即如果将来项目无力偿还借贷资金，债权人只能获得 项目本身的收入与资产，而对项目发起人的其他资产 却无权染指。
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项目融资的结构
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项目融资的结构(1)
定义：所谓项目投资结构的设计，是指在项目所在国家 的法律、法规、会计、税务等外在客观因素的制约条件 下，寻求一种能够最大限度地实现其投资目标的项目资 产所有权结构。
张同江,刘尔烈.公共基础设施项目开发的一种新 融资模式—PPP. 港工技术. 2003年12月,No.4
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2.1 公共项目的投资构成与估算
内容：
公共项目总投资及构成 公共项目建设投资 公共项目建设投资估算
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2.1.1 公共项目总投资及构成
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项目融资的结构(2)
设计投资所需考虑的几个因素：
(1)项目资产的拥有形式。 (2)项目产品的分配形式。 (3)项目管理的决策方式与程序。 (4)债务责任。 (5)项目资金流量的控制。 (6)税务结构。 (7)会计处理。 (8)投资的可转让性。 (9)对项目资金的选择
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项目融资的模式(1)
不同融资模式共性：
如何实现有限追索 如何分担项目风险 如何利用项目的税务亏损来降低投资和融资成本 如何实现投资者对项目百分之百融资金的要求 如何处理项目融资与市场安排之间的关系 如何结合吸纳个体投资者的近期融资战略和远期融
资战略 如何实现投资者非公司负债型融资的要求
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项目融资的模式(2)
项目的基本融资模式主要有三方面的特征：
(1)在贷款形式上:
一个有限追索或无追索的贷款 购买项目一定的资源储量和产品
(2)在信用保证上:
要求对项目的资产拥有第一低押权，对于项目的现金流量具有有效 的控制；
要求把项目投资者一切与项目有关的契约性权益转让给贷款银行 要求项目成为一个单一业务的实体，除了项目融资安排外，限制该
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项目融资的结构(5)
公司型合资结构、非公司型合资结构两 种主要的融资结构安排融资会遇到的一 些问题，包括：
（1）贷款的分割。 （2）交叉担保及其优先序列。 （3）对债务追索权的限制。 （4）对项目资产的控制。
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项目融资的结构(6)
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什么是项目融资？
项目融资是一种特殊的融资方式，它是依靠项目 自身的未来现金流量为担保条件而进行的融资。 项目融资具有下列几个特点：
(1)至少有项目发起人、项目公司、资金提供方三方参与。 (2)资金提供方主要依靠项目自身的资产和未来现金流量
作为资金偿还的保证。 (3)项目融资是一种无追索权或有限追索权的融资方式，
投资者直接安排融资的模式 投资者通过项目公司安排融资的模式 以“设施使用协议”为基础的融资模式 以“杠杆租赁”为基础的融资模式 以“生产支付”为基础的融资模式 以“黄金贷款”为基础的融资模式 BOT (Build-Operate-Transfer)项目融资模式
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实体筹措其他债务资金 对于从建设期开始的项目，要求项目投资者提供项目的完工保证 市场方面，要求项目具有类似“无论提货与否均需付款”或“提货
与付款”性质的市场合约安排。
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项目融资的模式(3)
项目的基本融资模式主要有三方面的特征：
(3)时间结构上:无论融资方案如何复杂，其包括的两 个阶段是：项目的建设、开发阶段；项目的经营阶 段。几种具有代表性的融资模式有：
专门机构发布的工程建设其他费用计算办法 和费用标准以及政府部门发布的物价指数；
拟建项目各项单项工程的建设内容及工程量。
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2.1.3 公共项目建设投资估算(2)
估算步骤：
估算各单项工程所需的工程费用(建筑工程 费、设备及工器具购置费、安装工程费) ；
汇总各单项工程的工程费用，估算工程建 设其他费用和基本预备费；
估算方法：
价值高的设备按单台/套估算；价值较小的设备可按 类估算。
分交比问题——国内设备和进口设备的购置费应分 别估算
报价与询价
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安装工程费估算
