行公司旗下业务的运营和发展。 二、甲方承诺：提供乙方销售所需的授权，充足的货品供应以及宣传所用的物料资料，培训支持，政策支持，运营成本。 三、乙方在甲方合作期间内权，责，利： 1、创新业绩：采用营销、管理方面新技术，取得预期利润；实施营销、管理、人才梯队培养等方面取得预期效益；开拓营销业务、用户。门店经营权，人事任命权； 2、成长业绩指标：目标利润达成率20% ； 3、业务指标完成情况：2018年1 月31日前销售额：100 万； 5，由乙方负责品牌管理运营，活动策划，人员培训，达成销售目标； 6，如果在2018年1月31日前乙方没有完成销售目标，乙方将出让法人旗下有限公司 5 %的股权。 四、行权方式 乙方没有在规定时限内完成销售目标时，则甲方可提出书面申请，经股东会会议考核乙方各方面行权条件和指标，对符合条件的，乙方法人转让相应股权并工商备案。 经甲方股东会决议之日起30日内甲方书面通知乙方期权行权，乙方接到书面通知30日内，受让股权，签署股权转让协议书，正式成为股东。若己方经甲方书面通知行权，乙方不签署股权转让协议书，视为放弃行权，丧失期权行权资格。 五、股权的行使对赌股权为对乙方方业绩激励，甲方获得乙方法人旗下成
都特比特科技有限公司股权不能转让，不能用于抵押以及偿还债务，不得赠与他人。 七、权利与义务 （一）甲方所获股权权利 2、甲方享有自股权期权转让协议书签署之日起按照公司盈利情况参与分红的权利。公司分红制度参照股东会决议 （二）甲方义务 1、当甲方被并购、收购时，除非新股东会同意回购或承担，否则股权不得出让。 八、未尽事宜协商解决。补充协议有效。 十、本协议一式两份，甲、乙各持一份。 十一、本协议自双方签字或盖章之日起生效。 甲方：乙方：签字：签字：201年 10月 25日 201年 10月 25 日
案例一：赌挂牌 根据欧迅体育（430617）2014年1月22日披露的《股份公开转让说明书》内 容显示： 2013年5月23日，公司召开股东会并作出决议，同意增加新股东上海屹和投 资管理合伙企业（有限合伙）、上海鼎宣投资管理合伙企业（有限合伙）、上海棕泉亿投资合伙企业（有限合伙）；同意公司的注册资本新增13.3333万元， 其中：上海屹和投资管理合伙企业（有限合伙）以货币500万元认缴公司新增 注册资本7.8431万元、资本公积492.1569万元，上海鼎宣投资管理合伙企业（有限合伙）以货币300万元认缴公司新增注册资本4.7059万元、资本公积295.2941万元，上海棕泉亿投资合伙企业（有限合伙）以货币50万元认缴公司新增注册资本0.7843万元、资本公积49.2157万元； 2013年8月15日，公司的各投资方签订了投资协议，公司实际控制人对投资 方作出如下业绩承诺：（1）截至至2013年12月31日，2013年年度经审计的扣除非经常性损益的净利润不低于人民币760万元；（2）截至至2014年12 月31日，2014年年度经审计的扣除非经常性损益的净利润不低于人民币1140万元；（3）即2013年和2014年两年的平均利润扣除非经常性损益的净利润不低于人民币950万元。同时，该投资协议约定了新三板挂牌的申报时间以及在 业绩承诺无法满足的情况下实际控制人朱晓东对投资人（投资人指：屹和投资、鼎宣投资、棕泉亿投资）的现金补偿和股权收购等条款，但同时约定，在公司 向全国中小企业股份转让系统有限责任公司提交新三板挂牌申请之日起，本协 议约定的关于投资人的特别条款自行失效，投资人依该等条款所享有的特别权 利同时终止。 上述投资协议的签署方包括欧迅体育原股东与投资方，并不包括欧迅体育，因此投资协议只对欧迅体育原股东和投资方具有约束力，对欧迅体育并不具有约束力，投资协议中并无欧迅体育承担义务的具体约定。此外，投资协议包括了欧迅体育实际控制人朱晓东在满足约定条件下收购投资方持有的欧迅体育股权或对投资 方的现金补偿条款，该等条款的履行将可能导致实际控制人朱晓东所持有的欧迅体育的股权比例增加或保持不变，不会导致欧迅体育控股股东、实际控制人的变更。投资协议为原股东和投资方的权利义务所作出的约定，并无关于欧讯体育义务、责任的约定，并未损害欧迅体育的合法权益。 案例二：赌考核 分豆教育成立于2011年，旗下产品包括慧学云教育平台的开发与运营。2015 年1月中旬，分豆教育挂牌新三板（831850）。根据公司2014年度报告，该 年度分豆教育营业收入为2898万元，毛利率为87.85%，归属于分豆教育的净 利润为735万元。
