银行间拆借、回购交易额
年份 2019 2019 2019 2000 2019
拆借 8298 1978 3291 6728 8082
回购 307 1021 3949 15782 40133
合计 8605 2979 7315 23793 49055
商业票据市场
含义：指商业票据流通、转让活动所形成的市 场，主要由承兑和贴现市场构成。
求状况，以很重要的基准利率和市场利率。
债券回购协议市场
●回购协议是一份合约，可分为两种：
正回购：同一内容的资产先卖出再买进的合约。 逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。 ●特征： 期限短，隔夜-7天，超过30天称为定期回购。 买卖的资产都是流通量大、质量最好的金融工具，如国库券； 回购的实质是一种有抵押品的短期借贷，最初目的是融资，后发 展为货币政策手段。 回购协议买卖价格是一致的，但卖方（融入方）要付息给买方。 回购市场的参与者主要是金融机构、企业和中央银行。
金融市场功能
聚集资金——基本 引导资金合理流动 调节、控制经济 提高资金使用效率 产权复合
第二节 货币市场
一、概念
指以期限在一年以内的金融工具为交易媒介， 进行短期资金融通的市场，又称短期资金市场。
二、构成：
1、短期借贷市场 2、国库券市场 3、同业拆借市场 4、票据市场 5、大额可转让存款定单市场 6、回购协议市场
国库券市场
含义：国库券是指由政府发行的期限在1年以下（3月， 6月，1年）的短期债券，它是货币市场上最重要的信 用工具。国库券的发行、流通与转让的市场为国库券 市场。
作用：用来弥补短期国库收支不平衡
特点：
1、国库券由政府发行，且期限短，通常被认为是无信 用风险，因此其利率常被用来作无风险利率；
2、国库券发行频率高，存量很大，交易方便，具有很 强的流动性，是商业银行主要的二级储备金，国库券 市场也是央行调控经济的理想场所；
参与者
交易对象 交易时间
交易原则 交易单位
交易价格 形成
交易方法 交割方法
场内交易市场
证交所的组成人员，如 会员、股东及特许人员 经批准上市的证券 规定开市、收市时间
价格优先，时间优先 规定最低成交量为交易 单位 竞价交易，由买卖双方 群体通过竞价达到交易
委托交易 规定交割方法
场外交易市场
一般投资者
3、投资国库券的利息收入可免收利息所得税；
4、所以国库券利率往往是货币市场工具中最低的一个。
同业拆借市场
含义： 由银行等金融机构间短期资金拆借所形成的市场。
在美国，称联邦基金市场。 作用：调剂金融机构之间的资金头寸余缺。 特点：
1、同业性：金融机构之间的拆借活动； 2、短期性：通常为1—2天，多则1—2周，一般不超过1个月； 3、交易量大，无特定的金融工具； 4、资金拆出无抵押品，信用风险较小； 5、属场外交易市场 ：通过电讯、同业间的清算体系进行 。 6、拆借利率变化频繁，能够及时灵敏地反映金融市场资金供
▲金融工具VS金融资产
金融资产(financial assets):指个人或单位所 拥有的以价值形态存在的资产.
＊金融资产是相对于实物资产而言的,是一种索取 实物资产的权利.
＊金融资产通常分为货币和非货币性金融资产两 类.货币包括现金和存款货币;非货币金融资产 主要是各种金融工具.
＊金融工具与金融资产不能简单划等号,金融工具 只是对持有者而言是金融资产,对发行者而言则 为负债.
一般有价证券 无时间限制或金融机 构营业时间之内 自愿交易 无规定，即证券的自 然单位 议价交易
直接买卖 当场交割
按交割方式不同：分为现货市场与期货市场 按交易对象不同：分为借贷市场、证券市场、 票据市场、外汇市场、黄金市场等 按交易的地理范围:分为国内与国际金融市场
– 离岸金融市场 – 欧洲货币市场 – 亚洲美元市场 – 石油美元市场
*投资银行：全面地参与证券市场上的各项活 动，如证券的发行与交易、公司的合并与收购、 基金的管理等；
*证券经纪商：纯粹的中间人，只代表客户进 行买卖，从中获取佣金收入；
*证券自营商：自己投入资金，在证券市场上 为自己买入或卖出证券，谋取价差收入。
4、根据交易的金融工具种类不同主要有： 中长期债券市场与股票市场
▲金融工具VS有价证券 有价证券(marketable securities):各种符合法律 规范并明确载有货币金额的财产所有权或债权 凭证.
＊有价证券主要包括货币证券和资本证券两类.
＊货币证券指代表一定货币请求权的证券,如支票、汇 票、存单、提款单等;资本证券指代表资本所有权和 收益分配权的证券,如股票、债券.
▲传统的金融工具主要有债权债务凭证和所有权凭 证两大类;在此基础上派生出来了许多新型的金融 衍生工具.
▲金融工具种类的多少反映了金融市场的发达程度 和金融创新的活跃程度.