方法：
安装工程费= 设备原价×安装费率 安装工程费= 设备吨位×每吨安装费 安装工程费=安装工程实物量×安装费用指标
估算涨价预备费、固定资产投资方向调节 税和建设期利息。
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2.1.3 公共项目建设投资估算(3)
估算方法(分类运用不同方法)：
建筑工程费估算 设备及工器具购置费估算 安装工程费估算 工程建设其他费用估算 基本预备费估算 涨价预备费估算 固定资产投资方向调节税估算 建设期利息估算
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项目融资的结构(3)
主要形式：
公司型合资结构 有限合伙制结构 非公司型合资结构 信托基金结构
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项目融资的结构(4)
投资结构对项目融资安排的影响
项目融资中贷款银行在处理融资的资 产抵押和信用保证时一般包括：
(1)对项目现金流量的控制 (2)对项目决策程序的控制 (3)对项目资产处置权的控制
建设投资构成：
工程费用：建筑工程费、设备及工器具购置费、安装 工程费
工程建设其他费用：…… 预备费 固定资产投资方向调节税：依据《中华人民共和国固
定资产投资方向调节税暂行条例》 建设期利息
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2.1.3 公共项目建设投资估算(1)
估算依据：
专门机构发布的建设工程造价费用构成、估 算指标、计算方法以及其他有关工程造价文 件；
3
初步 估算
<20%
据此列入投资 计划
建设规模、选址和布局、设备清 单及价格表、能源与动力、管线 及仪表示意图
可行性研究 阶段
建设规模、选址和布局、设备清
4 确定性估算 <10% 确定投资额
单及价格表、能源与动力、管线 初步设计阶 及仪表示意图、建筑结构一览表、段
现场施工条件
5
详细 估算
பைடு நூலகம்
<5%
投标订合同拨 款
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建筑工程费估算
内涵：
为建造永久建筑物和构筑物所需要的 费用
方法：
单位建筑工程投资估算法 单位实物工程量投资估算法 概算指标投资估算法
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设备及工器具购置费估算
依据：
项目主要设备表格及费用资料
主要费用：
设备购置费、工器具购置费、现场制作非标准设备 费、家具购置费、相关运杂费
可以利用大股东的优势获得较优惠的贷款条件，还能避免投资者 之间为安排融资造成的相互竞争。
问题是缺乏灵活性，很难满足不同投资者对融资的各种要求，比 如在税务结构安排和债务形式选择方面灵活性较差。
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项目融资的模式(5)
以“设施使用协议”为基础融资模式的特点 (Tolling Agreement)：
课程主要内容
公 共 项 目 管 理 概 述
公 共 项 目 投 融 资 管 理
公 共 项 目 的 评 价
公 共 项 目 招 标 与 采 购
公 共 项 目 的 合 同 管 理
公 共 建 设 项 目 的 监 理
公 共 建 设 项 目 的 审 计
2 公共项目投融资管理
主要内容：
公共项目的投资估算 公共项目的融资方法 公共项目投融资改革与政策分析
项目总投资：
项目筹建开始到项目建成为止所发生的全部投 资费用
项目总投资构成：
项目建设期间的建设投资(有外部借款时，建设 投资还包括建设期利息)
项目建成后所需的流动资金投资
公共项目投资与一般商业性项目投资的异同
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2.1.2 公共项目建设投资
建设投资：
项目筹建期间与项目建设期所发生的全部费用
发展趋势：目前融资项目多为由几个投资者共同参与， 出现这种趋势原因是：
（1）大型项目的开发有可能超出了一个公司的财务、管理或者圣 贤承受能力，使用合资结构，项目的风险可以由所有的项目参加 者共同承担。
（2）不同背景投资者之间的结合有可能为项目带来巨大的相补性 效益。
（3）投资者不同优势结合，有可能在安排项目融资时获得较为有 利的贷款条件。
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项目融资的模式(4)
投资者通过项目公司安排融资模式的特点：
项目公司统一负责项目的建设、生产、市场，并且可以整体地使 用项目资产和现金流量作为融资的抵押和信用保证，在概念上和 融资结构上容易于为贷款银行接受，法律结构相对比较简单。
项目投资者不能直接安排融资，而是通过见解的信用保证形式支 持项目公司的融资，投资者的债权债务均有明确表示，因此容易 实现有限追索的项目融资和非公司负债型融资的目标要求。
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投资估算概况一览表
序 号
估算的种类
允许 误差
作用
估算所需要的技术条件