长期筹资 净值
• 经营营运资本
短期、经营性or短期、金融性
=经营性流动资产-经营性流动负债
经营性流动资产：经营现金、存货、应收账款
经营性流动负债（自发性负债）：应付职工薪酬、
应付税费、应付账款
• 短期净负债（短期净金融负债） =短期金融负债-短期金融资产
（二）营运资本投资管理 • 1.流动资产投资政策
销售
清偿货
日期 信用期限 款日期
收到支 票日期
支票存 入银行 日期
银行存 款可动 用日期
赊销
支票寄出
会计处理
银行过账
邮递 浮游 量
处理 浮游 量
存款 浮游 量
现金收款过程及浮游量产生示意图
【单选题】企业为了使其持有的交易性现金余额降
到最低，可采取（ ）。
A.力争现金流量同步
B.使用现金浮游量
C.加速收款
（R）或最佳现金持有量。
购入H－R单位的有价证券
不会 发生 现金 交易
图14-5
售出R－L单位有价证券 现金持有量随机模式图
☆ 计算公式
现金返回线（R）：
R 3 3b 2 L
4i
b：每次有价证券
的固定转换成本
上限（H）的现金余额
H 3R 2L
σ：每日现金余额 变化的标准差
i：日利息率
（按日计算的机
第十四章 营运资本投资
第一节 营运资本投资政策 第二节 现金和有价证券 第三节 应收账款 第四节 存货
学习目标
★ 了解流动资产管理的基本内容 ★ 理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理 和闲置现金的投资管理 ★ 掌握应收账款信用成本的确定、信用政策的确定和信 用风险的防范与控制措施 ★ 重点掌握目标现金持有量的确定方法以及经济订货批 量的基本模型、存货成本的内容以及存货批量控制方法
（3）随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不 可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。
第三节 应收账款
一、 应收账款管理的目标 二、信用政策的确定 三、应收账款的收账
一、 应收账款管理的目标
应收账款是指公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。
实行赊销
扩大产品销路 增加销售收入
权衡
指如何确定流动资产投资的相对规模 衡量指标：流动资产/收入比率（=流动资产周转率的倒数） 流动资产/收入比率=流动资产/销售收入=1元销售占用流动资 产
• 2.流动资产投资的日常管理 现金管理、存货管理、应收账款管理
（三）流动资产投资与企业价值
• 假设：在不影响正常利润的情况下，节约流动资产投资可以 增加企业价值。
第一节 营运资本投资
一、营运资本的有关概念 二、影响流动资产投资需求的因素 三、流动资产投资政策
一、营运资本的有关概念
（一）营运资本 ◎营运资本是指投入日常经营活动（营业活动）的资本。 营运资本=流动资产- 流动负债 营运资本=长期筹资（长期资本）-长期资产=长期筹资净值 流动资产=流动负债+长期筹资净值
买机会
2）企业对待风险的态度
现金管理的目标 目标 1 流动性
权衡
目标 2 收益性
目标
保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资
金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。
二、现金收支管理
管理策略 力争现金 流量同步
内容 企业尽量使现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，可以使其所持有的交易性 现金余额降到最低水平。
◎短缺成本——与流动资产投资反向变化 ☆短缺成本是指随着流动资产投资水平降低而增加的成本。
◎持有成本——与流动资产投资同向变化 ☆是指随着流动资产投资上升而增加的成本。 ☆持有成本主要是与流动资产相关的机会成本。
◎最优投资规模
☆流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总 计的最小化。企业持有成本随投资规模而增加，短缺成本随
结论：C方案的总成本最低，对企业最合算。
【单选题】使用成本分析模式确定最佳现金持有
量时，持有现金的总成本不包括现金的( )。
A、管理成本
B、机会成本
C、交易成本
D、短缺成本
答案: C
（二）存货模式
鲍曼模型
☆ 假设前提 ：
（1）现金的支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零 时，均通过部分有价证券变现得以补足（不允许短缺）； （2）企业预算期内现金需要总量可以预测；
D.推迟应付款的支付
答案: A
三、最佳现金持有量
（一）成本分析模式
☆ 通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现 金的相关总成本最低的现金持有量的模式。
机会成本 管理成本 短缺成本
相关成本
与现金持有量的 关系
机会成本 正比例变动