对赌协议范本 本协议由以下各方于年月日在市区签署 甲方：（私募基金） 名称： 地址： 法定代表人：职务： 乙方：（目标公司股东） 姓名： 身份证号码： 住址： 姓名： 身份证号码： 住址： 丙方（目标公司） 名称： 地址： 法定代表人：职务： 鉴于： 1.丙方：股份有限公司（目标公司）是一家依中华人民共和国法律成立并合法存续的股份有限公司，注册地在中华人民共和国市区，现登记注册资本为人民币万元，总股本为万股。 2.标的公司现有登记股东共计左右，其中（自然人）以净资产出资认购万元，占公司注册资本的%，（自然人）以净资产出资认购万元，占公司注册资本的%，
?如果目标公司该年度扣除非经常性损益的合并报表税后净利润高于人民币万元但未超过人民币万元（经各方认可的审计机构审计），甲方同意将其拥有的公司%股权无偿转让给乙方，作为股权激励。 ?如果目标公司该年度扣除非经常性损益的合并报表税后净利润高于人民币万元（经各方认可的审计机构审计），甲方同意将其拥有的公司%股权无偿转让给乙方，作为股权激励。? ?如果公司不能再年月日之前在上海证券交易所或深圳证券交易所上市，甲方有权要求乙方回购甲方所持有的股份。乙方在收到“股份回购”的书面通知当日起个月内需要付清全部回购款 ?股份回购价格按以下两者最大者确定 ?甲方按年复合投资回报率%计算的投资本金和收益之和（包括已支付给甲方税后股利）； ?回购时甲方对应的经评估（评估机构由双方认可）后的净资产 ? ?当出现下列重大事项时，甲方有权要求甲方、乙方及丙方提前回购投资人所持有的全部股份： ?公司累计新增亏损达到甲方介入时公司净资产的% ?乙方出现重大诚信问题，尤其是公司出现甲方不知情的帐外现金销售收入时； ?以上情形出现时，甲方有权要求出售目标公司任何种类的权益股份给其他买方，包括战略投资者。 ? ?在完成本次增资后、公司上市前，除非获得甲方书面同意，目标公司不得以低于本次增资的条件发行新的权益类证券，包括但不限于普通股、优先股、可转换债券等 ?即使甲方同意发行该等新的权益类证券时，在同样的条件下甲方享有优先认购权，以维护其在新一轮增资或发行之前的股权比例。
编号：_______________ 对赌协议 甲方：________________________ 乙方：________________________ 丙方：________________________ 签订日期：___ 年_____ 月 ____ 日甲方（投资公司）：
法定代表人： 乙方（目标公司股东）： 身份号码： 丙方（目标公司）： 法定代表人： 鉴于： 1、丙方：_______________ 股份有限公司（目标公司）是一家依中华人民共和国 法律成立并合法存续的股份有限公司，注册地在中华人民共和 国______ 市 _____ 区，现登记注册资本为人民币________ 万元，总股本为_______ 万股。 2、标的公司现有登记股东共计_______ 左右，其中（自然人）以净资产出资认 购______ 万元，占公司注册资本的 ________ %，（自然人）以净资产出资认购人 民币_____ 万元，占公司注册资本的_________ %，（法人）以净资产出资认购人民 币______ 万元，占公司注册资本的 ______ %;（上述3位股东以下合称为甲方”。 3、乙方及丙方一致同意标的公司以非公开形式发行新股万股，上述股份均为普通股，每股面值人民币元，标的公司新增注册资本人民币万元。目标公司全部新发行股份由甲方认购。本次新股发行及增资完成后，标的公司的股本总数为万股，注册资本总额为人民币万元。目标公司全体原股东不认购本次新发行股份。 4、甲方同意按照本协议规定的条款和条件认购标的公司全部新发行股份。
