• 为什么克林顿政府实施增税等财政政策 却实现了经济增长呢？
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案例：克林顿与格林斯潘组合
——财政政策与货币政策的配合使用
克林顿政府紧缩性财政政策和美联储扩张性货 币政策配合使用，缓解美国的财政赤字问题，并同 时实现了经济的长期增长。
LM越陡峭
效果小 y0y3= kg·Δg
yO
y0 y2 y3
y
LM越平坦 效果大
y0y3= kg·Δg
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❖LM越陡峭，财政政策的效果越小
LM越陡峭 k h L ky hr
h
i e dr
相同的L上升 更大的r 和更大的i
挤出效应越大，政策效果越小
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LM LM′
r0
r0
r1
E″ E′
r2
E′ E″
O
y0 y1 y3
yO
y
y0
y2 y3
LM越平坦 效果越小?
y0y3=ΔM/k
LM越陡峭 效果越大?
y0y3=ΔM/k
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❖ LM越平坦，斜率小，货币政策效果小?
▪ LM斜率越小，则h越大；货币需求受r影响越大； ▪ 同样的货币供给量增长， LM右移，r下降越少； ▪ 投资影响越小——收入影响越小（效果越小）
yO
y
y0
y2 y3
IS越陡峭 效果越小?
y0y3=ΔM/k
IS越平坦 效果越大?
y0y3=ΔM/k
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❖ IS斜率小，货币政策效果大?
▪ IS斜率越小，则d越大；投资对r越敏感； ▪ LM右移，相同的r下降刺激更多的i 增长 ▪ 投资增长越大，y增加越大（效果越大）
r e 1 y
其中，支出乘数（取决于边际消费倾向）、货 币需求对产出水平的敏感程度较稳定。因此，“挤 出”效应的大小决定于货币需求和投资需求对利率 变动的敏感程度。
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§4–3 货币政策的效果
一、货币政策效果的 IS-LM 图形分析 （1）货币政策引起 LM 曲线移动； （2） LM 曲线斜率不变，比较 IS 的斜率； （3） IS 曲线斜率不变，比较 LM 的斜率。
• 收入增加——货币需求增加------利率上升 。
mconst
y
L
1
(y)
ky
r
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7
5、财政政策分类
膨胀性财政政策：减税，增加政府支出。LM 曲线不变，IS 曲线向右（上）方移动；
紧缩性财政政策：增税，减少政府支出。LM 曲线不变，IS 曲线向左（下）方移动。
y e g t tr x - m 0
y m hr r mk y
kk
hh
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货币政策图解
r
r0
紧缩性货 币政策
LM2
IS
LM0
扩张性货 币政策
E2 E
LM1
E1
O
y0
y
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表4-1 财政政策和货币政策的影响
政策种类 减少所得税 增加政府支出 投资津贴 扩大货币供给
利率 消费 投资 GDP 上升 增加 减少 增加 上升 增加 减少 增加 上升 增加 增加 增加 下降 增加 增加 增加
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r
LM LM′
IS′
IS
r0
O
y
古典主义极端：财政政策完全无效 货币政策效果极大
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三、货币政策的局限性
（1）通胀时紧缩的货币政策效果较显著， 但经济衰退时扩张性的货币政策效果不明显。
（2）增加或者减少货币供给量来影响利率， 是以货币流通速度不变为前提的。
（3）货币政策实施存在外部时滞。 （4）开放经济条件下，一国货币政策效果 受到国外资金流动的影响。
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注意：
凯恩斯主义极端、古典主义极端都是现实中 少见的极端情况。现实情况是 LM 曲线介于二者之 间的中间区域。
财政政策、货币政策都会对经济起到一定的 稳定作用，各自也存在着一些不足。
3
1、降低所得税
• 政府减税------为个人和企业增加可支配收入-----刺激消费——促进收入增长
t y c y y c i g
d
d
• 收入增长——货币需求量增大------利率上升 ------
抑制私人投资增长
mconst
y L (y) ky r i e dr
25
r IS IS′
LM
r0
O y0 y1
y
IS 曲线即使不垂直,在凯恩斯陷阱中 移动，也不会产生“挤出效应”
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r
IS
E0 LM LM′
r0
r1
E1
y
O
