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Financial Engineering
标的资产价格的波动性越高，期权的时 间价值越大，期权的价值也越大。
期权期限越长，价格变动的可能性越大 ，期权价值越大。
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练习
1、如果小明认为某种股票的价格将上升， 现在股票价格为25美元。3个月期的看跌期 权价格为0.3美元，行权价格为27美元。3个 月期的看涨期权价格为0.2美元，行权价格 也为27美元。如果3个月后股票的价格果真 上涨，涨到了30美元。
看涨期权买者对标的资产看涨，看跌期权 买者对标的资产看跌。
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期权的种类
按执行期权的时限划分为，欧式期权和 美式期权。
欧式期权买者只能在期权到期日才能执 行期权（即买进或卖出标的资产的权力 ）
美式期权允许买者在期权到期日之前任 何时间执行期权
体现实物期权的载体，可以是一项书面的授权文件， 可以是一条高速公路，可以是一个投资机会，可以是 一个大众娱乐品牌，可以是一台机器设备，一个十字 路口。只要是存在不确定性的地方，就有应用实物期 权的可能性。实物期权普遍存在于我们的生活、生产、
经营和交易活动中。
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（五）关于套期保值。运用期货进行套期 保值的时候，再把不利风险转移出去的同 时，也把有利风险转移了。而期权只转移 了不利风险，而留下了有利风险。
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Financial 例如：9月初，你决定购买汽车，在展 Engineer示ing厅选定了想要的车型（包括颜色、配 置规格等）后，交易商告诉你，暂时无 货，如果你今天签下定单并支付一定押 金，你可以在3个月之内取货。如果交 易商在3个月内对所有的新车打折10%， 或者你所选的车型价格上涨，都不会对 你们的交易产生影响。
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Financial Engineering
期权的种类
按照期权合约的标的资产划分，可分为 实物期权和金融期权
实物期权包括商品和不在金融市场上交 易的投资项目（P129）
金融期权还分为现货期权和期货期权
现货期权包括利率期权、货币期权 、股价指数期权和股票期权
期货期权包括利率期货期权、货币 期货期权和股价指数期货期权
交易的合约，也有场外交易的非标准化 合约 （三）盈亏风险。期货交易双方所承担 的盈亏风险都是无限的。而期权交易买 方的亏损风险可能是无限的（看涨期权 ），也可能是有限的（看跌期权）
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（四）保证金。期货交易的买卖双方都须 交纳保证金。期权的买者无须交纳保证金 ，卖者要交纳保证金。
3、小明卖出一份A股票的看跌期权，9月份 到期，协议价格为20元。现在是5月份，A 股票价格为15元，期权价格为每股2元。
如果期权到期时A股票价格为18元的话。问 ：小明在这次投资中的收益情况
如果期权到期时A股票价格为25元的话。问 ：小明在这次投资中的收益情况
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如果六个月后股票的价格真的下跌到了12 元，那么，你就执行以每股15元的价格卖 给王小二1股股票的权利，同时以每股12元 的价格从在现货市场上买入1股股票。
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Financial Engineering
接上例，你的收益为 （15-12-1）*1=2元
如果6个月后，股票价格没跌反而涨了。则 你有权不执行期权，你的损失仅为支付给 王小二的1元期权费。
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金融工具的种类
——期权(Option)
期权指赋予购买者在规定期限内按双方 约定的价格购买或出售一定数量某种资 产的权利的合约。金融期权的标的资产 为金融资产。
这个约定的价格我们一般称之为“协议 价格”，或“执行价格”
期权的买者要支付给期权卖者一定的费 用，我们成为期权费或期权价格，是期 权的价格。（区别执行价格）
但是，你也可以提供另外的条件——你提出：如果 交易商将车保留7天并且价格不变，你将支付他500 元押金，无论你将来是否买下这辆车，押金全部归 他所有（押金即为期权费）。这是一个试探性出价 ，交易商接受了你的出价，这时你所订立的就是一 份期权合约（本例为买入期权）。这意味着你拥有 在7天之内购买这辆车的只有权利而没有义务（可 以选择将来不买）。
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Financial Engineering
实物期权的定义
实物期权就是一项权力，是金融期权在实际生产经营 领域的延伸，实物期权的定价方法可以应用金融期权 的定价方法。这项权力既可能被经营者创造出来，也 有可能从其他投资人手中购买。总之这项权力使其持 有人在面对不确定性的未来前景时，可以预先以一定 代价（实物期权的价格）锁定损失，同时保留着获取 未来发展和投资机遇的权力。