上述各方根据中华人民共和国有关法律法规的规定，经过友好协商，达成一致, 特订立本协议如下条款，以供各方共同遵守。 一、定义 除非本协议文意另有所指，下列词语具有以下含义
股权投资对赌协议里的注意事项 1 、财务业绩 这是对赌协议的核心要义，是指被投公司在约定期间能否实现承诺的财务业绩。因为业绩是估值的直接依据，被投公司想获得高估值，就必须以高业绩作为保障，通常是以“净利润”作为对赌标的。 我们了解到某家去年5月撤回上市申请的公司A，在2011年年初引入PE机构签订协议时，大股东承诺2011年净利润不低于5500万元，且2012年和2013年度净利润同比增长率均达到25%以上。结果，由于A公司在2011年底向证监会提交上市申请，PE机构在2011 年11月就以A公司预测2011年业绩未兑现承诺为由要求大股东进行业绩赔偿。 另一家日前刚拿到发行批文的公司B，曾于2008年引进PE机构，承诺2008-2010年净利润分别达到4200万元、5800万元和8000万元。最终，B公司2009年和2010年归属母公司股东净利润仅1680万元、3600万元。 业绩赔偿的方式通常有两种，一种是赔股份，另一种是赔钱，后者较为普遍。 2、业绩赔偿公式 T1年度补偿款金额=投资方投资总额×(1-公司T1年度实际净利润/公司T1年度承诺净利润) T2年度补偿款金额=(投资方投资总额-投资方T1年度已实际获得的补偿款金额)×〔1-公司T2年度实际净利润/公司T1年度实际净利润×(1+公司承诺T2年度同比增长率)〕 T3年度补偿款金额=(投资方投资总额-投资方T1年度和T2年度已实际获得的补偿款金额合计数)×〔1-公司T3年实际净利润/公司T2年实际净利润×(1+公司承诺T3年度同比增长率)〕在财务业绩对赌时，需要注意的是设定合理的业绩增长幅度；最好将对赌协议设为重复博弈结构，降低当事人在博弈中的不确定性。不少PE、VC与公司方的纠纷起因就是大股东对将来形势的误判，承诺值过高。 3、上市时间 关于“上市时间”的约定即赌的是被投公司在约定时间内能否上市。“上市时间”的约定一般是股份回购的约定，“比如约定好两到三年上市，如果不能上市，就回购我的股份，或者赔一笔钱，通常以回购的方式。但现在对这种方式大家都比较谨慎了，因为通常不是公司大股东能决定的。” 公司一旦进入上市程序，对赌协议中监管层认为影响公司股权稳定和经营业绩等方面的协议须要解除。但是，“解除对赌协议对PE、VC来说不保险(放心保)，公司现在只是报了材料，万一不能通过证监会审核怎么办?所以，很多PE、VC又会想办法，表面上递一份材料给证监会表示对赌解除，私底下又会跟公司再签一份"有条件恢复"协议，比如说将来没有成功上市，那之前对赌协议要继续完成。” “上市时间”的约定不能算是对赌，对赌主要指的是估值。但这种约定与业绩承诺一样，最常出现在投资协议中。 4 、非财务业绩 与财务业绩相对，对赌标的还可以是非财务业绩，包括KPI、用户人数、产量、产品销售量、技术研发等。
对赌协议书 甲方：___________________________________________________ 乙方：___________________________________________________ 甲乙双方本着平等自愿、公平、公正的原则，在符合双方共同利益的前提下 签订本协议。乙方通过在甲方公司任职岗位的形式，全面负责甲方公司 的管理工作。以帮助甲方公司实现业绩提升。经双方友好协商，达 成以下协议： 一、期限 本协议为期年。有效期自年月日起至年月日 止。 二、乙方工作目标内容 乙方的具体工作目标内容如下： 年年度销售额目标万元，利润目标 %。 2）年年度销售额目标万元，利润目标 %。 3）年年度销售额目标万元，利润目标 %。 4）年年度销售额目标万元，利润目标 %。 5）年年度销售额目标万元，利润目标 %。 （三）乙方期权股份收益 说明： 乙方如实现各年度目标，则可拿到年度的期权股份，待协议期满后甲方根据 约定将乙方共计五个点的期权股份转为正式注册股； 每年度期权股份分红发放时间为甲方企业年度财务结算后一个月内发放； 本协议期满后若甲方企业年销售额达成约定目标，则乙方享受甲方企业的期 权股份立即转为甲方企业的注册股份，甲方按双方约定办理乙方的期权股份转注
