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访谈嘉宾云南kimi访谈简介苏州$金螳螂(SZ002081)$建筑装饰股份有限公司成立于1993年1月，是一家以室内装饰为主体，融幕墙、家具、景观、艺术品、机电设备安装、智能、广告等为一体的专业化装饰集团。
建筑装饰行业处于地产行业的后端市场，存量和增量市场的空间近乎保持行业未来保持15%-20%的增长，公装与家装的规模超万亿元。
金螳螂作为装饰装修行业的标杆企业，06年至10年在资本市场上是个神话，伴随着业务规模的大幅增长，公司在中小板上几乎与苏宁电器一样，备受基金公司亲睐。
然自10年以后，公司在跨过50亿营收规模下，年均复合增长率超30%的情况下，估值却一再下移。
除了公司实际控制人朱兴良被相关部门带走协助调查之外，公司本身的经营环境和商业模式是否已经发生变化？为何说2010年对于金螳螂来说是个分水岭？未来金螳螂还有哪些投资机会吗？雪球邀请@云南kimi 做客雪球访谈，聊聊他对金螳螂的研究心得，欢迎围观提问。
延伸阅读：金螳螂：折翅天使or隐形魔鬼/2487145307/26409831访谈时间：12月17日15:00-16:00（进入雪球查看访谈）本次访谈相关股票：金螳螂(SZ002081)以下内容来自雪球访谈，想实时关注嘉宾动态?立即下载雪球客户端关注TA吧![问] will1031：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：金螳螂老板近况如何[答] 云南kimi：从公开信息看，金螳螂的老板被带走协助调查，个人掌握的资料也是这样。
[问] 盛伊cloud：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：个人认为前期的黑天鹅事件对公司的实际经营状况并无影响，公司业绩稳定，仍有较大投资价值，您觉得呢？[答] 云南kimi：业绩稳定是公司经营的结果及财务数据外在表现形式，重点要思考公司的价值要素是否被削弱，经营要素是否发生改变。
装饰行业发展阶段与金螳螂的经营态势上匹配度如何。
一切需要以价值边际为基础上再谈是否有投资价值（企业分析与投资分析的差异），从目前态势（公司与行业）上看，金螳螂的估值尚且处于合理阶段。
[问] 山岳：$金螳螂(SZ002081)$@云南kimi审视标的, 既需要拿显微镜去细细检视,更应该首先在走近前拿望远镜好好观察, 否则你会搞不清这到底是一只猫还是一头虎。
你的分析是有水平的，但感冒着凉对一只青壮年期的老虎来讲，99%的概率是不碍事的。
公司最近表示规划至2020年，净利目标是80亿（年复合增长率近35%），如果你不怀疑这家公司的诚信，至少可以把它看成是一个企业的“梦想”，你就能从中解读出公司管理层对公司/行业发展空间充满着不一般的自信！如果说7年还太遥远，那么明年金螳螂预计净利增长40%（尽管这也不是铁板钉钉的事）就是眼前的事了，多质疑是应该的，这时就需要拿起显微镜来看看，以目前公司的体质，再分析下行业的“天气”情况，完成明年的目标是否是属大概率事件或者最低该是多少。
我真心钦佩你的财务分析功底，但仍建议不要忘了在走近标的前拿望远镜辨清它是啥。
这时可能就用得上“宁要模糊的正确, 也不要精确的错误”这句巴老名言了。
@滚一个雪球与其关注公司的规划目标，不如去进一步认识公司为此做了哪些准备（前期的投入），如何将人力资源管理的优势长时间维持且拉大和同行之间的距离，最大化资本利用上游供应商与下游客户资源。
确定当前金螳螂所处在企业生命周期的哪一阶段（跨入100亿经营规模后），自身经营上的侧重点和方向，而定性上的相关判断会在一定的经营数据上得到验证。
其二者缺一不可。
当然需要再切合企业的潜在风险及市场究竟反映了多少的问题，是企业投资的一个主体框架。
[问] 小石：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：一个5.8PB的公司，有啥好讨论的啊，是那种好但绝不谈不上便宜的投资标的，未来3-5年最大的可能也就是取得跟公司净利润增长率差不多的回报，10倍股神马的就不用想了。
[答] 云南kimi：石总好，在这里只是交流下思考的脉络啦。
以目前金螳螂的经营态势上看，相对的扩张优势周期的N有缩短的趋势，输出管理需要企业自身不断巩固其管理优势，剩下就是考虑风险收益比的问题了。
[问] 歼20：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：您对它收购美国那家酒店设计公司有何正面和负面评价?另外一个很重要的简单问题，董事长现在精神状态如何?～弄进去了没那么快出大家都知道，但黄光裕就表现依然很敬业。
[答] 云南kimi：收购HBA是较为正面的评价，对于公司本身的优势（人力管理与培训）是加分的，同时也是围绕主业（酒店）上做的纵向延伸。
从公司的公告看，朱已经不参与金螳螂的日常经营活动，至于精神状态如何，这个很难讲。
[问] 流浪山鸡：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：中国装修行业现状是否有利于金螳螂的长期战略？你认为当前金螳螂经营策略的盲区在哪？其自身设计团队发展如何，能否有效整合利用HBA的资源？谢谢~~装饰行业市场依旧处于需求大而分散的阶段，大企业与小企业都有自己的玩法。