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Financial
场内交易和场外交易。交易所内交易的 是标准化的合约；场外交易的非标准化 合约。
期权清算公司（交易所的）作为所有期 权买者和卖者的对手方，因此期权合约 没有违约风险
可以履约或提前平仓
保证金制度。注意期权买者无须支付保 证金，但期权卖者必须支付保证金。买 方购买期权时，期权费必须全额支付， 不允许投资者用保证金形式购买。
权到期时才会执行期权（对欧式看涨期权 来说，如果美式呢？St）
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Financial Engineering
看涨期权
实值期权：有内在价值的期权，如果此时行 权会给期权多头带来收益
虚值期权：没有内在价值的期权，如果此时 行权不会给期权多头带来收益
平价期权：当市场价格和期权价格相等时， 期权内在价值为零。
权到期时才会执行期权（对欧式看涨期权 来说，如果美式呢？St）
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看跌期权
实值期权：有内在价值的期权，如果此时行 权会给期权多头带来收益
虚值期权：没有内在价值的期权，如果此时 行权不会给期权多头带来收益
平价期权：当市场价格和期权价格相等时， 期权内在价值为零。
这时你订立的就相当于一份远期合约（ 或期货合约）——你拥有在3个月之内 购买这辆车的权利和义务。
衍生工具是一种交易合约，合约的标的物可以是
某种商品，也可以是金融资产或金融工具。 10
Financial Engineering
假如：你看到了你选的车，标价10万元，你需要今 天买下但是又没有足够的资金，获得贷款需要7天 时间。这时你可以支付一定押金订立一份远期合约 。
种设想：在金融市场上进行交易的金融期权，
可以通过“复制”的手段，在实践中得到一
我们把St>X的看涨期权称为实值期权
我们把St<X的看涨期权为虚值期权
我们把St=X的看涨期权为平价（或平值）期 权
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Financial Engineering
买入看跌期权举例
假设某公司股票当前的价格为15元，你预 计它在六个月后会下跌到12元，但你又不 敢肯定。
于是，你以每份1元的价格从王小二手里购 买了这样一份看跌期权，约定在六个月后 你有以每股15元的价格出售给王小二1股股 票的权利。
问：小明会购买哪种期权？获利情况如何？
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Financial Engineering
2、小明出售了一份100股股票看涨期权，期 权价格为4美元/股，执行价格为40美元。当 期权到期时，股票价格为42元，小明盈亏状 况怎么样？
如果到期时股票价格为38美元，小明盈亏状 况怎么样？
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Financial Engineering
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Financial Engineering
期权的种类
按期权买者的权力（权力属于谁？）划分
为，看涨期权和看跌期权。
（1）看涨期权 ：看涨期权的买方有权在 某一确定的时间，按照确定的价格购买相 关资产。（也称买入期权）
（2）看跌期权 ：看跌期权的买方有权在 某一确定的时间，按照确定的价格卖出相 关资产。（也称卖出期权）（区别期货的 多头和空头，这是两类期权）
我们把St<X的看跌期权称为实值期权
我们把St>X的看跌期权为虚值期权
我们把St=X的看跌期权为平价（或平值）期 权
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Financial Engineering
期权的价值
期权的价值等于期权的内在价值加上时 间价值
期权的内在价值是指多头方在行使期权 时可以获得收益。
期权的时间价值是指在期权有效期内资 产价格波动为期权持有者带来收益可能 性所隐含的价值。
上例中汽车交货是在未来的日期进行，押金和期权 的价格则是以相关资产（所要买的汽车）为基础。
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Financial Engineering
买入看涨期权举例
假设某公司股票当前的价格为15元，你预计 它在六个月后会上涨到22元，但你又不敢肯 定。
于是，你以每股1元的价格从王小二手里购 买了这样一份看涨期权，约定在六个月后你 有从王小二手里以每股17元的价格购买1股 股票的权利。
如果六个月后股票的价格真的上涨到了22元 ，那么，你就执行以每股17元的价格从王小 二手里买入1股股票的权利，然后以每股22 元的价格将其在现货市场上卖掉。
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Financial Engineering
接上例，你的收益为 （22-17-1）*1=4元
如果6个月后，股票价格没涨反而跌了。则 你有权不执行期权，你的损失仅为支付给 王小二的1元期权费。
实物期权的发展
实物期权这个词组最早是美国麻省理工学院 斯隆管理学院的Stewart Myers教授提出来的。 当时人们为了区别传统意义上的金融期权，
而将那些具有期权特性的资产活着投资机会， 统称为“实物期权”。