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金融危机开始的标志
2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟 Lehman Brothers Holdings Inc.在政府拒绝援助后，申 请破产保护。
同一天，陷入经营困境的美林公司，同意以五百亿美 元价格由美国第一大零售银行美国银行收购。
2008年9月16日，美联储宣布授权纽约联邦储备银行 向全球最大的保险公司美国国际集团（ＡＩＧ）提供 850亿美元紧急贷款。美国政府将持有该集团近80％ 股份。
该消息一传出，美国第六大银行和第一大选择性浮动利 率抵押贷款发放机构—美联银行（Wachovia）股价暴跌， 被富国银行收购。
2008年以来美国已有21家银行在危机升级后倒闭 该危机横扫美国，蔓延全球，成为经济危机。
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危机中的核心要素
知其然，知其所以然 五W原则 Who Where When What Why 危机中主体：房屋抵押贷款借款者、房地产抵押贷款
金融衍生品的监管 与金融危机
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重读著名金融史学家金德尔伯格《金融危机 史》，这次美国的金融危机与典型危机确实没 有多大差别，唯一的差别在于投机对象的不同。
这次金融危机的投机对象是以次级住房抵押贷 款为基础的债券及其衍生品 。
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主要内容
一、金融危机的回顾与描述
1、从次贷危机至金融危机的回顾
2、危机的背景与原因分析
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2008年4月10日，美国第一大投资银行高盛 Goldman Sachs Group Inc.再次宣布裁员
2008年4月17日，美国第三大投资银行美林 Merrill lynch＆Co.第一季淨亏损达19.6亿美元， 且连续第三季亏损。
2008年9月7日，美国政府宣布接管美国两 大住房贷款证券化经营机构—房利美 （Fannie Mae） 和房地美（Freddie Mac），并为各自注入一千亿美元 。
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其主要业务就是购买住房抵押贷款机构发放的贷款， 发行住房抵押支持证券MBS ，还对住房贷款发放机 构发行的住房抵押贷款证券品种提供担保。
1981年房利美发行了第一支抵押贷款支持证券MBS 房利美是世界上最大的非银行类金融机构。
保险公司再对衍生品增加信用
衍生产品最终卖给全球投资者
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美国住房抵押贷款二级市场的三大机构分别是 房利美（Fannie Mae ）、房地美（福利美 Freddie Mac）和吉利美（Ginnie Mae）。
房利美：1938年美国国会设立联邦国民抵 押协会(Federal National Mortgage Association，FNMA)，隶属于联邦住房管理局 (Federal Housing Administration，FHA)，属 于政府发起实体(Governmet Sponsored Entities，GSEs)性质的特殊机构(SPV) ，1954 年变为私人持股的公司，
二、金融衍生品的介绍
Hale Waihona Puke 1、金融衍生品的含义与分类
2、与金融危机密切相关的金融衍生品
三、金融衍生品的监管
1、危机之前美国金融衍生品的监管
2、危机之后美国金融衍生品的监管改革
四、中国金融衍生品交易现状与监管
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一、金融危机（ Financial Crises）的回顾与描述
1、次贷危机至金融危机大事记（美国）
美国这一贷款模式的形成与美国30年代的危 机以及20世纪80年代开始盛行的资产证券化 风潮密不可分。
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美国政府住房金融体系构架
联邦住房与城市发展部（HUD）（政策的制定） 联邦住房管理局(FHA)（住房标准制定，中低收
入阶层提供按揭担保）隶属HUD 吉利美GNMA也隶属HUD，但不属于FHA 房利美（Fannie Mae ）、房地美（Freddie Mac）
次贷危机 (Subprime Mortgage Crises)的进程
2007年4月2日美国第二大次级抵押贷款公司新世 纪金融(New Century Financial Corp)宣布申请破 产保护、裁减54%的员工
2007年8月6日美国第十大抵押贷款机构——美国 住房抵押贷款投资公司American Home Mortgage 正式向法院申请破产保护。
2007年11月28日，美国房市指标全面恶化
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2008年1月4日，美国银行业协会数据显 示，消费者信贷违约现象加剧，逾期还款 率升至2001年以来最高
2008年3月14日，美国第五大投行贝尔 斯登向摩根大通JPMorgan Chase和美联储 寻求紧急融资，16日以两亿三千六百万美 元清仓价售予摩根大通银行
2008年9月21日，美联储宣布高盛公司与摩根士丹利 公司（美第二大投行）Morgan Stanley转变成银行控 股公司，并受到更多监管。高盛与摩根士丹利是华尔 街的最后两家独立投资公司。
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危机的加剧
2008年9月26日，美国最大的储蓄存款机构和美国第 二大选择性浮动利率抵押贷款发放机构—华盛顿互惠银 行Washington Mutual倒闭，这是美国最大的一宗银行 倒闭案。
和 VA退伍军人局也属于政府性住房金融系统
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专门的房贷机构（各商业抵押贷款公司）包括：新世 纪金融公司、美国住房抵押贷款投资公司、 Countrywide、华盛顿互惠银行、美联银行 发放贷款
将贷款卖给两房和一些大银行
以贷款为基础发行次级债券（MBS CMO）
投资银行等再以MBS为基础制作次贷衍生品（CDO）
机构 （商业机构和政府机构—两房）、投资银行（包 括旗下基金公司）、商业银行、保险机构 危机中的交易对象：次级抵押贷款和次级债（以次级 抵押贷款为基础的各种金融衍生品） (MBS\CMO\CDO\CDS) 危机的原因
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了解危机中的主体关系 美国住房贷款模式介绍
美国设有专业的政府房贷机构——房地美和房 利美。
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2007年8月8日，美国第五大投资银行贝尔斯登Bear Stearns Cos.宣布旗下两支基金倒闭
花旗集团(Citigroup Inc.)宣布，7月份次贷引起的损 失达7亿美元
2007年8月16日，全美最大商业抵押贷款公司 Countrywide股价暴跌，面临破产，美次贷危机恶 化， 亚太股市遭遇9.11以来最严重下跌