在跨越100亿经营规模后，对于金螳螂的经营效率上提出了很大的挑战，同时开工的项目上项目经理对于工程进度，人员控制，物料调配上一系列管理要求都很高，而在近两年的经营数据上也有所体现（周转变慢）[问] 流浪山鸡：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：中国装修行业现状是否有利于金螳螂的长期战略？你认为当前金螳螂经营策略的盲区在哪？其自身设计团队发展如何，能否有效整合利用HBA的资源？谢谢~~[答] 云南kimi：自身设计团队仍在持续培养中，如何整合与利用HBA的资源（提升设计水平，仍然在设计师的培养上需要下工夫），需要公司进一步围绕这点展开具体措施，如果这方面的信息存在空白，则是风险。
[问] 勇者无畏：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：金螳螂的老板涉季案,如果到时查出有涉及到政商勾结的项目,会不会对股份公司进行罚款?[答] 云南kimi：应该不会对上市公司进行罚款[问] 衫秋南_杨硕：$金螳螂(SZ002081)$@云南kimi判断这个公司未来发展如何的最核心理由是什么?[答] 云南kimi：谈起金螳螂的竞争优势问题，竞争优势能否在低进入壁垒情况下如何保持并扩大，较低的边际成本扩张与运营管理水平的自我复制性。
总结起来就是金螳螂未来发展态势变化的：广度，深度与速度。
广度是装饰行业的集中度较低，深度是企业自身挖掘潜力的能力（成本方面与经营效率上），速度是在后来者（亚厦与广田）的不断追赶上，金螳螂如何运用经营要素与资源（吸收更多的设计师，培养出更多的项目经理等等）拉开与竞争者的距离。
[问] lickmywang：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：城镇化对金螳螂业绩会不会有很大催化剂作用[答] 云南kimi：行业本身的发展阶段对于行业内企业的作用力是不同的，企业自身与行业阶段的契合度需保持一直，装饰行业还处于初始阶段。
城镇化是外部经济环境的向好发展，没有哪个企业是活在真空之中，金螳螂会受益，同时其竞争对手也会分得一杯羹。
[问] jinghong_zhu：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：中国哪个公司是完全干净的？金螳螂是个好公司，但控制人出事了，对后面业务扩展有没有影响？[答] 云南kimi：自11年后，金螳螂本身业务扩张看，省外业务占比超7成,，如果说控制人对于省内的订单有较大影响，很难想象对于省外扩张，是单靠管理人个人能力实现的。
因此对于后来业务扩张不会有影响。
[问] 龙柏：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：前期的跌幅是否已充分反应了该股的利空？云峰基金走了吗？它的态度是什么？估计它应是聪明资金吧？[答] 云南kimi：云峰基金作为战略投资人，考虑的事情是相对长远的，基于行业与公司本身的发展做投资决策，至于是否退出十大股东，等待13年年报的披露及相关公司公告。
至于前期的跌幅是否已经将市场关心的问题反映在股价上，每个人的理解可能不尽相同。
市场关心的问题是其控制人的影响，而公司本身也存在一丝担忧之处，运营效率的持续下降（换来的是低效低质量的增长）。
这一点是动摇其竞争优势的症结所在，考虑变化的弹性与方向上，市场长期处于有效阶段，估值尚且合理，不贵但也不便宜。
[问] 大空翼：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：黑天鹅之后的金螳螂，从公司核心竞争力的角度而言，是否有所伤害？公司模式异地复制的能力如何？[答] 云南kimi：目前的经营态势上看，公司原有的竞争力由于规模的扩张，似乎显示出一些疲态。
这里主要是运营管理效率，不再承接1000万以下的单子，对于大项目同时开工的运营能力触及到其管理天花板。
金螳螂在输出管理上，实现的全国性较强复制能力[问] 笑傲江湖X：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：大家就是担心经济下滑，装修这块会受到比较大的影响，虽然今年接单还好，明年呢？生意都做到三四线城市了。
您怎么看？[答] 云南kimi：对于行业的空间来看，存量与增量都很大，即便是存量市场，金螳螂的业务规模占比还是相对较小的。
持续接到更多的订单是企业竞争优势的外在表现。
金螳螂主要做酒店，医院，剧院等公共设施装修，每类别的项目都有装修更新周期，装饰装修本身也是较高的折旧品[问] 笑傲江湖X：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：金螳螂也做家具等，不知道何时也搞个智能家具题材，呵呵。
应该有实力做个智能家居上吧？把装修机电、等设备都搞好，直接就能用了，也要把监控搞好。
咱也智能家居、节能家居服务商！[答] 云南kimi：如你所说，以上几点属于公司的战略体系之外，也不会动用资源做其他领域的延伸[问] 笑傲江湖X：关于$金螳螂(SZ002081)$，对@云南kimi说：前十大股东里面有个好像是马云、史玉柱等成立的云峰基金吧，他们都看好，似乎也说明金螳螂是很有前途的！[答] 云南kimi：金螳螂处于一个空间较大的行业，是否有前途需要公司通过自身努力去实现，其实后来者的跟进速度也是很快的。