册股份相关手续，期限为服务期截止日后的一个月内。 三、乙方薪酬支付方式 乙方年薪方案设计（年度） 注：在实现年度目标万的前提下提成总额万元，但为鼓励乙方向更高目标冲刺，甲方还设定了冲刺目标，如实现冲刺目标再给予2%的提成比例。
岗位固定工资按月度发放，发放时间以甲方企业工资发放日为准。 年乙方的薪酬发放形式仍然按上述方法进行推算与发放，具体由甲乙双方共同协商。 四、甲方权利及义务 甲方权利 ①协议生效期间，甲方有权利对企业发展方向及企业战略、定位等做出最终决策。 ②甲方有权根据时间节点对乙方工作成果做检验。 ③甲方对企业重大事件决策拥有决定权。 ④甲方拥有对企业高层人员最终人事任免权。 ⑤甲方拥有对超过万元（大写）的资金支出拥有审批权。 ⑥甲方拥有对企业年度规划的最终审批权。 甲方义务 ①协议生效期间，甲方需在包括但不限于企业管理、运营、营销、生产、财务等方面配合乙方更好的完成工作。 ②甲方需配合乙方完成企业中层及以下员工人事任免工作。 ③甲方有义务向乙方提供所有企业相关信息及资料。 乙方权利及义务 乙方权利 ①协议生效期间，乙方有权对甲方企业包括但不限于营销团队的编制调整、业务流程梳理、各类制度、企业文化、各岗位薪酬与考核等方面拥有调整与修改权（甲方拥有最终决定权）。 ②乙方拥有对中、基层员工招聘、任命、解聘权。 ③乙方拥有对企业财务所有情况的知晓权。 ④乙方拥有对企业新业务开展的参与和控制权。 乙方义务 ①协议生效期间，乙方需遵守甲方企业的规章制度。 ②乙方应利用专业经验和应有的职业审慎，对甲方企业进行全面有效的管理。
合作溢价协议书（范本） 甲方： 乙方： 甲乙双方本着平等自愿、公平、公正的原则，在符合双方共同利益的前提下签订本协议。乙方通过在甲方公司任职岗位的形式，全面负责甲方公司的管理工作。以帮助甲方公司实现业绩提升。经双方友好协商，达成以下协议：（一）期限 本协议为期年。有效期自年月日起至年月日止。 （二）乙方工作目标内容 乙方的具体工作目标内容如下： 1、年年度销售额目标万元，利润目标 %。 2、年年度销售额目标元，利润目标 %。 3、年年度销售额目标万元，利润目标 %。 4、年年度销售额目标万元，利润目标 %。 5、年年度销售额目标万元，利润目标 %。 （三）乙方期权股份收益 说明：1、乙方如实现各年度目标，则可拿到年度的期权股份，待协议期满后甲方根据约定将乙方共计五个点的期权股份转为
正式注册股；2、每年度期权股份分红发放时间为甲方企业年度财务结算后一个月内发放；3、本协议期满后若甲方企业年销售额达成约定目标，则乙方享受甲方企业的期权股份立即转为甲方企业的注册股份，甲方按双方约定办理乙方的期权股份转注册股份相关手续，期限为服务期截止日后的一个月内。 （四）乙方薪酬支付方式 乙方年薪方案设计（年度）
注：在实现年度目标亿的前提下提成总额万元，但为鼓励乙方向更高目标冲刺，甲方还设定了冲刺目标，如实现冲刺目标再给予2%的提成比例。 1、岗位固定工资按月度发放，发放时间以甲方企业工资发放日为准。 2、年乙方的薪酬发放形式仍然按上述方法进行推算与发放，具体由甲乙双方共同协商。 （五）甲方权利及义务 1、甲方权利 ①协议生效期间，甲方有权利对企业发展方向及企业战略、定位等做出最终决策。 ②甲方有权根据时间节点对乙方工作成果做检验。 ③甲方对企业重大事件决策拥有决定权。 ④甲方拥有对企业高层人员最终人事任免权。 ⑤甲方拥有对超过万元（大写）的资金支出拥有审批权。 ⑥甲方拥有对企业年度规划的最终审批权。 2、甲方义务 ①协议生效期间，甲方需在包括但不限于企业管理、运营、