y0
IS曲线垂直时，货币政策完全无效
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四、影响“挤出效应” 大小的因 素
1. 支出乘数（kg） ； 2. 货币需求对产出（y）的敏感程度（k）； 3. 货币需求对利率变动的敏感程度（h）； 4. 投资需求对利率变动的敏感程度（d）。
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❖IS越陡峭，财政政策的效果越大
IS越陡峭 1 d iedr
d 相同的r上升 更小的i 挤出 效应越小，政策效果越大
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财政政策效果因LM斜率而异
r
IS′
IS
r1
E
r0
LM
E′ E″
r
IS′
IS
r2
r0 E
E′ LM E″
O
y0 y1 y3
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§4–2 财政政策的效果
财政政策、货币政策都能够调节国民收 入的变化。
与此同时，政策效果的大小因 LM、IS 曲线斜率的大小而有差别。
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一、 财政政策的挤出效应
当政府采取扩张性的财政政策，购买支出增大 或税收减少，国民收入以倍数方式增长；前提是利 率不变。
IS
r1
E
r0
LM
E′ E″
r
IS′
IS
LM
r2
E′
E
r0
E″
O
y0 y1 y3
yO
y0 y2 y3
y
IS越平坦
效果小 y0y3=kg·Δg
IS越陡峭
效果大 y0y3=kg·Δg
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❖IS越平坦，财政政策的效果越小
IS越平坦 1 d iedr
d 相同的r上升 更大的i 挤出 效应越大，政策效果越小。
O
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y0 y*
456页第12题
2
有经济学家甚至认
y 为：有了总需求管理政
策，经济再也不会出现 大的波动。
一、财政政策
财政政策：政府变动税收和支出以便 影响总需求，进而影响就业和国民收入的 政策。
❖ 变动税收是改变税率和税率结构。 ❖ 变动政府支出是改变政府购买和转移支
付。
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美国经济面临周期性和结构性的衰退。
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1993年克林顿当选总统，采取了一系 列措施，减少财政赤字。
1. 增税措施：提高富豪阶层的个人所得税，以增 加政府财政收入。对贫困家庭免税。
2. 压缩财政支出：冻结政府工作人员一年的薪水； 减少提薪幅度；削减军费开支。增加重建公路、 机场、住房的开支。
第五讲 宏观经济政策分析
1. 财政政策和货币政策的影响 2. 财政政策的效果 3. 货币政策的效果 4. 两种政策的混合使用
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1
§4–1 财政政策和货币政策的影响
IS’
r IS
E r0
LM LM’
自发均衡不一定实 现充分就业，需要依靠 国家财政或货币政策进 行调节。
财政政策和货币政 策是西方国家进行总需 求管理的两大基本经济 政策。
观察斜率对政策效果的影响
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y0y2=kg·Δg
二、 财政政策效果的 IS-LM 图形分析
（1）财政政策使得 IS 曲线移动； （2）LM 曲线不变，比较 IS 曲线斜率； （3）IS 曲线不变，比较 LM 曲线斜率。
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财政政策效果因IS斜率而异
r
IS′
r mk y hh
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i e dr L ky hr
❖LM越陡峭、斜率大，货币政策效果大?
▪ LM斜率越大，则h越小；货币需求受r影响越小； ▪ 同样的货币供给量增长， LM右移，r下降越大； ▪ 投资影响越大——收入影响越大（效果越大）
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结论（货币政策效果）
d
r
1 (1 )
1 (1 )
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建设社会保障体 系对y的影响？
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财政政策效果
紧缩性 财政政
策
r
IS1
IS0
IS2
r0
E
E2
O
y0
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LM E1
扩张性 财政政
策
456页第15题
y
二、货币政策
政府货币当局（中 r
央银行）通过银行体系