▲金融工具的特征：
（1）价格性 （2）期限性 （3）流动性 （4）收益性： 名义收益率、当期收益率、平均收益率 （5）风险性
▲金融工具的种类
发行价格
直接发行:价格由发行者自行决定
承销价格 代销价格
间接发行:
中标价格
认购价格
转让价格(证券行市)
●证券行市的形成主要受证券收益与利率的制约,是 收益资本化的体现.
●不同特性的证券转让价格的表示公式存在差别: 有期限的债券行市：一次性还本付息 分次付息到期还本 无期限的股票行市:收益/利率
●证券行市的波动可分为正常与非正常两种.
（二）证券市场
1、概念
这里的证券市场是指经营股票、债券 等中长期有价证券的发行、流通与转让的市 场。
2、金融工具的基本形式：
中长期的有价证券，通常是期限在1年 以上的股票、债券。
3、参与者
（1）筹资者：股票、债券等证券的发行者，是资金 的需求者。
＊目的是以尽可能低的成本获得资金的使用权。
＊主要包括：政府，企业，以及一些金融机构。
（五）类型
按交易类型：分为货币市场与资本市场
按金融工具上市先后：分为一级市场与二级市场
按证券交易的组织场所：分为场内市场与场外市场
＊场内交易市场：即证券交易所，是在交易所内由会员 以公开竞价的方式集中进行证券交易的金融市场。
＊场外交易市场：指证券交易所以外的证券交易市场， 是以现代通讯网络为基础构成的各经济主体进行资金 融通、自由交易的金融市场。 如柜台交易（也称店头 交易）市场、第三市场、第四市场。
★我国债券市场现状与问题
发行量迅速增长 形成了三大交易市场：银行间债券市场、交易所 债券市场、债券柜台交易市场； 交易品种包括：国债、金融债、公司债和可转债 ； 作用：支持国家基础设施建设投资，推进利率市 场化，完善资本市场功能。 存在的问题： ☆首先，我国债券市场规模较小，流动性低。 ☆其次，债券结构不合理，债券品种少。 ☆第三，国债收益率结构不合理 ，存在市场风险。
债券（bond）:由筹资者向投资者出具的 在一定时间还本付息的债务凭证.
▲债券有规范的券面格式.
▲债券有多种分类.我国债券目前主要按发行人分 为政府债券、企业债券、金融债券.
股票(stock):股份公司发给投资者作为投资 入股的证书和索取股息红利的凭证。
▲有形的股票具有规范的书面格式。
▲股票有多种分类法,其中最重要的是普通股票和 特殊股票中的优先股票。
第三节 资本市场
一、概念：
资本市场是指融通中长期资金或买卖中长期 有价证券的市场。包括银行中长期存贷市场和有 价证券市场。
二、主要构成
（一）抵押贷款市场 1、含义： 是指以那些不动产或土地充当贷款抵押
品，贷款期限一般在10—30年的债务市场。在 美国，抵押贷款市场是最大债务市场，其中住房 抵押贷款占主要部分。 2、贷款证券化
＊金融市场上交易的有价证券都必须能够公开转让.
＊我国有价证券分类发行情况
▲有价证券价格的形成及其波动
有价证券可分为发行价格和转让价格两种,两种 价格的形成有所不同.
●发行价格:新证券发行时的价格,直接发行和间接发 行方式下价格形成是不同的.最终形成的发行价格 主要有平价、溢价、折价三种。
●转让价格:旧证券流通时的价格,又称为证券行市.
▲我国目前的股票按所有者分为国家股、法人股、 个人股;按币种分为A股、B股、H股、N股和S股 等。
（1）中长期政府债券市场
美国政府发行的国债种类
债券种类
国库券bills 国库票据notes 国库公债bonds
期限
小于1年 1~10年 10年以上
最低面额 （美元）
10000 1000 1000
＊地方政府债券：
国债市场 企业债券市场 金融债券市场 股票市场 基金市场
——国债市场。从1981年到去年年底，我国已
累计发行国债6600亿元，发行余额5400多亿元。 特别是过去一年，我国国债市场已成功踏上市场 化的轨道：滚动发行，试行分别以价格、收益率、 缴款期限为标的“美国式”、“荷兰式”招标方 法，引进贴现概念，尝试十年期、七年期附息国 债发行。到去年底，在深沪证券交易所挂牌交易 的国债现货品种18只（深9只、沪9只），国债回 购品种17只（深9只、沪8只）。两个市场国债现 货、回购累计全年成交金额达18037.88亿元。
——企业债券市场。我国企业债券市场源于
八十年代中后期，交易品种主要有国家重点企 业债券、地方债券、短期融资券、内部债券四 大类。在证券市场初创时期，企业债券曾占主 导地位，如1990—1992年共发行894.13亿元， 其中长期券512亿元，但是从1993年开始企业 债市江河日下，当年仅发行20亿元，此后更是 一蹶不振，与股市发展无法相提并论。企业债 流通市场尚未形成一定规模，目前在深沪交易 所挂牌的仅6只，年成交额不过1.46亿元。
（2）投资者：股票、债券等证券的购买者，是资金 的供给方。