管理成本 无明显的比例关系
（固定成本）
短缺成本 反向变动
决策原则 最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量
A.5,000 B.10,000 C.15,000 D.20,000
•B •存货模式下，达到最佳现金持有量时，机会成本等于交易成 本，即与现金持有量相关的现金使用总成本应为机会成本的2 倍。 •机会成本=C/2×K=100000/2×10%=5000（元），所
存货模式评价
一种简单、直观的确定最优现金持有量的方法。 假定现金的流出量稳定不变，可能与实际有差异。
成本相等
答案: ACD
第二节 现金和有价证券
一、现金管理的目标 二、现金收支管理 三、最佳现金持有量
现金的基本内容
◎ 现金是立即可以投入流通的交换媒介。 ◎ 现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。 ◎ 现金包括库存现金、各种形式的银行存款、
银行本票、银行汇票等。 ◎ 有价证券是现金的一种转换形式，是“现金”
最佳现金持有量 图 14-2 持有现金的总成本
【例】天泽公司现有A、B、C、D4种现金持有方案，它们各自的成本
资料现表1。
表1 现金持有量备选方案
单位：元
项目/方案 现金持有量 机会成本率 短缺成本 管理成本
A 40000
8% 12000 5000
B 80000
8% 8000 5000
C 100000
的一部分。
一、现金管理的目标
• 企业置存现金的原因
种类
含义
交易性需要
置存现金以满足日常业务 的现金支付需要
影响因素
预防性需要 投机性需要
1）企业愿意承担风险的程度
置存现金以防发生意外的
支付
2）企业临时举债能力的强弱
3）企业对现金流量预测的可靠程度
置存现金用于不寻常的购 1）企业在金融市场的投资机会
【例】已知：某公司现金收支平衡，预计全年（按360天计算）现金 需要量为250000元，现金与有价证券的转换成本为每次500元，有价 证券年利率为10%。
要求：
（1）计算最佳现金持有量。
（2）计算最佳现金持有量下的全年现金管理总成本、全年现金交
易成本解和析全：（年1）现最金佳持现有金持机有会量成本。
使用现金 浮游量
企业开出支票，收票人收到支票并存入银行，至银行将款项划出企业账户，中间 需要一段时间。现金在这段时间的占用称为现金浮游量。 使用现金浮游量时要控制好使用的时间，否则会发生银行存款的透支。
加速收款
推迟Байду номын сангаас付 账款的支付
缩短应收账款的时间。做到既利用应收账款吸引顾客，又缩短收款时间，从两者 之间找到适当的平衡点。 在不影响自己信誉的前提下，尽可能地推迟应付款的支付期，充分运用供货方所 提供的信用优惠。
（三）随机模式
☆ 将不确定性引入现金管理中，提出了公司在现金流量 每日随机波动、无法准确预测情况下确定目标现金持有量 的☆一基种本方假法设。
公司每日的净现金流量近似地服从正态分布，它可以等 于正态分布的期望值，也可以高于或低于其期望值，因此， 公司每日净现金流量呈随机型变动。
☆ 基本原理
制定一个现金控制区间，定出上限（H）和下限（L）以及回归点
（二）流动资产投资政策比较
种类 适中 保守 激进
流动投资状况
成本特点
按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增 流动资产最优的投资规模，取决
长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投 于持有成本和短缺成本总计的最
资规模，安排流动资产投资
小化
表现为较高的流动资产/收入比率
承担较大的流动资产持有成本， 但短缺成本较小
• 理由 • 1.流动资产影响企业营业现金净流量 • 2.流动资产投资影响资本收益率
二、影响流动资产投资需求的因 素
◎流动资产投资的需求取决于流动资产周转水平、销 售额和成本水平三个因素。 总流动资产投资=流动资产周转天数×每日成本流转额
=流动资产周转天数×每日销售额×销售成本率
（一）流动资产周转天数 （二）每日销售额 （三）销售成本率
解析：持C有* 现金的2 总72成0 本00。0 100 120 000 (元)
1%
每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次) 公司每月现金持有量的总成本为：
TC (120 000 / 2) 1% (720 000 /120 000 ) 100 600 600 1 200 (元)
【单选题】当其他因素不变时，下列哪些因素变动会使流动 资产投资需求减少（ ）。
A.流动资产周转天数增加 B.销售收入增加
答案: D
C.销售成本率增加 D.销售利润率增加
A、B、C使流动资产投资需 求增加。
D销售利润率增加，在其他
不变的情况下，则说明销售 成本率下降
三、流动资产投资政策
（一）相关概念
表现为较低的流动资产/收入比率
节约流动资产的持有成本，但公 司要承担较大的短缺成本