财务杠杆率
Current Ratio Quick Ratio Operating CF Ratio L to E Ratio D to E Ratio Intr. Coverage
外部审计 会计问题的法律规定
企业活动
经营活动 投资活动 融资活动
会计系统
计量和报告 企业活动的经济结果
财务报表
管理人员对企业业务 活动的信息优势 会计估计错误
会计选择导致的歪曲
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经营战略
企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型
竞争地位: 成本优势 产品的区别度 成功的关键因素和主要风险
20.50% 15.30%
23.00% 16.00%
10.00% 10.00%
8.90%
8.60%
5.00%
0.00%
2000
2001
2002
Dell IBM HP
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20
Dell的秘密: 低成本战略
• 竞争战略6要素 • Direct selling(直销) • Make-to-order manufacturing(订单制造法) • Strategic Alliance (战略联盟） • Outsourcing maintenance service(外包维
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竞争优势
执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配 执行战略要求公司价值链和活动相互匹配 竞争优势的重要性
10
Dell Computer—Revenue & NI
400
300
200
100
0 1999 2000 2001 2002 2003
Revenue
183.4 252.6 318.8 311.6 354.0
• 未加解释的旨在“提升”利润的异常交易 • 与销售有关的应收账款的非正常增长 • 与销售有关的存货的非正常增长 • 报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大 • 报告利润与应税所得之间的差距日益扩大 • 过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带
有追索权的应收账款转让 • 出人意料的大额资产冲销 • 第四季度和第一季度的大额调整 • 被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分 • 频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估 • 巨额的补贴收入、资产捐赠
制造商 组装电脑 (库存或 经销商)
经销商 市场 促销
终端用户 购买 电脑
经销商或 制造业向 最终用户 提供服务
Build-to-order/direct sales value chain(Dell, Gateway)
供应商 制造 电脑部件
制造商 根据订单 组装电脑
终端用户 购买 电脑
制造业或 维修商 提供服务
15
Dell Computer—Days of Accounts Payable
70
60
54
50
40
30
20
10
0 1999
58 2000
58
2001 DAP
69 2002
68 2003
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16
Dell Computer—Cash Cycle
Other People’s Money
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22
Microsoft: Perfect Model
Quality of Earnings, Quality of Assets, Cash Flow
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Microsoft: 营业收入与净利润
350 300 250 200 150 153 100
50 45 0 1998
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34消除会计信息失真
审计报告 分析法
异常利润 剔除法
现金流量 分析法
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财务分析 • 1、财务分析架构
盈利能力与成长性
产品战略
财务战略
经营管理
投资管理
收入与费用 管理
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营运资本与 固定资产管理
融资策略
股利政策
大量大批生产的规模优势 生产的高效率 产品设计简化 低投入成本
较少的研究开发费用或者广告费 严格的成本控制机制
差异优势
以成本低于售价供应 独一无二的产品或服务,
消费者优先考虑购买 更好的产品质量 更多的产品花样 更好的客户服务
更加灵活的交货方式 投资于产品品牌
更多投资于研究开发 着眼于产品的改革和创新
Net Income 14.6 18.6 21.8 12.5 21.2
Revenue Net Income
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Dell Computer—WC & CA
100 80 60 40 20 0
-20 1999 2000 2001 2002 2003
WC 21.12 24.89 29.48 3.58 -0.09 CA 58.96 77.7 97.26 78.77 89.24
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32
会计分析步骤及方法
Step 1 辨认关键 会计政策
Step 2: 评估会计
弹性
Step 3: 评价会计
策略
Step 4: 评价披露
质量
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Step 5: 辨别危险
信号
财务分析
Step 6: 消除会计 信息失真
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辨认危险信号
–常见的危险信号
• 未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变 动尤其应当注意
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Microsoft: 资产总额、现金及短期投资
700 600 500 400 300 200 224
139 100
0 1998
383 172
516 238
588 316
1999 2000 2001 AT C & STI
676 386
2002
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Microsoft: 应收账款及存货
商业上的运用
信贷分析 证券分析 企业合并分析 债务/股利分析 公司信息战略分析 通用报表分析
分析工具
战略分析 通过行业和竞争战略分析 来分析企业未来预期业绩
会计分析
通过评估会计政策和会计估 计来评估会计信息的质量
财务分析
利用比率分析和现金流量分析 来评估经营业绩
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前景分析
对企业未来价值 进行预测
6
6
5
4
3
2
1
0 1999
6 2000
5 4
2001 DSII
2002
3 2003
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14
Dell Computer—Days of Sales in AR
40 36
35 30 25 20 15 10
5 0
1999
34 2000
32
2001 DSAR
29 2002
28 2003
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24.06.2020
17
Dell Computer—Employees
4 3.5
3 2.5
2 1.5
1 0.5
0
2.44 1999
4
3.65
3.46
2000
2001
2002
Employees
3.91 2003
24.06.2020
18
R&D: Dell, IBM, HP
6.00%
4.00%
2.00%
会计策略
会计政策的选择 会计估计的选择 报告形式的选择 财务报告附注披露
内容的选择
3
哈佛分析框架
• 2、财务报表分析框架
战略分析
会计分析
财务分析 前景分析
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4
哈佛分析框架
财务报表
管理人员的信息优势 会计估计错误的干扰 管理人员会计政策选择导致的报表失真
其他可获取的公开信息
行业和公司数据 其他公司的财务报表
修服务）
• Selective R & D（选择性研究开发） • Flexible Employment（弹性雇佣政策）
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Value Chains of PC Manufacturers
Traditional value chain (IBM,HP, Compaq)
供应商 制造 电脑部件
WC CA
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Dell Computer—Current Ratio
1.6 1.4 1.2
1 0.8 0.6 0.4 0.2
0
1.56 1999
1.47 2000
1.44
2001 CR
1.05 2002
1 2003
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13
Dell Computer—Days of Supply in Inventory
160
140
120
114
100
80
60
40
20
0 2000
145 134
2001
2002
CFFOA
158 2003
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Microsoft的秘密:差异化战略
• 竞争战略６要素 • 维护软件行业的领导地位 • 致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发 • 不惜代价保护版权 • 拒绝技术的授权使用 • 注重企业形象塑造与广告促销 • 专注于拿手好戏