?即使甲方同意发行该等新的权益类证券时，在同样的条件下甲方享有优先认购权，以维护其在新一轮增资或发行之前的股权比例。 ?在完成本次增资后，在公司上市前，公司如果新增注册资本或新发行的股权的价格低于甲方本次增资的价格，则甲方的增资价格需要按平摊加权平均法做相应调整（加权平均法定义为：甲方本次增资价款的总金额与公司之后增资价款之和除以甲方本次认购的注册资本与新增注册资本之和，所求得的平均增资价格），调整的方式可以通过实际控制人向甲方补偿相应差价的方式进行，亦可通过实际控制人向甲方无偿转让部分股权的方式进行 ?在完成本次增资后、在公司上市前，甲方所持公司的股权比例在公司拆股、股票分红、并股、或低于增资价格增发新股，以及其他资产重组的情况下也应该按比例获得调整，确保甲方的股权比例不受损失。 ?当《公司法》、《公司章程》规定的清算条件发生从而对公司进行清算时，甲方有权优先于其他股东以现金方式获得其全部投资本金。在甲方获得现金或者流动证券形式的投资本金后，乙方及其他股东按照各自的持股比例参与剩余财产的分配。 ? 为了便于甲方参与目标公司治理，甲方向目标公司派驻一名董事，目标公司及其乙方保证前述被派驻的人员能够当选或得到任命。 ? ?本协议生效后，各方应按照本协议及全部附件、附表的规定全面、适当及时的履行其义务及约定，若本协议的任何一方违反本协议全部附件、附表约定的条款，均构成违约。 ?各方同意，除本协议另有约定之外，本协议的违约金为甲方投资总额的% ?一旦发生违约行为，违约方应当向守约方支付违约金，并赔偿因其违约而给守约方造成的损失。 ?支付违约金不影响守约方要求违约方赔偿损失、继续履行协议或解除协议的权利。 ?未行驶或延迟行驶本协议或法律规定的某项权利并不妨碍其进一步继续行驶该项权利或其他权利。 ? ?本协议的任何修改、变更应经协议各方另行协商，并就修改、变更事项共同签署书面协议后方可生效。 ?本协议在下列情况下解除： ?经各方当事人协商一致解除 ?任一方发生违约行为并在守约方向其发出要求更正的书面通知之日起30日内不予变更的，或发生累计两次或以上违约行为，守约方有权单方解除本协议。 ?因不可抗力，造成本协议无法履行。 ?提出解除协议的一方应当以书面形式通知其他各方，通知在到达其他各方时生效。 ?本协议解除后，不影响守约方要求违约方支付违约金和赔偿损失的权利。 ?非经本协议各方协商一致并达成书面协议，任何一方不得转让其在本协议或本协议项下全部或部分的权利义务。 ? ?各方之间就本协议的订立、生效、解释或履行产生或引起的任何争议、纠纷、分歧或权利主张（统称：争议）均应通过友好协商解决。 ?如果争议不能在一方书面通知另一方存在争议后的日内解决，任何一方均可将争议事项提交仲裁委员会，由3名仲裁员组成仲裁庭，按照在本协议签订之日有效的仲裁规则进行仲裁。乙方和丙方有权共同指定一名仲裁员，丁方有权指定一名仲裁员，第三名仲裁员将由上述指定的两名仲裁员共同指定，或若指定不成，由该仲裁委员会指定。该第三名仲裁员为首席仲裁员。
xxxx投资基金管理有限公司 与 aaa BBBB 关于 广东XXCCC股份有限公司 之 拟投资协议 ___________________________________ 2015年月日
拟投资协议 本《拟投资协议》（“本协议”）由以下各方于年____月____日在签订： 甲方（投资方）：xxxx投资基金管理有限公司 注册地址： 法定代表人： 乙方（目标公司）：广东XXCCC股份有限公司 法定代表人： 注册地址：业园 丙方（原股东）：分别指 丙方一：aaa 住所：路1号 身份证号：445 丙方二：BBBB 住所：广东省路1号 身份证号：405 （丙方一、丙方二合称“丙方”或“原股东”） 特别提示： 1、本次签订的协议书仅为意向性协议，属于双方合作意愿和基本原则的框架性、意向性约定。 2、本次签订的协议书中涉及的所有金额以后期签订的正式投资协议为准。 3、正式投资协议尚需经尽职调查后，经双方进一步协商，并根据合作涉及的金额情况再签署。
经初步交涉，xxxx投资基金管理有限公司（以下简称“甲方”或“投资方”）拟出资【5000】万元对广东XXCCC股份有限公司（以下简称“乙方”或“目标公司”）进行股权投资，初步达成投资合作意向。甲方、乙方与丙方三方约定条款如下： 第一条估值及业绩承诺 1.1业绩承诺 乙方承诺2015年至2016年公司的经营业绩能够达到以下最低要求： (a)目标公司2015年度经有证券从业资格的审计师审计实际税后净利润（以公 司税后净利润扣除非经常损益后孰低计算）不低于人民币5000万元； (b)目标公司2016年度经有证券从业资格的审计师审计实际税后净利润（以公 司税后净利润扣除非经常损益后孰低计算）不低于人民币8000万元。 1.2估值与增资 (a)本次投资前，目标公司的注册股本为人民币【9386】万元，投后估值为人民 币【50000】万元，相当于2015年承诺税后净利润5000万元人民币的10 倍，2016年承诺税后净利润8000万元的6.25倍。 (b)甲方拟出资人民币【5000】万元，投后占目标公司【10%】股权，以每股【3.73】 元的价格，认购目标公司【13407447】元的新增注册股本，溢价部分 【36592553】元列入目标公司资本公积。 1.3估值调整 1.3.1估值调整的前提 （1）如果目标公司2015年扣非净利润低于4500万元（即低于当年承诺利润的90%），则触发第一次估值调整； （2）如果目标公司2015、2016两年公司扣非净利润合计低于11700万元（即低于承诺利润的90%）或者2016年净利润低于2015年，触发第二次估值调整。 1.3.2估值调整的方式
个人对赌协议范本对赌协议书WORD范本可编辑 甲方：_______________ 乙方：_______________ 甲乙双方本着平等自愿、公平、公正的原则，在符合双方共同利益的前提下签订本协议。乙方通过在甲方公司任职岗位的形式，全面负责甲方公司的管理工作。以帮助甲方公司实现业绩提升。经双方友好协商，达成以下协议：_______________ (一) 期限 本协议为期________年。有效期自________年________月日起至________年________月日止。 (二) 乙方工作目标内容 乙方的具体工作目标内容如下：_______________ 1) ________年年度销售额目标万元，利润目标________%。 2) ________年年度销售额目标万元，利润目标________%。 3) ________年年度销售额目标万元，利润目标________%。 4) ________年年度销售额目标万元，利润目标________%。 5) ________年年度销售额目标万元，利润目标________%。 (三)乙方期权股份收益 1) 乙方如实现各年度目标，则可拿到________年度的期权股份，待协议期满后甲方根据约定将乙方共计五个点的期权股份转为正式注册股; 2) 每年度期权股份分红发放时间为甲方企业年度财务结算后一个月内发放; 3) 本协议期满后若甲方企业年销售额达成约定目标，则乙方享受甲方企业的期权股份立即转为甲方企业的注册股份，甲方按双方约定办理乙方的期权股份转注册股份相关手续，期限
为服务期截止日后的一个月内。 (三) 乙方薪酬支付方式 乙方年薪方案设计( ________年度) 注：在实现________年度目标1亿的前提下提成总额30万元，但为鼓励乙方向更高目标冲刺，甲方还设定了冲刺目标，如实现冲刺目标再给予2%的提成比例。 1. 岗位固定工资按月度发放，发放时间以甲方企业工资发放日为准。 2. ________年乙方的薪酬发放形式仍然按上述方法进行推算与发放，具体由甲乙双方共同协商。 (四) 甲方权利及义务 1. 甲方权利 协议生效期间，甲方有权利对企业发展方向及企业战略、定位等做出最终决策。 甲方有权根据时间节点对乙方工作成果做检验。 甲方对企业重大事件决策拥有决定权。 甲方拥有对企业高层人员最终人事任免权。 甲方拥有对超过万元(大写)的资金支出拥有审批权。 甲方拥有对企业年度规划的最终审批权。 2. 甲方义务 协议生效期间，甲方需在包括但不限于企业管理、运营、营销、生产、财务等方面配合乙方更好的完成工作。 甲方需配合乙方完成企业中层及以下员工人事任免工作。 甲方有义务向乙方提供所有企业相关信息及资料。 (五) 乙方权利及义务